每周回顾 美联储官员称“关税或推迟降息”；公募掘金两大本土逻辑

宏观&行业

美联储官员称“关税或推迟降息”

在市场加大对美联储降息的押注之际，美联储多位官员密集发声，强调控制通胀是首要任务，警惕关税可能引发持久性价格压力，暗示短期内不急于降息。美东时间4月10日，美国波士顿联储主席柯林斯表示，美联储可能在今年稍晚降低利率，但关税驱动通胀或推迟进一步降息；美国达拉斯联储主席洛根认为，在等待关税对经济影响更清晰化之前，暂时维持利率稳定是最好的做法；古尔斯比将关税描述为滞胀性冲击，这对美联储构成挑战，因为没有通用的应对方案来应对这种冲击。隔夜美股市场全线重挫，纳指盘中一度暴跌超7%，截至收盘，道指跌2.5%，标普500指数跌3.46%，纳指跌4.31%。美股科技“七巨头”集体大跌，特斯拉跌超7%。

银行支持回购授信总额超3000亿

近期，各家商业银行正加快落地回购增持贷款，初步测算，授信总额已超过3000亿元。工商银行表示，目前已累计支持及储备上市公司回购、增持项目超400笔，涉及交易金额规模超千亿元，覆盖主板、创业板、科创板等多个板块。农业银行表示，截至3月末，农业银行累计为53家上市公司提供股票回购增持专项贷款超150亿元，已投放金额超过85亿元。中国银行表示，截至3月末，中行已支持73个上市公司股票回购增持计划，合计达成贷款意向金额253.6亿元。

建设银行统计，截至目前，建行已服务上市公司及其主要股东近70户，授信金额近140亿元。交通银行表示，已给予约80家企业近250亿元股票回购增持贷款授信。中国邮政储蓄银行统计，截至目前，已签约5.8亿元，累计投放贷款4.57亿元。

权益比例上限调整后险资积极入市

4月8日，金融监管总局发布《关于调整保险资金权益类资产监管比例有关事项的通知》，上调权益类资产配置比例上限，促进保险资金入市。一位中型财险公司资管负责人对财联社记者表示，“我们目前非常看好A股，这几天已经加仓了20%，仓位从六成加到了八成。”据不完全统计，4月7日和8日多家保险公司进行了股票增持，头部险企如中国人寿、中国平安单日加仓市值集中在百万级别，加仓标的覆盖金融、科技、消费等领域，与同期央企增持方向形成互补。中国太保表示，已于4月7日增持了宽基交易型开放式指数基金（ETF）等产品，未来将继续增持代表中国未来经济发展方向的优质资产。阳光保险表示，已于4月7日和8日连续增持了权益类资产。中再资产表示，已于近期加仓ETF和优质资产。

公司

电梯媒体巨头分众收购新潮传媒　

4月9日晚间，电梯媒体巨头分众传媒（002027.SZ）发布公告称，拟以发行股份及支付现金的方式购买张继学、重庆京东、百度在线等50名交易对方合计持有的成都新潮传媒集团股份有限公司100%的股份。本次交易完成后，新潮传媒将成为分众传媒的全资子公司。公告显示，根据标的公司目前的资产情况，经交易各方协商，初步确定本次交易标的公司100%股权预估值为83亿元。本次并购完成后，将充分整合双方点位资源，从而进一步扩大媒体的覆盖密度，尤其在低线城市和社区场景补足长尾市场，通过灵活动态的智能投放方式服务数量庞大的中小广告主。4月10日，分众传媒涨停，成交额37.80亿元，换手率3.72%。盘后龙虎榜数据显示，深股通专用席位买入2.48亿元并卖出13.09亿元，四机构专用席位净买入8.04亿元，四机构专用席位净卖出2.91亿元。

