公司研究室·每周回顾：2025年财政政策方向清晰明确；基金公司产品矩阵瞄准三大方向

一、宏观行业

2025年财政政策方向清晰明确

1月10日，国新办举行“中国经济高质量发展成效”系列新闻发布会，财政部副部长廖岷在会上表示，财政政策将切实加大力度，为经济保驾护航。具体数据因为还要履行法定程序，确定后才能够对外正式发布。“请大家放心，2025年财政政策的方向是清晰明确的，充分考虑了加大逆周期调节的需要，是非常积极的。”他说，2024年2万亿元置换债券额度在去年12月18日已经全部发行完毕。2025年的2万亿元置换债券已启动了相关的发行工作。这项置换债券政策实现了三个方面突出的成效：一是地方当期的流动性压力大为减轻；二是债务的透明度大为增加；三是防风险，促发展协同性大为增强。此外，将发行特别国债支持国有大行补充核心一级资本，目前相关银行正在测算和细化补充资本方案，将抓紧推动实施。

多只跨境ETF尾盘“集体闪崩”

1月10日，临近A股收盘，多只跨境ETF尾盘“集体闪崩”！亚太精选ETF跌超5%，沙特ETF、标普ETF跌超3%。早盘的时候，上述多只跨境ETF纷纷暴涨，沙特ETF、亚太精选ETF、标普ETF、德国ETF涨幅均超过5%。其中，10只跨境ETF换手率超过100%，沙特ETF、亚太精选ETF早盘换手率超过500%。事实上，多只跨境ETF高溢价问题早已引起投资者广泛关注，相关基金公司连续通过发布风险提示公告、停牌等方式提示风险。1月9日晚间，标普消费ETF发布公告，由于该基金二级市场交易价格明显高于基金份额参考净值，出现较大幅度溢价。为保护投资者利益，该基金于2025年1月10日开市起停牌。基金管理人提示投资者关注二级市场交易价格溢价风险，如果盲目投资，可能遭受重大损失。

“中国机器人”在美国电子消费展爆火

当地时间1月8日，在CES2025的展会现场，宇树科技展台的工作人员表示，“我们带来的所有样机，都已经全部销售出去了。”中国机器狗厂商HengBot也在本次CES当中展出了旗下四足机器狗“哮天”。“前来询问的客户以北美地区的消费者为主，虽然还没有正式对外发售，但我们已经收到了大约二三十位客户的意向订单。”对于还处在demo阶段的厂商，CES也是一个直接面向客户的试炼场，“我们会根据不同客户的需求，提取共性，争取上市之前再做一些产品迭代”。银河通用、宇树科技、速腾聚创等国内机器人厂商在CES现场收到了诸多海外客户的询问和体验。不少国内机器人厂商称，本次在CES展出就是为了“刷脸”，获得更多确定性订单的同时，也为企业寻找新的海外落地场景打下基础。

二、公司

“AI一哥”寒武纪股价创历史新高

每一个大的主题行情，都会有一个领军者。如今，在以AI为代表的科技股行情中，有只个股被网友称为“寒王”。这就是寒武纪，也被股民称为“AI一哥”。1月10日上午，寒武纪上涨4.29%，盘中最大涨超9%，股价一度冲至777.77元，刷新历史新高，最新市值为3101亿元，上午收盘价为742.84元/股，仅次于贵州茅台，为A股第二高。寒武纪成立于2016年，专注于人工智能芯片产品的研发与技术创新，致力打造人工智能领域核心处理器芯片。寒武纪提供云边端一体、软硬件协同、训练推理融合、具备统一生态的系列化智能芯片产品和平台化基础系统软件。寒武纪产品广泛应用于服务器厂商和产业公司，面向互联网、金融、交通、能源、电力和制造等领域的复杂AI应用场景提供充裕算力。

中际旭创：没有收到任何客户的砍单通知

1月10日，中际旭创（300308.SZ）早盘低开低走，盘中一度跌超7%，午后股价有所回升，后继续走低，收跌6.90%，报113.13元/股，总市值1268亿元。针对近期海外客户砍单30%的传闻，中际旭创1月10日在电话会议上表示，公司没有收到任何客户的砍单通知；相反，2025年客户的800G需求旺盛，订单增长强劲，CSP客户组建以太网数据中心，会大规模采购800G。公司无论是交付能力、产能、800G的市场导入进度等情况都在业内拥有绝对优势。同时，关于市场传言“未来3年中资供应链降为0”，中际旭创表示，没有看到海外客户去中资供应链的意图和措施。海外客户需要强大的供应链支撑，中资供应链对海外客户的支持力度大大，客户的信任度高，在未来的算力中心技术迭代和规模部署过程中，中资供应链还将继续发挥重要作用。

