公司研究室·每周回顾：大摩上调MSCI中国指数评级；多只主动权益类基金净值创新高

一、宏观行业

大摩上调MSCI中国指数评级

日前，摩根士丹利中国首席股票策略师王滢及团队发表最新观点，认为在中国科技突破的推动下，中国股市将出现更加可持续的反弹。因此，摩根士丹利上调MSCI中国指数评级至标配（Equal Weight），并分别上调恒生指数、恒生国企指数和MSCI中国指数的2025年底目标点位至24000点、8600点、77点。“中国股市，特别是离岸市场，正在发生结构性转变，这将带来可持续的净资产收益率（ROE）和估值复苏。”王滢在报告中写道，“这使我们比去年9月的反弹期间更有信心认为，MSCI中国指数近期表现的改善是可以持续的。”她认为，政策信号明确转向、地缘政治格局改善，以及科技突破重塑信心三大因素推动中国市场步入新阶段。

多重因素推动AI眼镜升温

在DeepSeek大模型应用的热潮中，AI眼镜也将受惠。19日，中国信通院宣布正式启动AI眼镜测试，大模型预计将使AI眼镜出货量暴增，叠加月底小米将推出AI眼镜，这些因素令AI眼镜板块升温。洛图科技（RUNTO）分析师汪子莘认为，中国信通院启动AI眼镜测试，将给行业带来几方面影响。一是建立统一评价标准，定义AI眼镜的基础配置性能，将推动AI眼镜技术透明化和标准化；二是推动技术创新与升级，在音频、图像处理、防抖和续航等关键指标上的改进，为技术研发提供了明确方向；三是促进行业生态发展，有助于厂商明确产品优化路径、降低制造研发成本，推动用户隐私数据方面政策法规完善；此外，还有助于消费者更清晰地了解产品性能优劣，降低购买AI眼镜的风险。

国内动力煤价格跌至近四年新低

2月20日，秦皇岛港5500大卡动力煤现货平仓均价(山西产)报725元/吨，同比下滑22.79%，年内下跌超过40元/吨，创2021年4月份以来新低。去年下半年以来，国内动力煤价从年初900元/吨以上的价格持续走低，至年末煤炭消费旺季期间已跌破800元/吨。进入2025年，煤价仍呈持续下行趋势。在动力煤供应端恢复较快影响下，市场供需偏宽松或是此次煤价下移的重要因素。据方正证券研报，春节假期结束后，煤炭产能利用率快速提升，462家煤矿产能利用率环比增加13%，市场供应提升。目前非电工厂复工滞后，电厂等终端库存高位，下游复工复产较慢，需求尚未有较大起色。港口累库，下游采购需求不强，煤价有所下跌。

二、公司

“妖股之王”10亿美元押宝阿里巴巴

随着中国电商巨头阿里巴巴近期涨势喜人，有着“妖股之王”之称的游戏驿站（GameStop）CEO里安·柯恩（Ryan Cohen）加码押注该股。据媒体援引知情人士的话报道，近几个月来，Cohen已将其个人持有的阿里巴巴股票增至约10亿美元，约合700万股。值得注意的是，尽管相对于阿里巴巴高达3234亿美元的市值，Cohen 10亿美元的股份并非十分起眼，但考虑到Cohen在散户投资者中强大的号召力，其增持举动所带来的影响力不容小觑。Cohen之所以被称为“妖股之王”，因为在新冠疫情期间，他成功动员大量散户投资，并帮助引发了游戏驿站和其它股票的爆炸式上涨。Cohen通过与他人共同创办在线宠物零售商 Chewy积累了财富，并通过对游戏驿站以及苹果公司的投资使其财富进一步扩大。

中国联通与中国电信联袂涨停

2月21日，三大电信运营商A股股价持续走高，中国联通在上午10:30率先涨停，创出2019年4月以来新高，成交超90亿；中国电信股价跟着涨停，中国移动股价也涨超4%。2025年伊始，中国电信、中国移动、中国联通三大运营商相继宣布全面接入DeepSeek，在通信与AI融合领域激起千层浪。它们首先助力国央企及政府客户完成全尺寸DeepSeek国产化部署，开启央企及政府部署DeepSeek的序幕。银河证券研报指出，三大运营商凭借自身平台与资源优势，推动DeepSeek在多场景、多产品广泛应用，为AI普惠发展注入强大动力。此事件不仅彰显了运营商在拥抱新技术上的积极态度，更预示着通信行业智能化变革的加速。中原证券研报指出，三大运营商接入DeepSeek，有助于提升其云服务能力，降低云业务成本，促进云业务生态建设。

寒武纪股价放量上攻涨超17%

2月21日早盘，科创综指涨逾3%，寒武纪大涨超17%。对于本轮AI行情，DeepSeek的“横空出世”使得国内AI产业趋势和基本面逻辑均开始出现积极变化。虽然在快速放量后可能需要一段时间来消化、整固，但随着各行业AI渗透率的提升、更多垂直应用加速落地，在基本面和政策环境的双重驱动下，或将支撑AI穿越短期的拥挤交易，中期继续成为市场的主线聚焦方向。寒武纪是国内智算芯片领域的龙头企业，能提供完善的云边端系列化智能芯片和基础开发软件套件产品，具有云边端一体、软硬件协同、训练推理融合、具备统一生态的特点。公司与服务器厂商和产业公司合作，为互联网、金融、交通、能源、电力和制造等领域的复杂AI应用场景提供充裕算力。公司的产品包括云端智能芯片、加速卡及训练整机，边缘智能芯片及加速卡，终端智能处理器IP等。

三、基金

多只主动权益类基金净值创新高

今年以来，主动权益类基金业绩显著回暖，截至2月18日，权益类基金业绩排行榜前10中有9只为主动权益类产品。与此同时，多只主动权益类产品的最新净值创下成立以来新高。

近年来，随着被动投资快速崛起，权益ETF的规模显著攀升。2024年，被动指数基金持有的A股市值更是首次超过主动权益类基金。不过，在多位基金经理看来，2025年的市场环境有利于主动管理型基金获取更多超额收益。

汇安基金行业主题组基金经理单柏霖表示，展望2025年，随着A股市场行情从普涨到分化，市场的结构性机会将日益增多，这给主动管理型基金带来了更多的操作空间。

“相较于被动跟踪指数，主动权益类基金在震荡的市场环境中具有更多的选择权，基金管理人有望对市场趋势和经济周期进行深入研究和分析，筛选出性价比更高的绩优个股，同时根据市场变化灵活调整投资策略和投资组合，通过分散投资和个股精选等把握投资机会。”单柏霖称。

富达基金股票部副总监、基金经理周文群认为，A股市场仍是主动投资的沃土。从估值角度来看，A股现在处于相对便宜的阶段，因此超预期的机会更大。在市场热点不断轮动、宽幅震荡的情况下，主动管理更有优势。

“作为一名管理基金规模较大的基金经理，我一直在追求能够取得长期的超额回报。2025年，我会在宏观趋势、政策导向（新质生产力）、产业和技术变化（AI等科技领域）等方面观察和思考，争取能找到较好的投资机会。”招商优势企业混合基金经理翟相栋称。(内容来源：上证报）