一季度10家券商业绩预喜

1、中信证券：今年一季归母净利润为65.45亿元，同比增32%左右； 2、华泰证券：归母净利润为34.37亿元至36.66亿元，同比增50%至60%； 3、国泰海通：归母扣非净利润为29.73亿元至33.83亿元，同比增45%至65%； 4、银河证券：归母净利润为27.73亿元至31亿元，同比增70%至90%； 5、中金公司：归母净利为18.58亿元至21.06亿元，同比增50%至70%。 6、中信建投：预计一季归母净利约18.43亿元，同比增约50%； 7、东吴证券：归母净利润为9.12亿元至10.03亿元，同比增100%至120%； 8、国元证券：实现营收15.19亿元，同比增长38.37%；归母净利为6.41亿元，同比增38.4%； 9、兴业证券：归母净利润为5.16亿元，同比增57.32%； 10、华安证券：归母净利润为5.02亿元至5.58亿元，同比增80%至100%。

H20芯片对华出口新限制或被搁置

消息人士称，在英伟达首席执行官黄仁勋出席海湖庄园豪华晚宴后，特朗普政府有望改变限制英伟达向中国出口H20人工智能芯片的计划。在美国的出口管制下，H20芯片是美国企业可以合法向中国市场销售的最先进的AI芯片。这也是一款为应对美国出口管制政策而专为中国市场设计的芯片。报道称，白宫已就限制H20芯片出口酝酿了数月，原计划最早于本周实施。但在海湖庄园晚宴后，白宫改变了立场，搁置了进一步限制H20芯片对华出口的计划。报道还称，白宫之所以改变计划是因为英伟达向特朗普政府承诺将在美国对人工智能数据中心进行新的投资。财报显示，在截至2025年1月26日的2025财年，英伟达全年营收约为1305亿美元，其中中国区营收为171.08亿美元，为史上最高。

基金

公募掘金两大本土逻辑

4月9日，公募基金重仓股在国货替代、业绩自主两大逻辑的助力下，纷纷强劲反弹并收复前期失地。

在许多基金经理看来，由于美国贸然发动贸易战，国货替代逻辑使得许多国产品牌减轻了外部品牌的竞争压力，有望获得更大的市场占有率和收入增长空间；业绩自主逻辑则表现为不少公司的核心收入来源与海外市场关联不大，依靠巨大的本土市场也可实现稳定的增长趋势，这类公司即便在震荡市中也具有较好的安全边际，有望在新一轮公募调仓中成为优选对象。

业内人士判断，公募抱团的化妆品赛道，显著受益于国货替代逻辑。根据最新披露的基金定期报告，主动权益类公募QDII基金经理将雅诗兰黛全部减持，在最近4个交易日，雅诗兰黛累计跌幅超过25%，而南方基金、易方达基金、汇添富基金等重仓的港股毛戈平、上美股份、巨子生物等股价近期表现极为抗跌，4月9日收盘分别上涨6.30%、3.89%、5.04%，这些中国本土美妆品牌表现出很强的韧性。

上述逻辑也延展到受外资品牌挤压明显的奶粉赛道，中国市场上的主要美国奶粉品牌包括雅培、美赞臣、惠氏等，在市场强烈看好国货逻辑的增长预期下，平安基金、广发基金重仓的港股中国飞鹤股价4月9日收盘大涨超过10%。

本土手术机器人公司也成为基金经理在市场震荡中获得安全边际的高价值赛道，其中华商基金重仓的港股微创医疗与微创机器人受到资本市场的密切关注。

与此同时，消费升级背景下的业绩自主逻辑，未来一段时间可能成为市场寻找安全边际的核心主线之一。

波司登在4月9日收盘大涨超过7%。截至2024年末，波司登约94%的收入来自中国市场，约3%的收入来自欧洲和其他地区，来自美国与加拿大的市场份额占收入比例不足3%。波司登目前为工银沪港深股票基金的第四大重仓股，同时，建信基金公司旗下多只公募产品也将波司登纳入了核心股票池。

作为美股上市公司哈雷戴维森的业务竞争对手，A股上市公司春风动力也是公募基金在摩托车赛道的重仓股。Wind数据显示，截至2024年末，总计多达70只公募基金将春风动力纳入前十大重仓股，富国基金旗下的富国龙头优势混合基金持仓春风动力的比例达9.6%，南方基金、广发基金、平安基金、长城基金等旗下多只基金产品也均重仓配置了春风动力。（消息来源：证券时报）