户外品牌伯希和港股IPO：收入3年翻4.6倍，国内市占率1.7%低于骆驼

出品｜公司研究室IPO组

文｜曲奇

过去几年，国内户外运动蓬勃发展，马拉松、徒步、越野、登山等赛事和玩家日渐增多。

《2024户外运动线上消费发展报告》显示，中青年是户外运动消费的主力军，越来越多的年轻人选择在日常通勤场景中穿着户外服饰，户外装备成为消费市场的“爆款单品”。

4月28日，户外运动品牌伯希和向港交所递交上市申请。2022年到2024年，伯希和收入从3.5亿元增长至17.33亿元，复合年增长率为122.2%。

IPO前，创始人刘振及花敬玲夫妇持股比例分别为35.10%、28.08%。机构投资者方面，腾讯投资及启明创投持股比例分别为10.70%、5.35%。

收入3年翻4.6倍，抖音平台收入已超京东

伯希和成立于2012年，是一家户外运动服饰及装备品牌公司。

随着过去几年国内户外运动的兴起，伯希和业绩爆发式增长。2022年到2024年，伯希和收入分别为3.8亿元、9.1亿元、17.7亿元，年复合增长率为122.2%；毛利率逐年提升，分别为54.3%、58.2%、59.6%；净利润分别为2430万、1.5亿元、2.8亿元，年复合增长率150.0%；净利率分别为6.4%、16.7%、16.0%。

伯希和的销售渠道可分为线上DTC、线下DTC和分销商。其中，线上渠道包括天猫、抖音、京东等，线下DTC包括直营店以及联营店。

截至2024年末，伯希和在国内共有146家零售店，其中包括14家直营门店以及132家联营门店。

按渠道划分，伯希和的收入主要来自于线上渠道，2024年线上DTC渠道收入13.5亿元，占比76.5%；线下DTC渠道收入1.7亿元，占比9.6%；分销商渠道收入2.2亿元，占比12.5%。

具体来看线上渠道，天猫平台占比依旧最大，抖音平台增速最快且已超过京东。

2022年到2024年，伯希和天猫自营店收入分别为1.3亿元、2.9亿元、5.2亿元，年复合增长率99.2%；抖音平台收入5440万元、1.73亿元、3.23亿元，年复合增长率143.8%；京东及唯品会第三方线上DTC收入分别为8960万元、1.78亿元、3.22亿元，年复合增长率89.7%。

冲锋衣3年销售380万件，市场份额1.7%

从产品品类来看，伯希和主要产品仍然是冲锋衣。2022年至2024年，伯希和累计销售约380万件冲锋衣。同期，伯希和冲锋衣销量实现144.0%的复合年增长率。

不过，近年来，伯希和的产品品类逐渐丰富，已包括羽绒衣、抓绒衣、防晒衣、鞋帽、户外配件（登山杖、帐篷）等。

2022年至2024年，羽绒服的销售收入分别为0.24亿元、0.81亿元和1.60亿元，分别占总收入的6.3%、8.9%和9.1%。

从产品线来看，2025年1月伯希和推出巅峰系列，主要面向极端环境下进行户外活动的人群。

目前，伯希和收入主要来自“经典系列”，报告期内，“经典系列”收入占比超80%。

根据弗若斯特沙利文的资料，2019年到2024年，中国内地高性能户外服饰行业的零售销售额从539亿元增长至1027亿元，年复合增长率13.8%，预计将进一步以16.0%的复合年增长率，在2029年进一步增至2158亿元，成为功能性服饰市场中增长最快的细分市场之一。

根据招股书，按2024年零售额计算，中国内地前十大高性能户外服饰品牌分别为骆驼、北面、始祖鸟、迪卡侬、迪桑特、可隆、伯希和、凯乐石、哥伦比亚、探路者。其中，2024年，伯希和以17.66亿的销售额占据1.7%份额。

从市场份额来看，高性能户外服饰是一个竞争激烈、较为分散的市场，前十大参与者合计市场份额仅有27.2%。

从近年来伯希和产品线布局来看，公司正在开发面向精英、专业人士的产品，并未满足于城市通勤人群以及轻户外人群。不过，面向精英、专业人士的产品，伯希和仍需向市场证明自己的产品力。