每卖一辆车倒亏9万，累亏160亿，极氪撑得起130亿美元估值吗？

对于亏损巨大、急缺资金的极氪而言，上市一事已是迫在眉睫。

继广汽埃安、东风岚图、长安阿维塔相继披露独立上市计划之后，吉利汽车旗下全新电动汽车品牌极氪率先迈出了实质性的一步。

11月10日，极氪向美国证券交易委员会公开提交IPO招股书，计划在纽交所上市，拟发行不超过9.26亿股普通股。根据招股书，极氪欲将IPO募集所得资金净额的约45%用于研发更先进的纯电动汽车技术与扩大产品组合；约45%用于销售和营销以及扩大服务与充电网络；约10%用于一般公司用途。

在提交IPO招股书之前，极氪共完成了Pre-A和A轮两轮外部融资，投资方包括英特尔资本、宁德时代、哔哩哔哩、鸿商集团、越秀产业基金等，A轮融资交易完成后，极氪的估值涨至130亿美元（折合约924亿元人民币）。

极氪成立于2021年3月，彼时正是中国新能源汽车井喷式发展的时期，极氪被视为吉利汽车撬动新能源汽车市场的新支点，同时承载着吉利汽车实现高端化战略的重任。

极氪CEO安聪慧曾放出过狠话：“极氪从成立开始，定位就是国际化、全球化的品牌。”而选择在纽交所上市，一方面可以提升品牌的全球影响力，进一步巩固全球化品牌的定位，另一方面还可以寻求更多的资金支持，以应对持续内卷的新能源汽车市场，并推动业务的持续发展。

如果能够顺利上市，极氪将创下新能源汽车品牌的最快上市纪录，且成为继“蔚小理”之后，第四家赴美上市的中国新能源汽车品牌。

成立两年半，亏损160亿

成立至今，极氪仍深陷亏损泥潭。

招股书显示，2021年、2022年和2023年上半年，极氪的总营收分别为65.28亿元、319亿元和212.7亿元，表现出良好的增长趋势，但同期净亏损分别高达45.14亿元、76.55亿元和38.71亿元，累计超过160亿元。

图源：极氪招股书

按照业务构成，极氪的收入来源主要分为汽车业务、三电业务、研发及其他服务业务三部分，2021年、2022年和2023年上半年，汽车业务收入分别为15.44亿元、196.71亿元和131.75亿元，汽车业务毛利率分别为1.8%、4.7%和12.3%。

作为核心业务板块，极氪的汽车业务表现较为亮眼，呈现出持续上扬的态势，尤其是2023年上半年，其汽车业务毛利率同比增长7.6个百分点，作为对比，同期小鹏汽车的汽车业务毛利率为-5.9%，而蔚来的汽车业务毛利率为1%。对于毛利率的表现，安聪慧透露称，极氪第一款产品上市时毛利率就是正的，今年毛利率会保持在两位数。

当下，新能源汽车市场正经历风云变幻的时期，在淘汰赛持续加速的裹挟下，极氪不得不加大研发费用的支出。2023年上半年，极氪的研发费用支出为31.89亿元，同比增长56.09%，而2021年至2023年上半年，其研发费用支出累计达到117.95亿元，占同期累计净亏损的73.5%。

整体而言，虽然总营收、毛利率等指标均在转优，但极氪仍困于巨幅亏损，目前的现金储备和现金流均不支持其进一步扩大规模，如果不能及时上市募资，极氪的持续运营将面临严峻挑战。

每卖一辆车亏损9万

从财报数据看，极氪的营收增长源于交付量的大幅提升。2022年，极氪的交付量为7.2万辆，完成了7万辆的年交付量目标。2023年10月，极氪的交付量为13077辆，同比增长29.2%，环比增长8.5%，创下历史新高，并且月交付量连续9个月实现了同比增长。2023年前10个月，极氪的交付量已达到9.2万辆，但距离14万辆的年交付量目标尚有差距，完成率仅为65.7%。

“我们去年销量是7万辆，今年目标是14万辆，虽然压力很大，但我们没有放弃。今年的目标是销量翻倍，2025年要在2024年的基础上再翻倍，以实现65万辆的年交付目标。”安聪慧表示。

交付量大幅提升之外，不容忽视的一点是，极氪仍在“赔钱交付”，以2022年为例，如果以净亏损除以交付量计算，那么极氪每交付一辆新车，亏损就达到10.63万元。横向对比，2022年“蔚小理”的交付量分别为12.25万辆、12.07万辆和13.32万辆，净亏损分别为144.37亿元、91.4亿元和20.3亿元，以同样方式计算，“蔚小理”的单车亏损分别为11.89万元、7.57万元和1.52万元，相比之下，极氪的单车亏损几乎与蔚来相同，远远高于小鹏汽车和理想汽车。

2023年上半年，极氪的情况有所好转，单车亏损降至9.08万元，如果以2022年和2023年上半年的改善幅度作为参考，意味着极氪在2025年的单车亏损约为6.56万元，大概率还是难以扭亏为盈。

