每周回顾|最高人民法院发布5个财务造假典型案例；纯债基金年化10%收益背后藏隐忧

一、行业宏观

最高人民法院发布5个财务造假典型案例

6月26日，最高人民法院发布5个财务造假典型案例，涉事证券发行人、证券公司、会计师事务所等被罚，彰显出监管部门惩治财务造假的决心。最高法明确指出，下一步，将充分发挥审判职能作用，不断提升财务造假案件审判质量，扎实推进投资者权益保护，保障资本市场健康发展。

一是全方位各阶段出击，从严整治“不留死角”。当前，监管部门打击财务造假的范围覆盖至IPO全流程，不仅限于上市公司，拟上市公司亦在列，并已有先例。证监会数据显示，2023年，查处4起发行人在发行申报阶段报送虚假财务数据案件。尤以科创板IPO企业思尔芯最为典型，为注册制下首例在申报阶段即被证监会发现查处的欺诈发行案件。对此，证监会开出千万元级罚单，上交所也予以5年内不接受其IPO申请的纪律处分。

二是“首恶”与帮凶并惩，破除造假“生态圈”。监管部门打击财务造假坚持“一案多查”，既紧盯发行人“关键少数”，又核查证券公司、会计师事务所等中介机构的履职尽责情况，对于不尽责机构，在“财产罚”之外，探索适用“资格罚”，极大提高了震慑力。近年来发生的大案要案，远到“五洋债”案，近到金通灵造假案，“首恶”皆遭重罚，相关中介机构亦被严惩。

三是“行民刑”立体化追责，大幅提高违法成本。监管部门综合运用行政处罚、刑事追责、民事赔偿等多种手段，全面提升违法成本。典型如泽达易盛、紫晶存储，两家公司的IPO发行文件存在重大财务造假，证监会分别对两家公司及责任人处以14250万元、9071万元罚款，公安机关对十余名责任人员采取刑事强制措施，投资者获得超过13亿元民事赔偿。

中信建投：铜价新一轮涨价潮正在蓄力

中信建投研报指出，5月以来铜价调整，海外小周期扩张暂告一段落，并不意味着价格已经见顶。展望未来，新一轮涨价潮正在蓄力 。理解了“铜博士”，也就理解了全球经济周期本身。复盘二十年铜价涨跌历史，背后有四条定价规律：（一）铜的供给不会决定价格方向，只影响价格变动幅度。（二）铜价方向取决于需求，与受全球信用条件牵引的新兴国家制造业景气度息息相关。（三）既然铜的需求受全球信用条件影响，所以观察铜价一个好的领先指标是全球流动性条件。（四）铜价偏强时期往往是全球需求共振，全球需求割裂情况下，铜价即便上涨，幅度也受抑制。

三部门：提高自香港澳门进境居民旅客携带行李物品免税额度

对自香港、澳门进境，年满18周岁的居民旅客，携带在境外获取的个人合理自用行李物品，总值在12000元以内（含12000元）的予以免税放行。同时，在设有进境免税店的口岸，允许上述旅客在口岸进境免税店购买一定数量的免税商品，连同在境外获取的个人合理自用行李物品总值在15000元以内（含15000元）的予以免税放行。二、从澳门经“一线”进入横琴粤澳深度合作区时，居民旅客携带行李物品按现行规定执行；从横琴粤澳深度合作区经“二线”进入内地时，居民旅客携带行李物品免税额度，按照本公告第一条执行。三、除上述涉及行李物品免税额度的调整外，对短期内多次来往香港、澳门地区的旅客携带行李物品的有关规定，以及其他现有规定维持不变。　

二、公司

“蔚小理”动刀智驾团队

小鹏汽车智驾团队正在进行人员方面的更迭。近日，有报道称，小鹏汽车智驾北美负责人Yishu Lin（以下简称林一树）已经离职。此前林一树主要统管小鹏北美智驾团队，向小鹏汽车智驾负责人李力耘汇报。林一树离职后，智驾团队另一位资深成员Junyao接手其大部分工作。在传出技术人员离职消息的同时，小鹏汽车也迎来了新成员的加入。近日，在今年6月刚刚加盟小鹏汽车的自动驾驶产品高级总监袁婷婷，开始在社交平台活跃。而小鹏汽车董事长、CEO何小鹏也转发了袁婷婷的微博，官宣了此项人事任命。事实上，除小鹏汽车之外，理想汽车和蔚来也在近期进行了智驾团队方面的调整。有分析认为，“蔚小理”智驾团队调整背后，是其在智驾领域正朝着下一代方案——端到端大模型进发，即用AI神经网络，来重构传统的智驾感知、决策、规划等技术模块。

