“亚洲小黑石”出手救王健林，打的什么算盘？

倒计时20天，“白衣骑士”太盟投资集团现身，王健林再次化解危机。

12月12日，在珠海万达商业管理集团股份有限公司（下称“珠海万达商管”）冲刺IPO未果，对赌面临违约之际，其控股股东大连万达商业管理集团股份有限公司（下称“大连万达商业”）与太盟投资集团(PAG)签署新投资协议，后者将联合其他投资者在2021年的投资赎回期满（2023年底）时，经万达商业赎回后，对万达商管再投资。

按照新协议，大连万达商业持股40%，为单一最大股东，太盟等机构合计持股60%。

如此一来，珠海万达商管此前因上市对赌协议而来的危机得以解除，但付出的“代价”也不菲。大连万达商业持有珠海万达商管的股份比例从78.83%降至40%，而投资人的持股比例则上升了38.85%。

不过，新的投资也带来更加充裕的资金。12月13日，据新媒体“蓝鲸财经”，新协议引入新投资人的加入，大连万达商业陆续获得增量资金近300亿元，同时大连万达商业与珠海万达商管之间的轻资产运营模式将进一步优化，大连万达商业向珠海万达商管支付的委托管理费也将明显降低。

“蓝鲸财经”援引知情人士消息称，“以上投资条件不仅体现了珠海万达商管较为理想的估值，也大幅提升了大连万达商管的资产价值，预计提升金额将达数百亿元，同时还将明显提升大连万达商管的资金实力与资产流动性。”

值得注意的是，一旦新的投资协议实施，由于大连万达商业持股比例降至67%绝对控制权以下，王健林将面临失去绝对控制权的风险。而这是否会对珠海万达商管未来上市产生影响？此次出手的“白衣骑士”太盟投资集团，又将会有什么新布局？

01

因股权结构变动

短期内恐难以上市

2021年，太盟投资曾和香港地产大亨郑裕彤家族、碧桂园、中信资本、蚂蚁金服、腾讯等22家投资人，对珠海万达商管投资380亿元，其中太盟投资的出资额约为28亿美元（约180亿人民币），占总投资额的比例最大，约47.37%。

按照彼时的对赌协议，若珠海万达商管在2023年底前未能完成上市工作，万达需要向22家投资者按照8%的收益率，回购总额380亿元的股权。

2021年10月21日，万达商管首次向港交所递交上市申请，2022年又陆续递交两次，结果三次均以失败告终。2023年6月万达商管第四次提交IPO，但半年内仍未有新动静。

一边是IPO多次尝试未果，一边是对赌协议的大限之日即将到来。此次新协议的签订，无疑让万达和王健林都松了一口气。但股权结构的大比例变动，又给公司上市带来了一些不确定因素。

来源：易维视

IPG中国区首席经济学家柏文喜表示，如果万达商管的股权结构发生重大变动，根据香港监管规则，其上市则会受到一定的限制。如果股权变动而导致公司的控制权发生变化，那么公司在一定期限内不能进行上市申请，主要考虑到控制权变动对于公司治理、企业稳定运营的影响。这个期限通常是至少三年。

他进一步表示，不过，具体情况还要看香港证券交易所的具体规定和要求。而且从王健林依然为万达商管第一大股东且保持企业运营权的角度来看，可能另当别论了。

香颂资本董事沈萌认为，万达商管为了解除对赌的压力，向投资者释放了更多的股份，但是从结果上，王健林仍保留了实际控制权，因此对上市的影响有限。但是受内地调控政策的限制，万达商管短期内恐怕仍难以得到香港上市的必要批准。

02

太盟投资为何“力挺”万达商管？

此次，“力挺”万达的太盟投资，是亚洲最大的独立另类投资管理集团之一，也是唯一一家总部在亚太区的另类投资公司，有“亚洲小黑石”之称。

目前，太盟投资资产类别包括私募债务、私募股权、风险投资、房地产、基础建设及对冲基金等，资产管理规模约为500亿美元（约合人民币3183亿元），约30支活跃基金。截至2021年年底，太盟投资已投资超过700亿美元，并已实现退出400亿美元（约合人民币2548亿元）。

太盟投资曾于2022年3月寻求港交所IPO，根据其此前公布的《招股书》，公司有三大核心策略部门，分别是信贷及市场、私募股权、不动产。2010年，太盟投资将三部门整合为统一的运营平台。

同年，“中国私募大王”单伟建以创始人身份加入太盟投资，并带领着三大策略部门在跨经济周期及动态市场的发展下实现了稳健增长。在近300家机构基金投资者的支持下，太盟投资的资产管理规模在过去十年中增长了约六倍。

来源：易维视

其中，公司私市股权业务由单伟建于2010年创立，专注大型并购投资以及成长型投资。

房地产领域，太盟集团此前已经多次出手落子。2011年后，日本大阪环球影城因旅游业萧条陷入危机。太盟投资2013年底宣布入股，以2.5亿美元（约合人民币16亿元）支持影城的正常运营，2015年，大阪环球影城客流量涨幅达18%，安然度过经济危机。