此外，极氪的ASP(平均每台车销售价格)为38.6万元，相比之下，理想汽车的ASP为37.3万元，与之差距不大，意味着极氪的单车亏损尚有巨大的改善空间，而截至2023年上半年，极氪的现金及现金等价物仅为32.65亿元，以当前的单车亏损程度估算，极氪存在较大的资金缺口，财务状况很难支撑其持续发展。

可见，极氪计划在2025年实现65万辆的年交付量目标并非易事，这需要十分雄厚的资金基础跑通供应链体系、销售渠道、技术研发、售后服务等环节，从而实现规模化效应，最终摊销成本，促进盈利能力的提升。对于极氪而言，上市一事已是迫在眉睫。

科创板碰壁转战美股

截至目前，极氪共在售三款车型，分别是豪华猎装轿跑001及纯电猎装超跑极氪001FR、豪华纯电MPV极氪009和紧凑型SUV极氪X。

仅仅推出三款车型，极氪为什么着急赴美上市？

原因指向了两个方面：一是极氪上市可以极大缓解吉利汽车的资金压力，吉利汽车在2022年财报中坦言，受极氪新业务发展初期大量投入的影响，本集团期内盈利能力承压，为了支持极氪品牌业务的快速增长，同时还增加了借款；二是自2022年以来，传统车企的新能源汽车品牌纷纷选择拥抱资本市场，在竞争日益激烈的情况下，上市能换来资金、品牌影响力等筹码，并且开辟新的融资渠道，扩大经营规模，进而才能在接下来的博弈中夺得先机。

实际上，在极氪成立之前，吉利汽车就已经在为极氪独立上市做准备了。

早在2020年9月，吉利汽车正式向“科创板整车第一股”发起冲击，根据募集资金用途，主要包括新车产品研发、前瞻性技术研发项目、产业收购项目和补充营运资金。显然，当时吉利汽车已经在为极氪的成立、研发和发展等事项积极准备和筹划。

不过，吉利汽车最终止步于成功前夜，由于科创板IPO政策的收紧，吉利汽车于2021年6月撤回了IPO并在科创板上市的申请，同时发布公告称，将探索不同外部融资方案，实现极氪可持续发展。

极氪也由此正式走上了独立上市的道路。2021年9月，极氪发行约1.26亿股，融资5亿美元；2023年2月，极氪再发行约1.39亿股，融资约7.5亿美元，投资方中包含了宁波国资委旗下的浙江蓝吉、衢州国资委旗下的新安财通智造和广州国资委旗下的远见新誉。

2022年12月，吉利汽车发布公告称，建议分拆极氪并将其独立上市，极氪于纽约时间2022年12月7日按保密基准向美国证交会递交可能进行首次IPO的注册声明草案。鉴于行业趋势及基于对集团及极氪业务及营运的评估，建议分拆将提升极氪的价值，使极氪独立发展并充分释放其潜力，从而使股东受益。

2023年8月，极氪的境外上市申请得到了中国证监会的备案通知书，打通了最关键一项行政手续。三个月后，极氪最终向美国证券交易委员会公开提交了IPO招股书。

从两轮融资的投资方阵容来看，极氪可谓步步为营，其从一开始便在为登陆资本市场而布局，比如Pre-A轮融资中，英特尔资本可以在芯片和无人驾驶方面为极氪汽车赋能，而宁德时代是动力电池巨头，鸿商集团和博裕投资在原材料、供应链、新消费等方面见长。A轮融资中，除宁德时代追加投资外，还引入了三地国资，加强了在智能驾驶、创新材料、高端设备制造等方面的核心竞争力。

布局海外市场

极氪独立上市不是一件容易的事情，并且上市之后也远非万事大吉。若想获得投资者的认可，极氪还需要达成两个硬指标：一是交付量的持续增长；二是增量市场的开拓。随着海外市场逐步被打开，两个硬指标有望快速达成。

欧洲市场是国产汽车最大的出口市场，占出口总量的40%左右，因而欧洲市场也是极氪的必争高地。早在2021年7月，极氪就全资收购了CEVT（中欧汽车技术中心），此后极氪又成立了欧洲销售公司。

11月16日，极氪首家瑞典门店在斯德哥尔摩落成，12月，荷兰阿姆斯特丹中心店也即将落成。按照规划，到2024年，极氪的销售范围会覆盖西欧主要发达国家，到2026年将进入大部分西欧地区。

还值得一提的是，作为极氪的“靠山”，吉利汽车在海外市场的实力不容小觑，目前其已在中东、亚太、非洲、拉美、泛欧等多个区域进行布局，截至2023年7月，其在全球范围内共开发销售及服务网点490个。同时，吉利汽车还通过建厂、合资等方式实现了产能输出和市场拓展，在海外市场形成了庞大的生产和销售网络。

不过，极氪想要顺利赴美上市，以及在上市后拥有稳定的发展，还需要真正实现独立运作和运营，杜绝“利益输送”等情况。当下，新能源汽车品牌纷纷使出浑身解数，留给极氪的时间窗口期或许稍纵即逝。显然，极氪仍需要更多准备和筹谋，比如如何规划品牌战略、挖掘消费者真实需求以及形成独特的技术优势等等。

前路充满艰难险阻，极氪的“美国梦”不好做。