龙年春节：12家知名白酒大比拼，五粮液提价控量下动销良好

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编辑/公司研究室酒业组

刚刚过去的龙年春节，白酒销售出现令圈内外惊讶的良好态势。

多家机构调研显示，白酒经销商、餐饮渠道以及多个终端零售平台皆表示，春节前后白酒市场动销好转远超预期。无论是高端名酒还是大众价格带的知名白酒，销量都同比增长，个别平台的白酒销量甚至同比翻了2倍。有白酒经销商称，库存清了不少，大大减少了今年的销售压力。

这里，公司研究室统计了12家知名白酒春节前后（2024.01.17-02.27）股价与总市值表现，结合业内垂直类自媒体《酒业报道》春节消费品草根调研结果以及各家券商最新研报（机构视点），从这三个维度，对白酒业知名品牌龙年春节期间的表现，做一个回望；也对其2024全年走势有所前瞻。

从草根调研数据及其他媒体线下采访看，龙年春节期间，高端白酒动销表现较好，地产名酒表现也比较强劲；从最新研报看，多家券商对业内头部白酒中长期走势看好，也有个别白酒盈利被下调预期；从股价表现，春节期间国内A股白酒指数-4.65%，同期，沪深300上涨5.87%，显然白酒股整体没有跑赢指数。

与此同时，12家知名白酒股价有9家上涨，3家下跌，其中，2家跑输行业指数；而且，各家白酒股价走势与春节前后动销状态大体一致。

总体而言，从上述三个维度综合分析，这12家白酒依旧处于业内头部地位。

今世缘（603369.SH）

股价：涨幅15.42%，12家名酒中排名第1；总市值：642.3亿，12家名酒中排名第7。

《酒业报道》：江苏反馈春节前回款进度追赶（同比基本持平），动销主要为国缘四开对开等拉动，V3在商务场景仍需要拓展。

东吴证券：成功突破百亿，积蓄成长势能。江苏省内白酒消费和次高端价位段量价双领先。公司依托极具特色的品牌文化，打造“国缘+今世缘+高沟”多品牌战略架构，四开精准卡位次高端+初期错位定价参与竞争取得成效，坚持精细化/网格化的市场耕耘，在省内实现了由北向南的强力渗透，相对省外竞品已经拥有显著的规模优势和产品优势，而同省内竞品相比规模差距缩小，终端利润保持优势，产品矩阵和市场继续保持进取，虽过百亿，但成长势能延续。

山西汾酒（600809.SH）

股价：涨幅10.54%，12家名酒中排名第2；总市值：2758亿，12家名酒中排名第3。

《酒业报道》：河南反馈回款进度与去年持平，动销双位数增长（主要为青20拉动）；山东反馈动销双位数增长。

国信证券：1）管理层变动靴子落地，内部格局重塑激发组织活力。2）组织重塑护航汾酒复兴战略，公司有望迎来战略机遇期。3）春节旺季回款动销进度顺利，2024年业绩增长确定性较强。

五粮液（000858.SZ）

股价：涨幅8.84%，12家名酒中排名第3；总市值：5425亿，12家名酒中排名第2。

《酒业报道》：动销情况区域不等，江苏反馈春节期间动销同比小个位数增长，成都反馈春节动销同比持平或有小个位数增长，河南反馈春节同比+10%左右，山东反馈同比双位数增长，综合来看控量提价动作下，春节动销和批价表现较好，部分渠道反馈确认24年目标同比双位数增长。

天风证券：我们认为本次五粮液提价有望助推全年业绩目标实现，主要受益于以下几点：

①推动五粮液产品价格向价值逐步回归。我们认为本次小幅提价5%充分考虑自身品牌力与市场供求关系，避免价格波动过大可能带来的经销商层面的负面影响，为公司通过渠道政策化解经销商层面阻力提供充分空间；

