汇兴智造IPO：现金流连年为负 研发费用率落后于同行

10月30日，北交所受理了广东汇兴精工智造股份有限公司(以下简称汇兴智造)的上市申请，并与11月27日向该公司发出了首轮问询。招股书显示，汇兴智造主要从事工厂内智能输送物流系统、系统模块及精密零部件的开发、生产、销售。该公司目前业务已覆盖新能源锂电池、家电、3C 电子、卫浴、光伏、汽车零部件等行业企业。

在阅读该公司提供的上市资料时，《电鳗财经》注意到，汇兴智造经营活动产生的现金流量净额连年为负，同期该公司的应收账款周转率和研发费用率明显落后于同行可比公司。此外，该公司的业绩规模小，盈利能力弱。值得注意的是，该公司的实控人多名亲属在公司持股并且任职，该公司还曾与出资方签署对赌协议，并且未完成对赌业绩承诺。

现金流连年为负 应收账款周转率和研发费用率落后于同行

招股书显示，此次北交所IPO，汇兴智造计划募集资金1.6亿元，用于汇兴智能设备制造增资扩产项目一期--智能装备生成基地建设项目。

值得注意的是，虽然此次IPO汇兴智造没有用募集资金补充流动资金的计划，但事实上，该公司的运营资金流比较紧张。

招股书显示，2020年至2023年上半年(以下简称报告期)，汇兴智造经营活动产生的现金流净额分别为-123.95万元、-174.54万元、-6499.22万元和-10570.20万元，全部为亏损，三年半累计净流出1.74亿元。

截至2023年上半年末，汇兴智造的货币资金为8589.6万元，同同期该公司的短期借款为1.29亿元，一年内到期的非流动负债为1084.35万元，资产负债率为61.33%。

对于经营活动现金流连年为负，汇兴智造在招股书中解释称：一方面是因为分阶段收款模式形成的期末应收账款较多，且数字化应收账款债权凭证结算较多;另一方面是公司获取订单不规律，导致部分期间收款较同期下降;同时，公司产品基于定制化生产特点需先行支付大量材料采购款，使得销售收款与采购付款时间错配且采购付款金额持续增长。

招股书显示，报告期各期末，汇兴智造的应收账款账面余额分别4,936.82万元、7,314.41万元、17,170.67万元和23,118.11万元，应收账款账面余额较大。而且，该公司的应收账款周转率落后于同行可比公司，报告期内，汇兴智造的应收账款周转率分别为2.11次、3.19次、2.7次和2.08次，同期可比公司的均值分别为2.65次、3.23次、3.1次和2.4次。

事实上，在经营活动产生的现金流连年为负的情况下，汇兴智造的研发投入也落后于同行可比公司。报告期内，汇兴智造的研发投入占比分别为5.13%、3.99%、3.15%和3.07%，同期可比公司的平均值分别为5.4%、4.33%、4.31%和6.38%。

业绩规模小 盈利能力弱

招股书显示，报告期内，汇兴智造实现营业收入分别为1.23亿元、2.07亿元、3.66亿元和2.32亿元，2021年及2022年同比增长率分别为67.88%、76.74%;同期，实现归母净利润分别为-854.18万元、528.53万元、2982.70万元和1188.32万元，2021年及2022年同比增长率分别为161.88%、464.34%。2023年上半年该公司的营业收入同比增长72.21%，净利润同比增长65.38%。值得注意的是，2022年公司营业收入同比增长了76.74%，净利润同比增长了464.34%。

从主营业务收入构成情况来看，报告期内，该公司智能输送物流系统营收呈现较大波动，报告期内，汇兴智造实现营业收入分别为1835.41万元、7775.38万元、20833.86万元和13612.80万元，占比分别为17.17%、37.77%、57.35%和58.67%;系统模块实现营业收入分别为377.63万元、1845.13万元、4293.13万元和5027.49万元，占比分别为3.53%、8.96%、11.82%和21.67%。精密零部件实现营业收入分别为8475.36万元、10964.98万元、11199.23万元和4561.77万元，占比分别为79.29%、53.27%、30.83%和19.66%，其中2020年精密零部件贡献了近八成的收入。

值得注意的是，报告期内，汇兴智造锂电池生产输送线销售收入金额分别为0.00万元、1575.80万元、14419.94万元和6890.03万元，占智能输送物流系统类产品销售收入的比例分别为0.00%、20.27%、69.21%和50.61%。

尽管汇兴智造的业绩增长还不错，但与同行对比，该公司的业绩规模仍相去甚远。招股书显示，汇兴智造选取了华昌达、诺力股份、德马科技、科捷智能、恒鑫智能五家公司作为同行业可比公司。

以2022年数据为例，华昌达的营业收入为35.83亿元，净利润1.06亿元;诺力股份营业收入67.02亿元，净利润3.85亿元;德马科技营业收入15.3亿元，净利润8167.84万元;科捷智能营业收入16.7亿元，净利润8903.80万元，恒鑫智能营业收入1.32亿元，净利润1061.53万元;而汇兴智造的营业收入仅3.67亿元，净利润仅为2977.46万元。汇兴智造营业收入和净利润均倒数第二，华昌达、诺力股份、德马科技、科捷智能的营业收入分别是汇兴智造的9.76倍、18.26倍、4.17倍和4.55倍，净利润分别是汇兴智造的3.56倍、12.93倍、2.74倍和2.99倍。由此可见，汇兴智造整体业绩规模偏小，盈利能力较弱。

实控人多名亲属持股任职 还曾签署对赌协议

招股书显示，钟辉直接持有31,452,000股，占发行前总股本的46.16%。2023年6月13日钟辉与钟世鑫、钟双燕及春暖花开投资发展企业签署了《一致行动人协议》，在涉及董事会及/或股东大会提案、表决等事项时，三位股东与钟辉保持一致，钟辉可实际支配58.75%的股份。值得注意的是，钟辉为钟世鑫、钟双燕之兄。

值得注意的是，钟辉多名亲属在公司持股任职。其中，钟辉弟弟钟世鑫直接持有4,510,000股，妹妹钟双燕持有2,270,000股，岳父辛维持有12,899股，妹夫胡伟路任公司董事，持有1,080,000股，弟媳曾凤持有918,000股。

此外，该公司实控人女儿钟奇妙控股的公司有两家，其在东莞市莉安建设有限公司持股90%，主要从事房屋建筑业;钟奇妙还在另一家公司东莞市智赢未来教育投资有限公司持股100%，主要从事投资活动。钟辉妻子辛曼玉在名为春暖花开的投资公司持有42%合伙份额并担任执行事务合伙人的企业。

2022年8月，实际控制人父亲钟传明还将其持有的子公司江西汇兴智能装备32%的股权以122.24万元的价格转让给了汇兴智造。

汇兴智造还背负着对赌协议。该公司实际控制人钟辉及妻子辛曼玉曾与14名股东签署有对赌协议的特殊权利条款共计6项，在对赌协议中，包括上市时间、业绩承诺等相关对赌条款。若公司未能在规定时间内上市，外部投资者可以要求实控人以现金形式回购全部股份。

值得注意的是，汇兴智造2022年归母净利润为2982.7万元，未完成不低于人民币3000万元的业绩承诺触发股份回购条款，但被投资方豁免。

对于上述问题，《电鳗财经》向汇兴智造发去了求证函，截至发稿时未收到该公司对相关问题的回复。