第八代五粮液在全国多个地方已暂停供货

1月9日市场传出消息称第八代五粮液暂停供货。21世纪经济报道记者从业内确认了这一举措属实。1月10日上午，多家酒价平台披露了最新酒价，酒价参考、酒价动态平台均显示第八代五粮液报价上涨5元。“（效果）立竿见影。”有券商分析师对21世纪经济报道记者指出，1月9日下午刚传出停货，当晚市场报价就出现回升。据其了解，1月9日当晚市场报价回升了10元，回到了第八代五粮液此前市场价的范围内。需要说明的是，这类酒价平台多是第三方根据渠道商报价整合出不同单品的价格趋势，与终端的成交价有所区别。第八代五粮液是五粮液的核心大单品。2024年，在控量稳价举措下，第八代五粮液的批发价保持稳定，上半年甚至一度小幅上涨。2025年，维持第八代五粮液的价格稳定，仍然是五粮液市场工作的重中之重。　

三、基金

基金公司：2025产品矩阵瞄准三大方向

基金公司对2025年的业务布局已全面展开。

记者调研多家基金公司后了解到，各家公司根据自身资源禀赋，业务布局各有侧重。头部机构继续耕耘ETF领域，而固收业务作为管理规模的基石，也得到了基金公司的重视。此外，主动权益类基金也没有被忽略，多家公司都计划在2025年发力这类产品。

发力主动权益类产品

2024年，指数产品牢牢占据各家大型基金公司布局的“C位”，但进入2025年，这一状况或有所改变。

“虽然2024年ETF给公司带来了一定的规模增量，但很多公司其实是‘赔本赚吆喝’，并没有赚到钱。因此，我们2025年在继续发力指数产品的基础上，也会把营销宣传的重心适当向主动权益类基金倾斜。”一家大型基金公司营销业务负责人告诉中国证券报记者。

华南某小型公募机构表示，考虑到ETF产品前期投入大，不适合中小型机构，所以暂时不会涉足ETF，主动权益类产品和固收业务在接下来的一段时间内仍然是公司的重点业务。公司目前相对更看好权益市场的表现，所以2025年计划新发主动权益类产品，与此同时，现有主动权益类产品业绩回升，也会利用这个契机做好老产品的持续营销。另一家中型基金公司也透露，2025年计划新发多只主动权益类产品，“我们布局了红利产品，也会结合绩优基金经理的优势去布局一些产品”。

基金公司对主动权益类产品的布局，从2025年开始发行的基金就可见一斑。截至1月9日，2025年开始发行的基金中，有12只主动偏股基金，包括广发产业甄选、景顺长城医疗产业、景顺长城精锐成长、泓德悦享一年持有、泓德智选启鑫、农银创新驱动等。

指数与固收仍是重点

不过，从数据来看，截至1月9日，2025年开始发行的基金中，指数基金数量仍远多于主动权益类基金。在2025年开始发行的基金产品中，指数型基金占据半壁江山，其中既有指数增强型基金，也有股票型ETF，还有债券型指数基金。

“发展指数产品已经成为不少基金公司的共识。”一位头部基金公司营销负责人介绍，近两年跨越式发展的ETF产品仍是2025年基金公司发力的重点，“被动产品的发展是大趋势，公司不能在这时候掉队，无论是在产品开发还是在渠道资源上，公司都将不遗余力地投入”。

“固收产品对基金公司管理规模非常重要。”上海某中型基金公司高管坦言，“基金公司要稳定发展，管理规模是无法回避的问题，近两年主动权益类产品遇冷，公司此前在固收投资领域存在一定的短板，导致整体管理规模下降，所以公司在2025年要提升固收业务能力，增加固收产品规模。”他介绍，其所在基金公司近两年引进了不少固收方面的人才，构建了固收投资团队，在2025年，固收产品将成为公司发展的重点业务之一。

一家头部“固收大厂”相关业务负责人也表示，将巩固固收业务优势，完善固收产品线，为不同风格偏好的客户提供合适的产品，持续做大固收产品规模。另一家基金公司人士介绍，在固收方面，除了常规品种外，“固收+”是公司2025年布局的重点方向，希望通过“固收+”产品拉动规模的进一步增长。

值得一提的是，多家基金公司在规划2025年的产品布局时，都提到了多资产布局。“2025年我们布局的重点大方向包括权益、固收、‘固收+’、多资产和跨境等。”一家中型基金公司产品负责人表示。

看好2025年权益市场

产品布局变阵的背后，是基金公司对2025年市场的看好。“2025年公司布局的重点是主动权益类基金，投研团队对2025年的市场较为乐观。”有基金公司表示。

招商基金首席研究官朱红裕认为，权益市场2025年向好的几率较大，驱动因素为“企业业绩企稳、估值温和扩张”。平安基金研究总监张晓泉表示，2025年第一季度，是政策不断加码的阶段，市场继续调整的风险较小，是积极做多的好时机。

对于2025年的A股市场，景顺长城首席资产配置官、养老及资产配置部总经理王勇给出了非常积极的判断。王勇认为，政策预期得到兑现、企业业绩筑底之后，如果内外部并未出现新的风险因素，A股的估值扩张值得期待。具体看好胜率比较确定的科技板块、具备困境反转机会的消费板块以及作为底层资产的高股息板块。

博时基金多元资产管理一部总经理兼多元资产管理一部投资总监郑铮表示，在积极有为的宏观政策发力下，2025年宏观经济形势预计整体向好。国内股市在经历了2024年9月下旬以来的大幅反弹后也并未被高估，整体看好。估值角度，当前A股整体估值具备较大的提升空间。（信息来源：中国证券报）