扭亏为盈后却迎来股价暴跌，途虎养车怎么了？

出品｜派财经

文｜罗莉

途虎养车发布了上市以后第一份财报业绩，数据显示，2023年途虎养车营业收入136亿元，经调整后净利润为4.8亿元，扭转上市前连年亏损的处境。在财报发布前夕，途虎养车股价却迎来异常暴跌，一月内股价跌幅超30%。

拉动途虎养车实现业绩增长的主要原因是加盟店规模化持续扩张。2023年，途虎养车将加盟店扩张的触角伸向了下沉市场。2023年途虎养车全国新开门店1256家，七成门店开在二线以下城市。

加盟店数量狂飙之下，途虎养车的规模化效果得以展现，但与此同时，因对加盟商的管理不善所致的口碑舆论也一直未曾淡去。在今年315期间，途虎养车再次因产品质量问题被媒体曝光。

在汽车后市场竞争加剧之下，途虎养车的前途依旧不大明朗。

1、解禁期前夕，股价暴跌

财报发布前夕，途虎养车股价遭遇历史以来最大跌幅，3月13日，途虎养车股价盘中跌幅一度达到43.02%。截至当日收盘，途虎养车跌幅仍达到35.35%。

途虎股价的暴跌是从一份盈利报告开始的，2月23日，途虎养车发布了盈利报告，称公司预计2023年将录得净利润不少于66亿元，预计经调整非国际财务报告准则净利润将不少于4.5亿元。

该消息一经释放，途虎股价开始连续下跌，2月23日开盘价为20.95港元/股，3月22日，途虎养车股价为14.34港元/股，一个月跌去了31.5%。

纵观途虎股价的走势，与其即将迎来规模解禁期相关。根据LiveReport大数据，在3月底，途虎养车上市前投资者所持股份将会解禁，其中包括腾讯、愉悦资本、红杉中国、凯雷资本、启明创投等一众明星机构持有的股份。据悉，上述股份涉及7.19亿股，且涉及解禁的股份占总股本约87.8%。

此外，途虎养车IPO五大基石投资者股份也将解禁。包括腾讯旗下的意像架构投资（香港）有限公司，嘉实多控股国际有限公司、上海紫竹高新区有限公司、零跑科技和国轩高科。五大基石投资者持股份额达到2802.13万股，占比为3.42%。

对于解禁期带来的巨额数字，导致不少投资者产生担忧。当前来看，腾讯持有途虎养车18.7%的股份，是途虎第一大股东；创始人陈敏和胡晓东分别占10%和3.11%，此外，愉悦资本持股8.65%为第二大外部机构股东，红杉中国持股7.28%。

2、途虎盈利的秘密，藏在5000多家加盟商里

途虎养车上市后的第一份财报，表现尚可。

2023年途虎养车全年营业收入136亿元，创历史新高，同比增幅达17.8%；经调整后净利润4.8亿元，首次年度扭亏为盈；毛利率达到24.7%，创下历史新高。截至2023年底，途虎门店规模达5909家、注册用户突破1.15亿。

途虎养车的两大核心业务是轮胎和底盘零部件以及汽车保养业务。2023年这两部分业务营收分别达到了55.5亿元和49.3亿元，共计贡献了超七成收入。其中高毛利的汽车保养业务贡献了一半汽车产品及服务板块的毛利。

在上市之前，途虎养车已经连续亏损多年。从2019年至2022年，途虎净亏损分别为34.28亿、39.28亿、58.45亿和21.38亿元，四年累计亏损超150亿元。途虎养车解释称，主要由于尚未实现规模经济，成本及开支的增长速度高于毛利。

2019至2023年，途虎养车的毛利率分别为7.4%、12.3%、16.0%、19.7%、24.7%。途虎毛利率提升背后，是其加盟业务的持续增长。

为了进一步提升毛利率，途虎养车加快了加盟店的扩张，缩减了自营途虎工场店。2023年途虎养车加盟工场店数量同比增长近3成，达到5757家。据途虎养车CFO张志嵩透露，加盟服务收入增速超过33%。

此外，2023年途虎养车还将加盟店扩张策略放在下沉市场，推出了县域市场加盟政策。数据显示，2023年途虎养车全国新开门店1256家，七成门店开在二线以下城市。当前途虎养车在下沉市场的门店数量已经达到全国总门店数的57%。