博亚精工实控人陷离婚纠纷

博亚精工6月27日晚间公告，公司于近日收到实际控制人李文喜通知，李文喜近日收到《襄阳高新技术产业开发区人民法院应诉通知书》，原告岑红诉李文喜离婚纠纷案，由襄阳高新技术产业开发区人民法院立案，原告请求判令离婚并进行财产分割。实际上，这并不是博亚精工实控人第一次“闹离婚”。2022年1月博亚精工就曾公告，实控人李文喜近日收到《襄阳高新技术产业开发区人民法院应诉通知书》，原告岑红诉李文喜离婚纠纷案，由襄阳高新技术产业开发区人民法院于2022年1月10日立案，原告请求判令离婚并进行财产分割。不过，2023年4月，博亚精工公告，李文喜收到法院出具的《民事判决书》，判决不准予原告岑红与被告李文喜离婚。彼时，公司表示，经向当事人了解，原、被告双方收到判决书后15日内均未上诉，一审判决已生效。2024年3月，博亚精工再次公告，李文喜向襄阳高新技术产业开发区人民法院提起诉讼，请求解除与岑红的婚姻关系，财产（包括股权）、债权债务依法分割。

股价跌破1元东方集团遇退市危机

6月28日，东方集团股价再度跌停，这已是其股价连续第5日低于1元/股。若连续20个交易日收盘价低于1元面值，东方集团将触发终止上市的条件。引发退市风险的不止于此。6月25日，东方集团披露，因公司未能清偿到期债务，明显缺乏清偿能力但具有一定重整价值，债权人东辉公司已向哈尔滨市中级人民法院提交申请启动对公司进行重整的材料。东辉公司是东方集团进行哈尔滨东方大厦改造工程及室内装饰装修工程施工承包方，东方集团尚待支付剩余工程款75.23万元。6月21日，东方集团披露，因公司涉嫌信息披露违法违规，中国证监会决定对其立案。同日，东方集团还收到黑龙江证监局行政监管措施决定，因未及时披露2022年东方集团与黑龙江小康龙江供应链管理有限公司的关联交易，东方集团及公司董事长、时任总裁孙明涛，董事会秘书康文杰收到警示函。6月24日，上海证券交易所也针对此事对东方集团、孙明涛、康文杰予以监管警示。值得注意的是，东方集团被证监会立案调查引发投资者恐慌。有投资者称，如果认定其信息披露违法违规，将诉讼索赔。

三、基金

纯债基金年化10%收益背后藏隐忧

Wind数据显示，截至6月26日，3608只有统计数据的纯债基金今年以来的收益率中位数达到2.15%，年化收益率超过4%。其中，75只纯债基金今年以来的收益率已经超过4%，年化收益率超过8%。

中长期纯债基金的业绩格外亮眼。截至6月26日，今年已有一大批中长期纯债基金获得了4%以上的收益。排名第一的华夏鼎庆一年定开，今年以来收益率已经高达7.12%，以此计算年化收益率甚至在15%左右。博时裕利纯债A、圆信永丰兴瑞6个月、国泰惠丰纯债A、华泰保兴安悦A、华泰紫金智惠定开C今年以来的收益率均超过6%；兴华安裕利率债A、博时裕弘纯债C、兴华安裕利率债C等13只中长期纯债基金今年以来的收益率超过5%，年化收益率超过10%。在被动指数基金中，鹏扬30年国债ETF今年以来收益率超过9%，部分7-10年国开债ETF同样表现出色。

对于驱动债基一路走牛的因素，民生加银基金的固收基金经理刘昊认为，主要包括三点：一是经济持续回升但仍面临挑战，主要是外部环境复杂性、不确定性明显上升，债券作为避险型资产，相对容易获得资金青睐；二是为了支持实体经济，货币政策为债券市场提供了平稳充裕的流动性环境；三是债券价格上涨，吸引资金入市，供求失衡加剧，进而推动债券价格继续上涨，形成了正反馈效应。

值得关注的是，随着高收益的中长债基金大火，个人投资者的热情居高不下。面向零售端的互联网渠道和银行均开始发力中长债基金销售，超长期国债ETF也备受追捧。今年3月，博时30年国债ETF火爆发行，募集规模超过46亿元，其中机构投资者持有的基金份额为3799万份，占基金总份额的78.96%；个人投资者持有的基金份额为1012.37万份，占基金总份额的21.04%。鹏扬30年国债ETF最新规模超过20亿元，份额1799.8万份，较一年前猛增13倍。

然而，对个人投资者而言，长债基金风险其实并不低，波动性远高于短债基金和货币基金。刘昊表示，长债基金的波动性较货币基金、短债基金更大，不建议个人投资者仅因为过往业绩就盲目投资，而应该充分考虑自身的风险承受能力和持有期限，在了解具体产品的投向范围、投资理念及潜在风险的前提下审慎配置。

兴华基金的基金经理吕智卓，以30年国债ETF为例分析，相比于以信用债票息配置策略为主的普通纯债基金，大多数久期策略为增强方式，其净值波动小、净值上涨的斜率也比较平缓，而30年期国债ETF的策略是通过追踪指数对冲因宏观周期下行、风险资产下跌造成的风险。当长端利率进入下行通道时，30年期国债ETF可以跑赢大多数纯债类产品；反之当长端利率趋势上行时，30年期国债ETF的调整幅度也会超过大多数纯债类产品。

还有市场观点认为，近年来，长债的持有人结构已经从以往的保险公司为主转变为券商、基金等交易型机构为主，机构从追求利息收入转为博取债券价格变动产生的资本利得。因此交易端存在拥挤情况，一旦遭遇赎回潮，可能引发连锁反应。（信息来源：中国证券报）