停牌超一年的宝宝树，何时才能复牌交易？

母婴电商平台宝宝树继续停牌。

5月2日，宝宝树集团发布公告称，公司股份自2023年5月2日上午9时正起于联交所暂停买卖，并会继续暂停买卖，直至另行通知为止。此前，宝宝树已表示延迟发布2023年业绩及2023年年报。

自2023年5月2日起至今，宝宝树停牌时间已超过一年。

作为国内曾经的头部母婴平台，宝宝树在2018年上市后都经历了什么，让公司陷入此般境地？

1.一场“武侠式”商业闹剧

宝宝树的停牌始于一场内部风波。

2023年4月11日，宝宝树集团发布公告称，徐翀被免除董事及首席财务官职务，即时生效。

公告中表示，此次免去原CFO徐翀职务的原因主要是董事会对其“表现并不满意”，“免去其相关职务，符合宝宝树及公司股东的整体最佳利益”。

根据公开资料，徐翀本科毕业于南京大学，硕士毕业于中国人民大学，读的均是法律学位。在加入宝宝树前，徐翀曾担任多家公司CFO。

2014年10月，徐翀担任宝宝树执行董事、CFO，负责公司战略发展、财务运营管理及资本运作。在他担任CFO期间，宝宝树完成多轮融资，并于2018年11月在港交所上市。

在被免职前，徐翀已在宝宝树呆了8年半时间。

一位对公司上市有帮助且在公司任职多年的CFO为何突然被罢免？

2024年1月，微博用户@徐翀_Bill 发布长文，称自己是宝宝树前CFO徐翀。文章中，徐翀提到自己去年4月被罢免的原因。

文中称，在宝宝树董事会上，他批评大股东复星集团几年来持续侵害宝宝树公司利益，践踏宝宝树集团作为香港上市公司独立性，并造成宝宝树公司和其他股东的巨大损失。

由此，宝宝树和徐翀还为公众上演了一场“武侠式”的商战。

据中国网新闻报道，“有消息称，徐翀被免职后，手持长剑强行攻入办公室，并把自己反锁在里面3天。”

不过，徐翀在微博长文中称，自己并不是手持长剑强行闯入办公室，并将自己反锁在里面三天、拒绝和新任CFO交接的“野蛮人”，反而是被十几名“黑衣人”堵门，办公室电源也被断，被拘禁三天三夜的“受害者”。直至三天后第四次报警，他才得以离开办公室。

然而，“大宝剑”和“黑衣人”仅仅是宝宝树闹剧的开始，导致宝宝树停牌的主要原因是徐翀曝出的另一件事。

2.前CFO自爆虚假扩大IPO规模

被免职之后，徐翀向宝宝树发起了反击。

据中国网新闻报道，“有媒体称，接到宝宝树集团CFO徐翀实名爆料，复星旗下多家公司，包括复星旅文，复宏汉霖及宝宝树集团利用‘结构单’上市，即可能存在利用资金循环手段虚假扩大IPO发行规模的情形，涉嫌构成虚假上市，且他掌握了确切证据，等待着向有关部门进一步反映。”

徐翀表示，宝宝树在2018年上市时融资订单认购量不足，公司数名董事决议用“结构单”的方式解决。

宝宝树与一家名为尚乘环球市场有限公司的投资机构约定，令其以7000万美金认购公司上市发行订单，并承诺于上市发行当天，将全部7000万美金以委托理财形式“归还”尚乘环球。

徐翀称，作出这一决策的主要董事包括复星委派非执行董事陈启宇，和公司执行董事兼董事长王怀南。

徐翀还表示，为掩盖“结构单”事实，陈启宇及王怀南向徐翀寻求帮助，希望其以个人借款名义“出资填坑”。因此，宝宝树集团尚欠徐翀本人约1.3亿元。

但2023年4月20日，宝宝树集团在官方微博@宝宝树发布《公司声明》称，近期，留意到某些人员通过网络发表不负责任的言辞。对该类歪曲事实的言论，公司保持追究其法律责任的权利。

