消失的银行IPO

“到资本市场融资”是很多企业的梦想，银行也不例外。IPO（首次公开募股）更是银行补充核心一级资本的主要途径，事关银行的经营安全。

但自2021年12月开始，银行IPO进入停滞期。在过去两年多的时间内，截至2024年2月23日发稿时，无一家银行拿到上市批文。

不仅如此，在2024年1月10日，药都农商行撤回了IPO申请。在2022年，厦门农商行也撤回了上市申请，大丰农商行IPO上会被否。上述行为较为罕见。

这与之前的上市潮、“逢会必过”形成了鲜明对比。2019年，有8家银行在A股上市；2020年，厦门银行在A股上市；2021年，银行在资产市场也表现不错，有4家银行成功上市。

影响银行上市因素有很多，包括顶层设计、宏观环境及银行经营状况等。有分析人士称，药都农商行等银行主动撤回上市申请，可能与这几年经营数据变差有关，也由于银行板块估值低迷，待经济回暖后再谋上市。

2023年中央经济工作会议指出，支持国有大型金融机构做优做强，当好服务实体经济的主力军和维护金融稳定的压舱石；严格中小金融机构准入标准和监管要求，立足当地开展特色化经营等。

大型银行早已登陆资本市场。“其实大家对银行上市看法不一，一部分人认为通过上市可倒逼银行进行改革、完善公司治理等，另一部分人则认为它们在资本市场吸血。”有银行业人士称，不过疫情之后，市场均认为政策要转向对实体经济的支持。

此外，目前，即便已经上市的银行，市净率也表现不好。截至2023年2月22日收盘，42家上市银行中，无一家市净率达到1。

“过去的粗放式信贷需改变，‘缺少资本—上市补充资本—增加放贷规模—继续外源性补充资本’的状况要打破。”多位受访人士称。

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银行上市停滞

近期，药都农商行撤回了A股IPO申请。“主要原因系该行发展战略调整。”药都农商行回应称。

根据该行之前发布的《主板首次公开发行股票招股说明书（申报稿）》称，拟募集资金16.38亿元，扣除发行费用后，募集资金将全部用于充实资本金。

药都农商行上市的原因在于，随着贷款业务的持续发展，风险加权资产余额持续增长，对其资本形成一定损耗。

数据显示，2020年—2022年以及2023年前6个月，药都农商行的资本充足率分别为13.89%、13.32%、12.22%以及12.05%，不断下降。其中一级资本充足率从11.28%下降至10.93%。

其实，药都农商行已准备十年之久。早在2014年，药都农商行就启动了主板上市计划；2018年3月，药都农商行首次向证监会递交招股书，拟登陆上交所主板；2018年10月，药都农商行更新招股书，进入了IPO排队阶段；2023年，全面注册制改革正式落地后，药都农商行IPO进行了“平移”。

药都农商行以本土市场为主要服务区域，就基本面来看，其多项财务指标在最近几年出现较大下滑。截至2022年末，该行营收20.38亿元，同比下降10.53%；实现净利润3.49亿元，同比下降26.68%。2023年1月—9月，药都农商行营业收入14.02亿元，同比下降11.51%；实现净利润2.94亿元，同比下降5.49%。

此外，药都农商行在过去三年多时间，净息差从3.93%下降到2.88%；不良率从2020年末的1.52%上升到2023年三季度末的3.33%。

受经济下行影响，居民富余资金收紧使得还款能力及还款意愿减弱，药都农商行不良贷款和逾期贷款规模及占比有所增长。从展期贷款情况来看，截至2023年9月末，药都农商行展期贷款规模13.74亿元，其中将10.61亿元划入正常类，将0.83亿元划入关注类，将2.31亿元划入不良类。

“药都农商行存在一定规模展期贷款，且五级分类主要被划入正常类，此类贷款在经济下行背景下风险下迁可能性增加，信贷资产质量面临一定下行压力。”联合资信评估在2023年11月称。

