公募基金2024：持营与新发双重压力待解

在刚刚过去的2023年，公募基金的寒意显然比这个冬天还冷。以前是“基金赚钱基民不赚钱”，以后很有可能基金公司也变得“难赚钱”。

一方面，是“新发难”，曾经的核心资产和赛道股纷纷偃旗息鼓，由于收益表现不佳，行业整体新发规模遇冷，有部分公司甚至全年“一基未发”。

另一方面，是“持营卷”。新发难，再看存量市场的“持营”也越来越卷，尤其是在“降费”大背景下，容易上量的指数型产品成为公募基金持营的重点产品之一，价格战已经明显“卷”起。

加之，基金公司成本相对刚性，费率改革直接影响利润，公募通过产品变阵应对成本压力的动作已在显现。

Part 1

成本压力下持营卷

以量补价并非谁都可以

复盘2023年，公募基金“费改”可以说是迎来了里程碑式变革。其带给公募基金最直接的影响就是利润压力。与渠道相比，由于基金公司的成本相对刚性，短期内难以实现大规模节约压缩，因此面对降费带来的压力，公募要应对，要化解。

而“以量补价”就是有效策略之一，指数型产品就是规模“上量”的好选择。此外，指数产品也符合行业发展和政策改革的趋势，已是岁末年初基金公司对产品条线优化的重点之一，不仅发行队伍密集，也成为价格最“卷”领域。

其中，ETF已成为“头部玩家”们抢占规模的必争之地。

一方面，2023年ETF领域新品频出，头部公司积极上报，产品发行也十分密集（比如，11月以来，多只深证50ETF、上证科创板100ETF开始发行，还有创业板中盘200ETF等产品获批）。数据显示，截至12月29日，全市场ETF总份额已突破2万亿份大关，创下历史新高，较年初增长超过40%。

另一方面，主动权益基金打响降费第一枪后，持续有公司或主动或被动地加入降费队伍，ETF成为2023年最卷领域，“价格战”大有愈演愈烈的趋势。其中，易方达基金在2023年就曾多次下调旗下ETF产品费率，华安基金刷新行业费率新低（华安上证科创板50ETF的管理费率由0.50%降低至0.15%，托管费年费率由0.10%降低至0.05%）。

然而，被动型基金的竞争格局是典型的“强者恒强”，先发优势和规模经济性显著，在头部玩家前几年已有布局的基础上，中小基金公司想从头部玩家手里分一杯羹，并不容易。

因此，头部公募尚且可以在一定程度上依靠规模效应，摊薄投研、科技、营销等领域的成本支出，而对于小公募而言，费率改革带来的成本压力似乎只能“硬抗”，与后续持营难度加大互为影响。

根据华泰证券测算，若按照2022年底财务数据静态估算，头部机构净利润下降1.5亿-4亿元/年，对净利润的负面影响约10%-15%；中小机构下降0-1亿元/年，负面影响约10%-40%。

不难发现，就主动权益产品而言，“降费”对中小基金公司带来的生存压力、产品持营压力都更大，也更难以排解。

Part 2

收益“低气压”    

部分小公募“一基未发”

除了降费带来的经营及成本压力，公募基金困于业绩压力也举步维艰。

据Wind数据，2023年，在7530只主动权益类基金中（包括普通股票型、灵活配置型、偏股混合型，不同份额分开计算），年内实现了正回报的基金产品数量为950只，仅占12.61%。

普通股票型基金指数、偏股混合型基金指数分别下跌11.68%、13.52%，两大指数已经连续两年收益率为负。

基金收益的低迷和赚钱效应的持续下降，直接导致了2023年基金发行陷入冰点。

Wind数据显示，2023年市场基金发行规模合计1.15万亿份，处于近五年来最低水平，而这一数据还是依靠债券类基金，后者今年发行规模占比超过七成。

从单只产品来看，平均单只新成立基金的募集规模为9.14亿元，创下了历史新低，全年未现“百亿基”。

头部基金公司艰难维持了一定数量的产品发行，排名前二十的公募（按管理规模计算）发行产品数量占总量超50%，而中小基金公司则发行锐减，甚至有部分公司2023年全年“一基未发”。

具体来看，先锋基金、益民基金、中科沃土基金等20家公募2023年全年未发行一只产品。此外，东方阿尔法基金、国融基金、瑞达基金等22家基金公司也仅发行1只基金产品。

由于新基金发行“落空”，叠加老基金加速清盘，一些尾部基金公司的基金经理甚至陷入了“无基可管”的尴尬境地。

比如，新华鑫利灵活配置混合、恒生前海港股通高股息低波动指数等都先后发布了基金终止合同公告，而这些公告的背后，也隐含着对基金经理的“软性裁员”，尤其是在利润水平较低的产品上，尽管基金公司并未发布解聘公告，但有基金经理“无基可管”的尴尬不可避免。

小周不完全统计，2023年共有126家基金公司旗下超过300名基金经理离职，这一数量接近历史最高水平。新华基金、浦银安盛基金、红土创新基金等28家公募机构年内基金经理属于净流出状态。

Part 3

压力待解

降费大背景下，“价格战”已不可避免。加之市场表现不佳，持营与增量的双重压力，正进一步固化行业的“二八格局”。

截至2022年，142家基金公司中仍然有44家基金公司亏损。

“为了生存，基金公司可能更注重未来几年的指数型产品规模增量，‘以量补价’的逻辑更为重要，这意味公募基金行业规模效应的优势将更为明显。”中金亦在研报中提到。

头部基金公司具备更强的规模体量和盈利能力，可承担相对更高的投研、第三方服务等支出，进一步巩固市场地位。而中小基金公司原本盈利能力就相对较弱，在持营和增量的双重压力下，更难有更多研发或渠道投入，也更难在后续市场竞争中突围。

展望2024年，压力依然待解。不知道，市场是否会变好，公募基金又能否借力市场表现，解决发新难，应对持营卷？