3.停牌一年后何时才能复牌？

从结果上看，宝宝树的声明是无力的。徐翀关于结构单的爆料已引起了港交所的关注。

在“条件单”这则风波后，宝宝树便开始接受第三方独立调查，并于2023年5月2日宣布停牌，同日公告称延迟披露2022年年报。

2023年8月2日，宝宝树公告了阶段性进展。宝宝树称，公司调查未证实当时董事会（除指控人外）与尚乘环球，以及任何“中科创系”实体，达成采取所谓“结构单”方式扩大上市发行规模的特定安排。

关于欠款1.3亿元的指控，宝宝树称，“无任何董事会讨论、决议、本公司审批、合同记录等证据证明本公司现正或曾经欠指控人1.3亿元。”

然而，这则公告还不足以让宝宝树复牌。

2024年4月15日，宝宝树发布《独立调查之更新》公告，否定了“结构单”安排的指控，但也表示调查到了一些新情况。

一是本集团成员和若干疑似中科创系实体签订了基金合同或委托投资协议，但这些“实体”均未以任何“中科创系”名义与公司进行交易。另外公司发现，有初步迹象显示，若干本集团前员工可能涉及非常规财务操作、挪用资金及/或占用资金，但还需进一步调查。

2024年5月2日，停牌整一年的宝宝树公告表示还将继续停牌。此外，宝宝树在公告中表示，初步预期独立调查将于2024年5月31日前完成，但同时称视乎后续工作进度及调查情况可能作出调整。

4.上市即巅峰的宝宝树

宝宝树集团成立于2007年，曾被资本市场视为母婴版的Facebook，先后获复星、阿里、聚美优品、经纬中国等知名机构投资。

2016年11月，宝宝树获得复星集团领投的融资，总投资额超30亿人民币，好未来集团、经纬中国、宽带资本等原股东的人民币机构及其他新投资人跟投。

2018年，宝宝树与阿里巴巴集团达成资本战略合作，新一轮融资后宝宝树的估值达到140亿人民币。

2018年，宝宝树在港交所上市。上市后，复星集团不断在二级市场对宝宝树进行增持，并在2019年10月取代公司创始人王怀南成为宝宝树第一大股东。

在上市前，宝宝树不断被资本看好，上市后也被复星增持。但实际上2015年至2022年，宝宝树整体处于亏损状态，仅在上市的2018年实现短暂盈利。

根据宝宝树公开财报，2015年至2022年，宝宝树净利润分别为-2.9亿、-9.3亿、-9.1亿、5.3亿、-4.9亿、-4.7亿、-3.9亿和-4.7亿，八年累计亏损约34亿。

从盈利角度来看，2018年是宝宝树最高光的日子。

从估值或市值角度来看，上市后的宝宝树也有一段高光时期。

2018年11月，宝宝树在港交所上市。2019年3月，公司股价最高触及8港元/股，市值最高达到135亿港元。

但此后，宝宝树的股价表现急转直下。从8港元/股暴跌至停牌前的0.265港元/股，市值从135亿港元降至停牌时4.40亿港元，跌幅超96%。

如今，宝宝树停牌时间已超过一年，复牌无定期，且公司财报继续“难产”。曾经的“互联网母婴第一股”落到如此境地，令人唏嘘不已。

5.宝宝树和徐翀“场外”继续撕扯

宝宝树还在停牌调查，宝宝树和徐翀的“场外”纠纷也还在继续。

4月25日，徐翀发微博称，自己此前“涉嫌职务侵占”的调查已经撤案，并指控复星及宝宝树高管对其“诬告陷害”，称复星陈启宇、高敏及宝宝树王怀南等7人涉嫌诬告陷害罪被公安机关立案，同时附上了《立案告知书》。

不过，在这则微博发布前，4月23日，徐翀称自己此前（4月15日）发布的微博被宝宝树举报删除。

如今，徐翀4月25日发布的这则微博不知是何原因，也已消失。4月30日，徐翀重新发布一则微博长文。

针对徐翀4月15日发布的微博内容，4月16日，宝宝树发微博进行了回应。

宝宝树称，“有离职人员在互联网与社交平台上散播针对宝宝树公司以及公司高管攻击诋毁的不实言论，给我司声誉及高管名誉造成了严重侵害，我们对此表示强烈谴责。”

宝宝树场内继续停牌调查，场外继续与前CFO互相撕扯。作为国内曾经的头部互联网母婴平台，宝宝树这场闹剧究竟要如何结束，公众正拭目以待。