此外，同样是2013年，太盟投资收购上海悦达889广场项目65%股权，两年后又联手万科、铁狮门收购了瑞安房地产旗下的上海企业天地三期。

2017年11月，太盟投资还与招商蛇口按4:1的出资比例在开曼群岛联合设立地产基金Super Alliance Real Estate L.P.，该地产基金以境外协议转让的形式迅速收购了由招商蛇口持有的上海招商局大厦100%股权、上海招商局广场100%股权、和位于北京商务区核心区的北京招商局大厦91%的股权，交易总对价约计50亿元人民币。

2021年万达商管IPO前夕，太盟投资联合腾讯、阿里合计投资13亿美元（约合人民币83亿元）。

成立至今的种种动态，都能看出太盟投资对于地产的热情。

来源：易维视

对于太盟投资此前曾拥有企业绝对控制权，单伟建曾表示，争取控制权的目的，是改变被收购公司的管理，最终提高公司价值，“收购只有创造价值才能获利”。

不过，沈萌表示，太盟只是投资机构，并不会越过王健林自己去运营，更多还是支持王健林并和王健林一起推动万达商管的业绩成长、以及继续推进上市。

他进一步表示，投资机构的初衷是更安全得赚更多，没有以绝对控制权为目标的，绝对控制权只是实现初衷的一种方式，但不是唯一方式。

需要说明的是，此次故事的另一个主角——珠海万达商管，是一家轻资产物业管理公司，其核心业务就是管理运营万达广场。

早在2021年准备冲刺港股时，珠海万达商管与大连万达商业进行重轻资产调配，王健林将29家重资产项目公司剥离至大连万达商管，并将部分物管和商管分拆至珠海万达商管。

从运营模式来看，珠海万达商管的轻资产模式，主要分为委托管理、租赁运营两种。截至11月，珠海万达商管运营管理全国494个大型商业中心，平均年增长率约为9%，其中，290个为大连万达旗下商业中心，204个为第三方轻资产商业中心。

对于此次，太盟投资再次投资珠海万达商，柏文喜表示，“两者合作当然实现了‘1+1>2’的效果，如果太盟不再次领投，万达商管这个坎儿能否过去都很难说，此前俏江南张兰对赌输了的结果就是反面案例。”

柏文喜还认为，“太盟有可能会对万达商管的治理结构和运营模式进行调整和优化，以适应市场变化和公司发展需要。”

如今，太盟投资集团还将目光放在中国消费品和服务市场。

工商信息平台爱企查显示，截至目前，太盟投资集团投资过的项目多达37个。单伟建掌舵的太盟投资集团投资过必康制药、大道金服、易车网、捷信中国、珍爱网、荣昌制药、腾讯音乐、优然牧业、乐信集团、奈雪的茶、万达商管、眼得乐等诸多公司。

03

从戈壁滩走出的“中国私募之王”

2019年，《财富》杂志称单伟建为“中国私募之王”，并表示：“单伟建的观点之所以很有价值，因为他可以从三种对立的角度看待中国经济，很少有专家能做到。”

而单伟建内在的对立角度，或许与他的成长轨迹有关，可以说，单伟建人生的每一步，都恰好踩在了时代的节点上。

1953年，单伟建在北京出生，父亲是一名海关官员，母亲从事文秘工作。虽然父母工作体面，但动荡年代，单伟建和所有人一样，面临着饥饿、贫穷。

单伟建没有接受过初高中教育，小学毕业三年后便到内蒙古的戈壁滩开垦荒地，成为一名种植小麦和玉米的农民，一干就是6年。

幸运的是，来到戈壁滩之前，单伟建在朋友的帮助下成功组装了一台半导体收音机，能够接收国际新闻，这成为他与外界连接的重要装备，他还通过收音机自学英文。

单伟建曾在其著述《走出戈壁》中表示：“我在任何时候都做好准备。如果命运不舛，不给我机会，那无怨无悔。但如果机会来了，可我没有准备好，那就是我的过错。所以我永不言弃。这就是我在遇到挫折的时候对自己的坚持。”

1975年，单伟建等到了自己的机会，只有小学学历的他，通过自学，拿到了北京对外贸易学院 (现对外经济贸易大学)入学名额，终于走出戈壁。

来源：单伟建微博头像

而后，单建伟开启了学霸的生涯。1979年，单伟建赴美留学。博士毕业后，在宾夕法尼亚大学沃顿商学院当了六年的助理教授，这所学校现在是中国人最钟爱的美国商学院品牌之一，培养了国内一大批包括投资人在内的商业精英。

1993年，单伟建辞去教职，出任摩根大通董事总经理，成为一位常驻香港的投行家。5年后，单伟建又加入了TPG投资集团，自此开始了亚太区私募股权投资生涯，并主导了韩国第一银行和深圳发展银行的收购。

2010年，单伟建离开TPG加入太盟投资，以创始人、董事长的身份创立太盟私募股权投资版图，开启了现在三大业务联合发展的时代。

70岁的单伟建执掌太盟投资13年后，似乎没有退休的打算。不知这位老将，还将在未来创造怎样的奇迹？

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