②精准把握旺季节点，减弱提价带来的抵触情绪。本次提价时间点为春节前4-5天，整体动销处于高峰期，有望消化部分库存减轻经销商压力，有效化解涨价带来的消费抵触；

③1218大会提出运用系列政策增厚经销商利润，有望提振市场信心。

珍酒（06979.HK）

股价：涨幅7.15%，12家名酒中排名第4；总市值：314.8亿（港元），12家名酒中排名第9。

《酒业报道》：河南反馈珍酒双位数以上增长，酱酒氛围浓厚，头部品牌集中趋势出现；Q1进度目标30%。较去年开门红回款增长30%以上；春节动销同比去年春节动销季增长30%-40%。

申万宏源（香港）：酱酒板块：分化集中。酱酒的发展往往是由茅台批价提升，景气度向上，带动行业投资热潮。当前酱酒行业处于内部品类竞合阶段，中小酱酒品牌出清，而具备更强渠道管理能力，库存新鲜度更优的品牌在行业整合中有望进一步获得份额。

市场空间：中性情境下到2027年酱酒行业的市场空间约3356亿，超高端以下市场规模为1332亿，5年CAGR为5.44%。在中性情境下，我们认为到2027年“珍酒”品牌的销售规模在76~80亿区间，5年CAGR为15%~16%。

泸州老窖（000568.SZ）

股价：涨幅7.07%，12家名酒中排名第5；总市值：2501亿，12家名酒中排名第4。

《酒业报道》：12月中旬返利前置政策发出后，渠道利润相对稳定，因此整体开门红回款进度、库存和动销都比较稳定，也符合市场预期。从全国平均来看，我们认为国窖动销存在预期差，综合动销不差于回款增速太多，好于个别地区样本。

中泰证券：看好国窖批价回暖，多点发力穿越弱周期。渠道反馈仍有部分老版国窖库存导致调价后价格尚未传导，预计四季度和明年春节渠道出货中新版国窖占比将逐步提升，公司通过五码合一系统完善底层数据，价盘掌控力有望提升。我们预计今年国窖产品将实现稳定增长，腰部产品控量价格理顺后逐步进入放量期。中期维度看，老窖在前次行业调整期改革彻底，团队能力机制领先，因此穿越弱周期的能力更强，有望通过国窖深耕基地市场、窖龄30年/60版特曲的全国化实现持续稳健增长。

迎驾贡酒（603198.SH）

股价：涨幅6.21%，12家名酒中排名第6；总市值：502亿，12家名酒中排名第8。

《酒业报道》：春节前一个星期回款进度追赶，预计整体回款进度达到公司目标，安徽反馈动销旺盛（尤其洞6，部分抢占古5份额，动销超过市场预期）。

太平洋证券：迎驾春节动销双位数超预期，以点带面势能正猛。根据渠道调研，合肥部分地区迎驾洞藏发货端增速在双位数，其中洞9增速高于洞6。动销端增速来看普遍反馈合肥地区增速在双位数，动销增速明显超此前预期。渠道调研反馈迎驾目前回款比例超过35%，近期回款速度进一步加快。库存约1.5-2个月，库存水平良性，相比节前有所去化。先前市场担忧竞品大力投放费用和市场政策会导致竞争格局恶化，迎驾迅速出台市场政策和加大市场费用投放，产品势能处于上升周期叠加渠道利润支撑，动销端反而进一步超预期。

洋河股份（002304）

股价：涨幅3.21%，12家名酒中排名第7；总市值：1512亿，12家名酒中排名第5。

《酒业报道》：江苏反馈春节前回款进度追赶（略低于去年），动销主要为M6+拉动，M3和天之蓝小个位数增长，海之蓝略低，春节前一个星期左右需求提升，批价和动销都有明显恢复。

