公司研究室·每周回顾：万亿国债出炉后降准或在11月份？基金三季度扎堆“喝酒吃药”

一、宏观行业

万亿国债出炉后降准或在11月份？

10月24日闭幕的十四届全国人大常委会第六次会议经表决通过了全国人大常委会关于批准国务院增发国债和2023年中央预算调整方案的决议草案，明确了发行国债的安排。

中央财政将在今年四季度增发2023年国债10000亿元，增发的国债全部通过转移支付方式安排给地方，集中力量支持灾后恢复重建和弥补防灾减灾救灾短板，整体提升我国抵御自然灾害的能力。增发国债资金今年拟安排使用5000亿元，结转明年使用5000亿元。

在年末发行万亿国债超出市场预期。

10月24日，广发证券首席经济学家郭磊认为，增发国债资金主要用于灾后重建和基础设施补短板，将对整体固定资产投资形成支撑。财政资金路径短、见效快，可以部分弥补当前地产投资低位所带来的资本形成缺口，稳定总需求。

不过，万亿国债发行对市场无疑产生短期供给冲击，流动性受到的影响具体要看增发国债的发行方式。

多家机构也预测国债集中在第四季度发行将会增加供给，为缓解市场流动性，年末降准的概率非常大。中信证券明明等甚至指出，央行也不排除通过降息的方式来引导实体融资成本进一步下行。

统计局：1—9月份全国规模以上工业企业利润下降9.0%

1—9月份，全国规模以上工业企业实现利润总额54119.9亿元，同比下降9.0%，降幅比1—8月份收窄2.7个百分点。主要行业利润情况如下：电力、热力生产和供应业利润总额同比增长50.0%，电气机械和器材制造业增长24.9%，通用设备制造业增长11.0%，专用设备制造业增长2.4%，汽车制造业增长0.1%，黑色金属冶炼和压延加工业下降1.8%，石油和天然气开采业下降9.4%，纺织业下降10.2%，农副食品加工业下降15.1%，有色金属冶炼和压延加工业下降15.1%，计算机、通信和其他电子设备制造业下降18.6%，煤炭开采和洗选业下降26.5%，非金属矿物制品业下降26.7%，石油、煤炭及其他燃料加工业下降40.4%，化学原料和化学制品制造业下降46.5%。

31省份经济三季报出齐：17省份增速跑赢全国

10月26日，西藏自治区公布前三季度全区经济运行情况，至此，31个省区市均已公布经济“三季报”。国家统计局数据显示，初步核算，今年前三季度国内生产总值913027亿元，按不变价格计算，同比增长5.2%。这一增速较上半年GDP增速（5.5%）有所放缓。从增速看，31个省区市中，有17个省区市前三季度GDP增速跑赢全国，依次为西藏（9.8%）、海南（9.5%）、内蒙古（7.2%）、甘肃（6.6%）、四川（6.5%）、宁夏（6.4%）、浙江（6.3%）、安徽（6.1%）、新疆（6.1%）、山东（6.0%）、湖北（6.0%）、上海（6.0%）、江苏（5.8%）、吉林（5.8%）、重庆（5.6%）、青海（5.6%）、辽宁（5.3%）；河北（5.2%）增速与全国持平。西藏增速领跑全国，其次是海南。

二、公司

中国人寿三季度净利润同比降99%

10月26日晚，中国人寿保险股份有限公司（下称“中国人寿”，601628.SH）披露第三季度业绩报告。报告显示，前三季度中国人寿实现保费收入5787.99亿元，同比增长4.5%；实现归属于母公司的净利润162.09亿元，同比下降47.8%。

但从第三季度表现来看，中国人寿实现归母净利润0.53亿元，同比下降99.1%。对于净利润的下降，中国人寿表示，主要受权益市场持续低位运行影响，投资收益同比下降。在第三季度业绩发布会上，中国人寿管理层就市场关注的利润波动、超300亿元的资产减值损失等情况进行进一步回应。管理层称，资产减值损失并非个股原因导致，整体是由权益类品种产生。此外，三季度的投资收益的波动，不能代表公司真实的投资管理能力，希望理性看待权益资产投资价值和固有的波动性。值得关注的是，截至2023年三季度，中国人寿共计提资产减值损失325.69亿元。

华为：前三季度销售收入4566亿元 同比增长2.4%

10月27日，华为在官网发布2023年前三季度经营业绩，前三季度公司实现销售收入4566亿元，同比增长2.4%，净利润率为16%。华为轮值董事长胡厚崑表示：“公司经营结果符合预期。感谢客户、伙伴一直以来对华为的信任和支持。面向未来，我们将持续加大研发投入，发挥公司产业组合优势，不断提升产品和服务竞争力，为客户、伙伴和社会创造更大价值。”此前，华为的半年报透露，华为的ICT基础设施业务保持稳健，终端收入实现增长，数字能源和云业务实现良好增长，智能汽车增量部件竞争力持续提升。值得一提的是，今年8月底华为Mate 60系列手机低调上市后，迄今“一机难求”。同时，今年9月，华为与赛力斯合作的问界新M7 上市后也出现“爆单”情况。