根据途虎官网晒出的加盟政策信息显示，途虎养车针对县域市场的新老加盟商开放优惠政策，涵盖新加盟商在空白市场开新店和老加盟商再开店两个方面。

据途虎养车官网显示，加盟一家途虎养车店的加盟费为10-30万元不等，还包括保证金10万元 ，管理费用4000-8000元，利润分成10%，此外装修设备费用需根据实际情况储备。据悉,今年途虎养车进一步放低了加盟门槛，计划通过管理费、加盟费减免、返还的方式来降低新工场店前期的经营压力。

在加盟店规模狂飙之下，成功助力途虎实现扭亏。但与此同时，加盟模式带来的顽疾也开始显现，商品质量良莠不齐、服务水平不尽人意、售后力度令人诟病，导致不少消费者对途虎养车信任度下降。

不久前，" 中国消费者 315 评测 " 发布了一则视频，曝光了北京一家途虎养车工厂店将副厂生产的配件当原厂件卖。尽管关于此事，途虎养车官方作出了解释，但实际上类似的消费者投诉却并不止这一起。

黑猫投诉平台显示，途虎养车投诉页面共有844条投诉，投诉问题涉及从产品质量到服务水平。

有用户表示在途虎养车更换轮胎质量存在问题，经投诉后一直未予解决。还有用户表示购买途虎新电池10天左右存在质量问题，电池亏电严重，导致车无法启动。此外关于途虎产品以次充好，把车子越修越坏，客服态度不佳等投诉亦不少。

近期，工信部组织第三方检测机构对用户反映突出的“摇一摇”乱跳转、信息窗口“关不掉”以及违规收集使用个人信息等问题进行检查，发现怪兽充电、途虎养车等62款App有侵害用户权益行为。

口碑和负面舆论席卷之下，途虎养车还面临着互联网大厂和新势力车企的竞争。

3、被互联网大厂围堵，新能源汽车时代挑战升级

随着国内汽车保有量的增长，为汽车后市场发展提供了有力动力。灼识咨询数据显示，截至2022年，我国乘用车保有量高达2.73亿辆，平均车龄6.2年。相关机构预计，到2027年，我国汽车保有量将达3.73亿辆，平均车龄达8年，汽车后服务的市场规模也将达到1.9万亿元。

汽车后服务包含了汽车维修、保养、清洁、美容等常规服务，早前这部分市场被4S店与自营汽修厂瓜分，而随着消费市场对4S店维修贵，修理厂质量得不到保障的投诉，给汽车后市场服务平台商提供了市场空间。除了途虎养车之外，汽车后服务市场还有京东养车和天猫养车两家。但不同的是，途虎养车的市场策略主要靠“性价比”修车业务，天猫养车则主打销售年卡、五折洗车等基础服务带动。2023年3月，天猫养车在2023加盟商大会上披露，全国开业门店已达到1900家。借助淘系内的流量，天猫养车加强对门店引流，并推出更多专项门店。

途虎上市当天，京东集团副总裁、京东零售汽车事业部总裁缪钦在朋友圈发文称“恭喜友商挂牌上市，让更多人关注到汽车后市场。近期，大家也看到京东养车推出了‘震虎价’，在此我想邀请大家一起监督，所有‘震虎价’商品都要比友商低5%！”此后，京东养车围绕汽车后市场商品及服务的价格战持续推出。

2023年双十一期间，京东养车在“震虎价”带动下，超过20个知名品牌成交额同比增长超过100%，轮胎品类成交量同比增长100%，保养套餐成交量同比增长158%，保养年卡成交额同比增长10倍，京东养车线下门店服务订单量同比增长160%。

今年1月24日，途虎养车正式向京东养车发起起诉，起诉缘由系此前京东养车曾推“震虎价”对原告商誉造成影响，途虎主张被告在全渠道删除“震虎价”相关表述。

在京东、天猫之外，互联网大厂们纷纷争相布局，字节跳动、滴滴和瓜子等大厂先后试水汽车养护服务。

2023年12月，有消息称，字节跳动旗下懂车帝正以授权门店合作形式，推出线下养车品牌“懂懂养车”，并在重庆与当地门店进行了合作。随着互联网大厂入局，汽车后市场竞争加剧。业内人士表示，在互联网企业强大资金、技术和用户规模支持下，资源整合能力强劲，将在汽车后市场的激烈竞争中占据优势地位。

眼下途虎养车的另一重挑战在于，新能源汽车的市场份额正在加速提升。相比于燃油汽车，新能源汽车的汽车后服务更多聚焦软件问题，与传统燃油车的维修和保养方式均存在差异。

搭建新能源汽修服务体系将带来较高的培训和设备成本，来自主机厂垄断配件和数据处理也会给途虎养车这类三方服务商带来压力。但若能与新能源主机厂达成良好合作，新能源汽车后市场也将会是途虎突围的利好机会。