撤回的不仅是药都农商行一家。2022年2月，证监会发布的信息显示，厦门农商行撤回沪市主板IPO申请。该银行对外回应称，该行继续申报上市的总体方向和决心未有变化。撤销IPO申请系股权优化的目的，意在利用调整期着力梳理并优化股权，为下一步稳健发展和再次申请上市筑牢基础。

从整个银行业来看，《商业银行资本管理办法》已经在2024年1月1日正式实施，对银行业精细化资本管理能力提出更高要求。“但受净息差缩窄及大财富条线非息收入继续承压等影响，2024年商业银行盈利增速难以出色，而稳增长背景下信贷投放有望继续高增，资本消耗将快于利润增长，行业仍会面临较大的资本补充压力。”有分析人士称。

另有数据显示，2023年四季度，商业银行净息差为1.69%，较2023年一季度下降0.05个百分点。2023年四季度末，中国银行业金融机构本外币资产总额417.3万亿元，同比增长9.9%。

上次银行拿到IPO批文，还要追溯到2021年12月3日，当时，兰州银行首发申请获证监会核准。

此后，银行在资本市场进展处于停滞状态。而在2019年，共8家银行上市；2020年，厦门银行在A股上市；2021年，有4家银行登陆资本市场。

有分析人士称，这与整体IPO、尤其是金融类企业的上市放缓有关。此外，银行业自身经营情况不太出色，已上市银行估值不佳，未上市的中小银行也处于观望态势。

02 

低于1的市净率

以及破发的银行股

近年来，银行业整体估值水平处于历史低位，尤其是2022年之后已上市银行的市净率普遍表现更为低迷。

即便在2024年春节后大涨几日，截至2024年2月22日收盘，42家A股的上市银行市净率无一达到1。

进一步看，在上市银行的头部银行中，招商银行的PB（市净率）为0.87，宁波银行的PB为0.85。另有11家银行的PB低于0.5，例如民生银行为0.34，浦发银行为0.35，华夏银行为0.37等。

银行的估值更看重PB，而非PE(市盈率)。“这源于银行的利润中有不良资产的阴影，需要考虑拨备覆盖率，并且保证资本充足率。”招商局集团原董事长、招商银行原董事长秦晓曾称。

秦晓还表示，当上市银行PB低于一倍时，意味着资本市场的投资者认为，银行不良资产在穿透利润和超额拨备（即超出150%覆盖率部分）的基础上还将造成净资产的消耗。

目前，市场主要担心银行业在房地产以及地方政府平台上的投放。房地产行业对中国经济至关重要，在经济中占比高达20%。2024年2月2日，国际货币基金组织估计，与疫情前比，当前中国新屋开工率下降了60%以上。如果房地产行业调整幅度较深、速度较慢，或使地方政府债务风险上升，并在宏观层面形成一定的负反馈效应。

银行的另一任务是，化解地方债务风险。瑞银大中华金融行业研究主管颜湄之估算，中国银行业对融资平台的敞口在49万亿元左右，占银行业总资产的13%左右。其中有大概36万亿元是银行贷款，城投债的规模为10万亿元。

另外，根据Wind（万得）统计，截至2024年2月22日收盘，42家A股上市银行中近30家的收盘价跌破发行价。自2019年以来，共有14家银行在A股上市，当时在上市之后，股价升幅较大，但后来持续下行，近期它们的股价均低于发行价。

“若根据最近几年银行股整体估值的情况分析，即便有新股上市，破发也会成为大概率事件。”有分析人士称。

未来，银行依然面临比较大的考验。在2024年2月20日公布的数据显示，一年期市场报价利率持平，但五年期市场报价利率却大幅下调25个基点。

“整体上讲，只有经济动能稳步修复，总需求回升，银行才能企稳向好，走出低估值困境。”上述分析人士称，对于银行自身而言，需规模、质量、效益均衡发展，实现内生性增长。