重大利好出台A股高开低走，多头为何后劲不足？

出品｜公司研究室上市公司组

文｜淮上月

12月9日下午，中央政治局对明年经济工作定调的会议内容正式发布，其中，最引人注目的有3点。

第一，实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。这是2010年后，时隔14年，中央再次就货币政策做出“适度宽松”的表述。业内人士认为，这意味着明年将进一步降息降准，保证市场有充沛的流动性。

第二，加强超常规逆周期调节，打好政策“组合拳”。这是首次提出“加强超常规逆周期调节”，表明后续将推出更加有力的中长期政策，举措也将更加多元化。换句话说，发债规模、化债规模有望继续扩大。

第三，稳住楼市股市，防范化解重点领域风险和外部冲击。这是“稳住楼市股市”第一次出现在这么高级别的会议上，并明确作为来年经济工作目标之一。也就是说，楼市将继续推出相关利好，股市将维持目前震荡向上态势。

这些利好，对全球中国资产特别是国内A股的利好是毋庸置疑的。

消息发布时，沪深两市已经收盘，尚在交易的香港股市大涨，恒生指数从下跌0.4%左右，转而上涨2.76%；富时A50股指期货从下跌0.2%附近，一口气飙升4%，收盘上涨4.66%。当晚，美股中国金龙指数涨8.54%，3倍做多富时中国ETF涨近24%。

受这一重大利好影响，今日A股开盘，上证指数高开2.58%，创业板指数高开4.88%，北证50高开6.91%。不过，沪深京三个市场几乎同步高开低走。截至收盘，上证指数涨幅0.59%，创业板指数上涨0.69%，北证50 上涨2.35%。

其中，上证指数几乎将早盘高开的缺口全部填补，但其今天盘中最低点已低于昨天最高点。从技术意义上讲，这个K线缺口实际上已经回补完毕。

A股今日出现高开低走的走势不算太意外，所谓利好出尽是利空。但是，股指走得这么弱，从开盘一直跌到收盘，还是让不少投资者意外。不少人感到困惑：高层推出如此重大的利好，A股却出现这么弱的反应，市场究竟在担心什么？

为此，笔者与业内部分人士交流，大致归纳了以下几条原因。

第一，不敢追高，害怕重蹈10月8号股指高开低走被套牢的覆辙。

9.24行情井喷后，投资者踊跃进场，市场成交活跃，证券、白酒与小盘科技股中热门股连续涨停。国庆小长假期间，不少投资者积极开户。群情涌动下，10月8日京沪深三市几乎都以涨停板开盘，随后，股指当日一路下跌，当天急于入市的投资者进场即被深套。因此，这次重大利好出台，投资者担心重蹈覆辙，追涨不积极，这也是今天股指高开幅度不大，随即持续下跌的重要原因。

第二，部分微盘股低价股近期连续涨停，游资借利好派发。

这两个月，沪深大盘高位震荡，市场最活跃的游资反复炒作微盘股、低价股，甚至连续拉升一些玄学概念股，比如董事长属蛇的上市公司。这些震荡市中的大牛股，股价高高在上。盘中，主力借助利好趁机派发。今日京沪深跌幅前10的个股中，有9只是这类近期连续涨停的股票，多只个股甚至一字跌停。与此同时，微盘股指数涨幅仅0.4%，在分类指数中涨幅最低。

第三，特朗普挥舞关税大棒，投资者担心主营出口的上市公司业绩下滑。

近期，美国当选总统特朗普还没正式上任，但其遴选的内阁成员几乎都是对华鹰派，他本人多次威胁取消对华最惠国待遇，将对华关税增加到60%。与此同时，拜登政府下台前，对部分东南亚国家出口美国货物提升关税，进一步打压中国企业转口贸易。这样的关税威胁，让市场对出口业务为主营的上市公司的业绩忧心忡忡，自然不愿意加仓。

第四，逆周期调控具体措施将陆续出台，市场在等待与观望政策力度与效果。

此前，财政部推出的国债总体规模与地方化债规模。没有达到市场预期，市场担心其不足以对冲美国关税冲击带来的负面影响。因此，市场在等待更大规模的财政刺激措施出台。此外。也有专家认为，重回宽松货币政策后，由于时空环境不同，政策效果有待观察。这种心态，无疑影响了部分资金在目前点位做多热情。

第五，大资金入市动机各异，市场缺乏集体做多力量。

A股市场目前的机构主力，大致包括基金、QFII、游资与国家队。

截至10月末，国内公募基金总规模接近32万亿，但前几年因为重仓赛道股，基金主动投资能力遭遇严重质疑。今年以来，管理层积极推动指数基金发行上市，跟踪中证A500指数的基金成为市场明星，短期吸纳近3000亿资金，这也导致被动投资成为基金主流。

市场游资热衷于概念甚至玄学炒作，虽然能制造局部热点，个别股票甚至连续十几个涨停，但是，除了少数追涨杀跌的散户，这类炒作与大部分个股没有关系。

曾经作为A股市场资金关键变量的外资机构，9.24行情前基本上以流出为主，9.24行情后，公开报告唱多，闭门报告却唱空，对中国资产态度阴晴不定。

目前，市场最大的多头主力，其实就是以中投、汇金等为主的国家队，这些资金与各类ETF一起，成为沪深两市大盘稳定运行的定海神针，但这类资金以维稳为主，一般不会主动发起上攻行情。

业内人士认为，从技术上看，在9.24井喷后，A股应该有一波主升浪。由于目前国内外不确定因素较多，部分投资者对未来经济增长信心不足，对A股后市自然也持观望态度。在这些不确定因素明朗前，加之年底结账影响，A股大概率保持目前震荡走势。