高价售药、信披违规、频繁换董秘，延安医药IPO前景如何？

延安医药IPO前途堪忧！

9月27日，上海延安医药洋浦股份有限公司（简称“延安医药”）北交所IPO获受理。

根据招股说明书披露的信息，延安医药多次信披违规，公司及相关主体曾两次受到全国股转公司自律监管措施。子公司更是屡屡受罚，管理水平令人堪忧。

最近，关于公司高价售卖麝香草酚一事又闹得沸沸扬扬。这种原料药市场价格不到200元/kg，延安医药却卖到了1.05万元/kg的“天价”，行业人士直呼“离谱”。

延安医药凭什么如此“胆大包天”？

高价售药或涉嫌垄断

麝香草酚又称百里酚，常用于制香料、药物和指示剂等。麝香草酚作为香料成分，可以赋予产品独特的香味，并提高香气的持久性；作为药用成分，因具有一定的抗菌和抗炎作用，用于某些消炎镇痛膏和外用药品中以缓解局部疼痛和炎症。

延安医药招股书显示，麝香草酚主要应用于无极膏、消炎镇痛膏、止痒痱子水等产品。在2022年10月前，公司独家拥有药用麝香草酚的生产批文，向无极膏、消炎镇痛膏等制剂生产企业供应药用麝香草酚。

2020年至2023年上半年，延安医药麝香草酚的销售收入分别为3,526.80万元、4,279.05万元、2,431.99万元和1,762.01万元，在药用麝香草酚领域市场占有率位居领先地位。

2021年度，公司麝香草酚销售收入较2020年度增加了752.25万元，涨幅为21.33%。主要原因系公司决定适当降低销售单价以促进销售，从而推动客户进行麝香草酚最终制剂产品的市场拓展。

在该销售政策促进下，2021年度，公司麝香草酚的销售数量较上年增长了59.39%，但平均销售单价较上年下降了23.88%。

2022年度，公司麝香草酚销售收入较2021年度下降了1,847.06万元，跌幅为43.17%，其中销售数量较上年度下降了39.28%、销售单价较上年度下降了6.40%，主要原因系随着国内已批准在上市制剂中使用的麝香草酚的生产企业的增加，该产品的市场竞争加剧。

2022年公司销售数量较上年度有明显下降，但与2020年度基本持平。

2023年1-6月，公司麝香草酚的平均单价为1.05万元/kg，基本与上年度保持稳定。

尽管在销售政策促进下，公司麝香草酚平均单价已经从2020年的15,292.41元/kg下降到如今的10,513.19元/kg，但相比不到200元/kg的市场价格，仍令行业人士感觉“非常离谱”，甚至怀疑“是不是写错了销售单位。”

据悉，2022年以前，延安医药的麝香草酚原料药批准文号为全国独家，北京福元医药股份有限公司和福建金山准点制药有限公司的麝香草酚原料药于2022年和2023年相继被批准用于制剂，全国目前共有三家药用麝香草酚生产企业。

去年底，东北制药收到辽宁省市场监督管理局下发的《行政处罚告知书》，其在2018年11月至2019年6月期间，以不公平的高价销售左卡尼汀原料药，违反了《中华人民共和国反垄断法》，辽宁省市场监督管理局拟对公司处2018年度中国境内销售额百分之二的罚款，共计1.33亿元的罚款，对东北制药而言无疑属于“天价”。

令人好奇的是，延安医药会重蹈东北制药的覆辙吗？

麻雀虽小“问题”俱全

招股书显示，延安医药的主营业务是化学药品制剂、原料药及医药中间体的研发、生产和销售，药品制剂涵盖消化系统、糖尿病、皮肤病、抗感染以及呼吸系统等多个用药领域。公司在上海、湖北、江苏及山东建立了四大生产基地。

延安医药是一家典型的“夫妻老婆店”，公司实际控制人为王学亮和邱惠珍夫妇。

王学亮担任公司董事长兼总经理，直接持股比例为46.15%，通过西藏天下合控制公司5.95%的股份；邱惠珍担任公司董事，直接持股比例为9.47%，同时是西藏久盈的执行事务合伙人，通过西藏久盈控制公司10.03%的股份；王首辰系王学亮与邱惠珍之子，持股比例为2.68%。

王学亮、邱惠珍及其一致行动人西藏久盈、西藏天下合、王首辰通过直接与间接持有的方式合计控制公司74.28%的股份。

上市融资前，延安医药实施了“清仓式”分红。2020年、2021年和2022年，延安医药的股利分配金额分别为2016万元、1995.47万元、8991.6万元，三年累计分红1.3亿元，而公司三年的扣非归母净利润之和仅为1.32亿元。按照实控人股比计算，至少有超过9600万元落入了王学亮、邱惠珍夫妇口袋，难脱“自肥”嫌疑。

左手大额分红，右手大额举债。2020年至2023年上半年，延安医药的负债总额分别为1.49亿元、1.92亿元、2.15亿元、2.48亿元，公司资产负债率（合并）分别为23.68%、26.55%、31.22%和33.13%，呈现逐年上升趋势。

全面注册制下，信息披露是灵魂，然而延安医药却屡屡触犯。2022年1月7日，延安医药因未及时披露申请公开发行股票并上市辅导备案相关公告，公司及相关责任主体被股转系统采取口头警示的自律监管措施。2022年2月10日，延安医药因未及时审议并披露关联交易、关联方资金占用，公司及相关责任主体被股转系统采取口头警示的自律监管措施。

值得关注的是，报告期内，延安医药换了三位董事会秘书，且人员变动都是因为个人原因离任而非任期届满。

招股书显示，2021年1月，董事会秘书苏宏鸣辞职，2021年4月张伟接任董秘，到了2023年1月张伟因个人原因离职，2023年2月严诗涵接任董秘。

严诗涵1987年9月出生，曾分别在景尚旅业集团股份有限公司、常州市博聪儿童用品股份有限公司、上海浦辰瑞铂科技发展股份有限公司任投融资总监等职务。

除董秘以外，高管变动也十分频繁。最近24个月内，董事中陈道峰因任公司独立董事届满6年离职，孙彭军系外部董事因个人原因辞职；高级管理人员中总经理助理陈宏权、副总经理陶煦因年龄退休。

无论过去还是现在，延安医药还曾受到多起行政处罚，由于消防、安全生产、应急、税务等问题被处罚，罚金累计10.155万元。

不占天时，没有地利，失了人和，延安医药IPO还有前途吗？