高位重仓追涨、低位割肉，兴全美女基金经理是如何被5倍大牛股套住的？

前两天和一位基金圈朋友聊天，谈到最近兴起基金经理“道歉风”和“鸡汤风”，这位朋友说，前两年市场好时，部分基金公司、个别基金经理把“树下捡果子的运气”过度美化成“自身能力”，造成了今天熊市中来自投资人的反噬，这是又一场轮回啊。

探长以前在文章里也表达过很多次类似观点，如果基金公司和基金经理牛市时能稍加克制，尽量少忽悠散户高位入场，如今就不会搞得基民怨声载道，也就不需要闹出道歉的荒唐现象。在这方面，基金公司尤其需要反躬自省。这几年，一个常见现象是，不少牛市崛起的网红基金经理，择时能力和市场应变能力一塌糊涂，交易时甚至比散户更喜欢追涨杀跌。

今天探长要谈的是兴全基金经理的一名美女基金经理-乔迁。

天天基金显示，乔迁累计任职时间6年191天，目前管理规模266亿元，任职期间最佳回报为86%。目前，乔迁管理3只基金产品，分别为兴全合丰三年持有、兴全新视野定开混合、兴全商业模式优选。近两年，这三只产品业绩回报分别为-44.7%、-25.29%、-27.24%，表现不佳；今年1月份前20天，这三只基金净值跌幅分别为9%、7.14%和7.11%。

公开资料显示，乔迁不算基金行业新手，她早在2008年就加入了兴全基金，早期担任了7年研究员，2015年开始兼任基金经理助理，跟随兴全明星基金经理谢治宇学习。2017年7月，乔迁正式出任兴全趋势投资混合基金经理，当时，管理兴全趋势基金的是兴全基金的大佬董承非。在基金公司，老带新、传帮带是传统，董承非在离开兴全之前，先后带过几个“徒弟”，包括邹欣、乔迁、童兰。不过，这几位大佬带出来的基金经理业绩似乎都不太给力。

2016年-2021年10月，董承非管理的兴全趋势业绩表现优良，先后获得金牛奖、明星基金奖、金基金奖等。董承非奔私后，兴全趋势先后由童兰、谢治宇、董理接管，但业绩开始掉头向下，基民都要炸了。当然，这是后话，此处就不展开了。单说乔迁，在2017年7月-2020年7月间，乔迁实际是一名基金经理“学徒”，或者说实习期。兴全趋势能斩获大满贯，完全是因为董承非的业绩和光环。探长看到有媒体发文称，美女乔迁是少有的拿下大满贯的基金经理之一。这绝对不是在夸乔迁，这是在给她挖坑。

探长注意到，乔迁86%的任期最佳业绩回报来自兴全有机增长混合基金，这只基金2015年-2021年7月的基金经理是季侃乐，2018年5月-2021年7月，乔迁新增为该产品的第二位基金经理，2020年12月，该基金又增加了钱鑫为第三位基金经理；2021年7月后，该产品由钱鑫单独担任基金经理。由此可见，乔迁在兴全有机增长并不是主要决策人，该基金的业绩表现实质上跟她关系不大。

真正能体现乔迁自身实力的是兴全商业模式优选。2018年7月，乔迁开始单独掌管兴全商业模式优选，该基金成立于2012年12月18日，乔迁接手前，这只产品先后由董承非、吴圣涛两位基金经理参与管理，业绩表现较为一般。

乔迁任职后，兴全商业模式优选业绩表现不错。2018年-2021年，该产品净值涨幅分别为-1.59%、60.1%、72.1%、6.19%。2022年和2023年，兴全商业模式优选净值跌幅分别为24.33%、-0.1%。

乔迁接手兴全商业模式优选时，基金规模约13亿；由于业绩爆发，2019年底兴全商业模式优选规模突破43亿；2020年底达到173亿，2021年6月末接近197亿。随后，基金业绩变脸，规模也快速缩水。截至2022年9月末，该基金规模缩水至107亿，减少90亿。