招商银行：前三季度净利润1138.90亿元，同比增长6.52%

招商银行27日发布的2023年第三季度报告显示，1-9月，该行实现营业收入2602.79亿元，同比下降1.72%；实现归属于股东的净利润1138.90亿元，同比增长6.52%；年化后归属于股东的平均总资产收益率(ROAA)和年化后归属于普通股股东的平均净资产收益率(ROAE)分别为1.46%和17.38%，同比分别减少0.04和0.84个百分点。截至报告期末，招商银行资产总额106680.09亿元，较上年末增长5.22%；贷款和垫款总额64555.46亿元，较上年末增长6.68%；负债总额96466.70亿元，较上年末增长5.03%；客户存款总额79804.92亿元，较上年末增长5.90%。截至报告期末，招商银行不良贷款余额617.94亿元，较上年末增加37.90亿元；不良贷款率0.96%，与上年末持平；拨备覆盖率445.86%，较上年末下降4.93个百分点；贷款拨备率4.27%，较上年末下降0.05个百分点。

三、基金

基金三季度扎堆“喝酒吃药”！ 茅台稳坐公募头号重仓股

据华夏时报报道，公募基金三季报披露基本结束，手握重金的基金经理调仓路线曝光。

前十大重仓股亮相

根据2023年三季报数据，以积极投资偏股型基金为统计口径，天相投顾数据显示，贵州茅台依旧是机构的宠儿，再次蝉联冠军，稳坐第一大重仓股“宝座”，宁德时代位列第二名，泸州老窖紧随其后，腾讯控股、五粮液、药明康德、恒瑞医药、迈瑞医药、立讯精密、古井贡酒均跻身十大重仓股。

与前一个季度相比，中兴通讯、阳光电源、晶澳科技等3只个股消失在最新公募基金前十大重仓股名单中，新晋前十大重仓股则为药明康德、立讯精密、古井贡酒。

从基金重仓股的持仓市值看，截至三季度末，共有1339只基金持有贵州茅台，持股数量合计4916.63万股，持仓市值高达884.28亿元，大幅领先新能源龙头宁德时代。

而宁德时代则被994只基金重仓持有，持股数为2.96亿股，基金持有总市值约600亿元。此外，位列基金第三大重仓股的泸州老窖基金持有总市值超400亿元，腾讯控股、五粮液、药明康德基金持有总市值均超300亿元。

整体来看，资金扎堆“喝酒吃药”，白酒和医药依然是公募基金布局主流，前十大重仓股中有4只白酒股和3只医药股。

白酒医药成加仓方向

三季度公募基金调仓换股动作明显，医药板块大放异彩，药明康德、药明生物、康龙化成等个股均被大幅增持，此外，白酒、消费电子和煤炭等顺周期板块也成了公募基金主要加仓方向。

从增持情况来看，药明康德的基金持股总市值增长最多，并新晋为公募基金前十大重仓股，截至三季度末，积极投资偏股型基金合计增持药明康德132.50亿元；山西汾酒、药明生物紧随其后，获增持市值分别超90亿元和70亿元；白酒股也获集中增配，贵州茅台、古井贡酒、泸州老窖均获增持超30亿元。

葛兰在三季报中指出，站在当下时点来看，经过2年左右的调整，医药板块总体估值和市场持仓都在相对较低的水平，反应了较为悲观的基本面预期。随着后续基本面的逐步改善，医药板块整体仍有着较好的长期投资价值。

“展望四季度，我们依旧看好医药板块的表现，同时AI在经历了大幅度的回调之后也进入再次布局的时间窗口。对于医药，我们认为反腐抑制短期需求和也抑制长期供给，一个长久期资产遇到了长期利好，而短期利空带来的回调或许是较好的投资机会。”富国基金于洋表示。

银华基金李晓星也表示，对四季度和明年的医药板块继续保持乐观。“市场信心会逐步提升，叠加历史低位的估值分位，我们对于未来市场的表现比较乐观，目前的仓位已经提升到接近上限。”

新能源、AI板块遭减持

另外，值得注意的是，新能源概念股和以AI为首的TMT板块三季度遭公募基金大举减仓。

具体来看，宁德时代的基金持股总市值缩水最多，减持市值为146.36亿元，持有该股的基金数量从1093减少至994只。晶澳科技、阳光电源等新能源概念股也遭大举减仓，减持市值均超100亿元。

同样，上半年大火的中兴通讯、科大讯飞和金山办公等AI相关个股也成了公募基金减仓对象。其中，中兴通讯三季度被公募基金减持113.69亿元，并退出基金前十大重仓股，基金持股数量更是从520大幅减少到316只。科大讯飞、金山办公被减持市值也均超70亿元。

据兴业证券统计，三季度消费医药板块配置比例整体提升较多，食品饮料仓位提升至14.38%，医药生物仓位也升至13.03%。另外，TMT仓位整体回落，计算机、通信、传媒仓位分别下降1.78%、0.71%和0.47%。