中泰证券：整体来看收入符合市场预期，非经常性损益变动较大主要系交易性金融资产类别，销售收现增速好于收入增速，我们预计主要系三季度公司抢抓省内宴席回补给予，合理安排发货节奏，三季度延续稳定增长。截止三季度末合同负债金额同比大幅增长48.17%，资金“蓄水池”进一步加深。全年来看我们预计四季度在省内春节提前备货的前提下，全年预计实现稳定增长，全年任务完成确定性较高。

贵州茅台（600519.SH）

股价：涨幅3.05%，12家名酒中排名第8；总市值：2.12万亿，12家名酒中排名第1。

《酒业报道》：江苏反馈礼赠和宴请需求仍然旺盛，春节期间有少量消费补充；河南反馈批价上行；四川反馈批价上行，动销中高个位数增长。

华金证券：短期来看，公司量价策略更加游刃有余，一方面公司上调飞天出厂价，幅度约20%，另一方面，2020年基酒储备充足为2024年茅台酒销售提供支持，第三，公司精品、生肖、100ml茅台酒、24节气及1935等大单品有望延续趋势继续放量，公司业绩确定性强。中长期看，根据上轮周期经验，本轮白酒周期调整已过半，当下处于战略改变执行阶段，高端白酒具有布局性价比。

古井贡酒（000596.SZ）

股价：涨幅2.58%，12家名酒中排名第9；总市值：1160亿，12家名酒中排名第6。

《酒业报道》：安徽反馈回款进度50%左右（超过去年同期），动销旺盛（古16同比双位数增长，古5+古8预计更快）。

首创证券：Q3单季营收高质量，利润增幅超市场预期：23年第三季度古井贡酒实现营业总收入46.43亿元，同比增长23.39%，归母净利润10.33亿元，同比增长46.78%。相比于23年第二季度营收同比增速下降3.39pct，净利润同比增速下降3.43pct。尽管23Q3公司营收和净利润同比增速较第二季度略微下降，但营收净利同比增速较去年同期均实现高质量增长。我们认为可能主要与古井窖龄原浆系列的市场拓展顺利有关，公司品牌势能逐步释放，以安徽为大本营全国化拓展稳步推进。

水井坊（600779.SH）

股价：涨幅-3.45%，12家名酒中排名第10；总市值：246.3亿，12家名酒中排名第11。

《酒业报道》：公司没有开门红目标和规划，财年回款进度较好，库存稳定，提价反馈一般但8号动销较好。

华鑫证券：我们看好公司短期臻酿八号的增长，长期继续推进高端品牌建设，加大对新一代井台的消费者培育，聚焦前八大核心市场，打造浓香白酒头部品牌之一。我们预计公司2023-2025年EPS为2.59/3.00/3.46元，当前股价对应PE分别为19/17/14倍。

舍得酒业（600702.SH）

股价：涨幅-9.12%，12家名酒中排名第11；总市值：275.2亿，12家名酒中排名第10。

《酒业报道》：四川/东北等地反馈春节动销中等偏上，开瓶较好，批价基本稳定。

华鑫证券：由于商务场景及整体消费力复苏节奏缓慢，公司增长短期承压。长期我们看好品味舍得在次高端市场的品牌力持续提升，藏品十年在高端市场的占位，同时全国化进程加快。根据公司春节进展，我们调整公司2023-2025年EPS为5.25/6.32/7.55（前值为5.19/7.26/8.90元），当前股价对应PE分别为13/11/10倍

酒鬼酒（000799.SZ）

股价：涨幅-12.37%，12家名酒中排名第12；总市值：201.9亿，12家名酒中排名第12。

《酒业报道》：湖南反馈酒鬼春节动销一般，库存小幅度消化，回款进度相对较慢。

国信证券：春节期间，酒鬼酒以动销、调整、去库存为主，增投消费者费用拉动开瓶动销。我们预计经销商出库好于节前预期，终端出库好于经销商，消费者扫码开瓶好于终端，整体库存处于有序去化状态。从回款节奏看，春节期间酒鬼酒回款节奏略慢，主要系公司工作重心仍以库存去化为主。