探长注意到，2022年后，当2021年高位入场的部分投资人割肉出局后，其余被套住的投资人选择了躺平，兴全商业模式优选的规模逐渐稳定在100亿左右。

2019年-2023年，兴全商业模式优选的净利润分别为9.19亿元、54.08亿元、9.16亿元、-37.72亿元、-0.25亿元，累计净利润34.38亿元。按平均百亿规模计算，折算后的年化收益率在5%左右。这个收益率不好不坏，要比较的话，可能不如很多煤炭和银行股的分红率。简而言之，乔迁这两年就是在吃过去几年的老本。

当然，这五年里，兴全商业模式优选规模膨胀后的最大赢家是兴全基金。2019年-2023年，兴全商业模式优选累计收取管理费约8亿元，管理费加托管费等合计约11亿元。

在百亿规模这个层面上，只要基金净值不大跌，投资人不被吓跑，兴全商业模式优选就是兴全基金的“摇钱树”，无论市场好坏，基金公司每年都可以坐收1.5亿左右的管理费。

但是，基金经理乔迁还是在努力交易，只不过，有时候，这种努力给投资人带来的不是盈利，而是亏损。

探长注意到，兴全商业模式优选刚刚披露的2023年四季报显示，其三季度前十大重仓股中排名第二、持仓918万股的思源电气不见了，疑似清仓。

思源电气是近几年的大牛股，2019年迄今，其股价从10元左右一路上涨，2021年底最高59.25元；2022年4月一度随大盘回调至24元，随后又一路上涨，目前股价为53元，逼近2021年历史高点。

之所以提起思源电气，还是因为上周，思源电气董秘在电话会上抱怨，自己买了沪上3家公募基金（睿远基金、兴全基金、交银施罗德）产品，亏了20%多，而这三家基金公司旗下产品又都重仓持有思源电气。

其中，兴全基金旗下两只产品持有思源电气，分别是兴全商业模式优选和兴全新视野，截至2023年三季度末，分别持有918.27万股和893.63万股，两只产品的基金经理都是乔迁。

如果你就此认为乔迁抓住了一只大牛股，大赚一把的话，那就错了。乔迁在这支股票上不但没赚钱，还一度被套牢。没经历过熊市洗礼的乔迁在股价历史最高位追涨后，又跟散户一样，在低位附近惶恐割肉。

我们以兴全商业模式优选为例，来看看乔迁是如何炒思源电气这只大牛股的。

2021年四季度，思源电气攀升至40-59元的历史最高位置，乔迁的兴全商业模式优选大举买入1190万股；2022年一季度，思源电气从50元下跌至32元，跌幅超过30%；被套牢的乔迁继续补仓242万股；2022年二季度，没想到思源电气继续下跌至24元。乔迁心态崩了，选择了低位减仓363万股。

接下来就更有意思了。乔迁刚割肉，思源电气在2022年三季度就出现大幅反弹，从22元一直反弹至48元。乔迁又急忙追涨120万股，这神操作，把人都看傻了。

2023年三季度，思源电气股价上涨至50元上方，乔迁减仓256万股；2023年四季度末，兴全商业模式优选前十大持仓中已经没有思源电气的名字，疑似已清仓。

在另一只基金兴全新视野交易思源电气的过程中，乔迁的操作模式同样是高位追涨，低位割肉。由于兴全新视野基金尚未披露四季度报告，尚不清楚是否减仓思源电气。不过，从乔迁在思源电气的过往操作风格看，她应该被这只股票套怕了，大概率在历史前高位置选择了清仓。

那么乔迁在思源电气上有没有赚钱呢？从减仓位置以及低位割肉看，乔迁的持仓成本比较高，保本出或者小亏都有可能，赚钱有点难。

兴全基金大力扶持的明星基金经理在一个大牛股上都赚不到钱，这说明什么？到底是市场生态太糟糕呢还是基金经理能力存在短板，甚至滥竽充数？

探长注意到，同样重仓思源电气，睿远基金两名基金经理赵枫和饶刚的择时能力就强很多。赵枫2021年一季度重仓买入思源电气，成本大约在20元左右；饶刚最早在2022年二季度买入思源电气，执行的应该是抄底策略，原始成本不超过30元。和乔迁相比，这两位在思源电气上获利丰厚。

基金经理这个行业是很残酷的，投资人将钱财交给你，等于信任你是专业人士。代客理财，亏损就是最大的原罪。如果大家表现都很菜，那投资人无话可说。但是，同一只股票上，甚至在同一个时间段，人家暴赚，你却在割肉，这让投资人如何能忍？