“十年”菜鸟港股IPO：三成收入来自阿里，Q2终实现扭亏为盈

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出品｜公司研究室IPO组

文｜可乐

9月26日，阿里巴巴公告拟分拆菜鸟上市，同时菜鸟向港交所正式提交上市申请，花旗、中信证券与摩根大通为联席保荐人。

港交所3个月内先后迎来极兔、顺丰、菜鸟3家物流公司。其中，极兔近期刚通过港交所聆讯，顺丰已于8月递表，或许这表明各家物流公司均想在这场上市竞争中抢得主动权。

01、成立十年，上市前一季度实现扭亏为盈

9月26日，阿里巴巴公告称将分拆菜鸟，让其独立在港交所上市。截至公告日，阿里巴巴持有菜鸟约69.54%股份，分拆完成后菜鸟仍为其子公司。

阿里巴巴表示，菜鸟分拆上市将有利于其提高运营效率，在未来有需要时直接及独立地进入股权及债务资本市场，并进一步增强其获得银行信贷融资的能力。

菜鸟也是阿里巴巴公布“1+6+N”计划后，首个正式进入IPO进程的业务集团。

菜鸟于2013年成立，最初是为物流公司做技术支持的平台。后随着业务的扩展，在招股书中菜鸟将自己定义为“全球最大跨境电商物流公司”。本次菜鸟冲击港股IPO，被外界认为是在冲刺“全球智慧物流第一股”。

根据招股书，2021财年至2023财年（截至2023年3月），菜鸟集团收入分别为527.3亿、668.7亿和778亿，年复合增长率为21%。2023年Q2，菜鸟集团收入为231.6亿，同比增长33.6%。

作为阿里巴巴的子公司，菜鸟的成长离不开阿里。2021财年至2023财年，来自阿里巴巴收入占比分别为29.2%、30.8%及28.2%。

2021财年至2023财年，菜鸟集团毛利分别为55.4亿、71.8亿、81.5亿，毛利率分别为10.5%、10.7%、10.5%。2023Q2，菜鸟集团毛利为31.9亿，毛利率13.7%，毛利率较往年提高约3个百分点。

利润方面，2021财年至2023财年，菜鸟集团归母净利润分别为-16.9亿、-20.0亿、-23.3亿，累计亏损60.2亿。2023年Q2，菜鸟集团归母净利润为3.9亿，去年同期为-3.4亿，2023年第二季度，菜鸟集团实现扭亏为盈。

02、布局自营，菜鸟如何追上京东物流和顺丰？

目前，菜鸟的主要业务包括国际物流、国内物流与科技及其他服务。此前，在2023年全球智慧物流峰会上，阿里巴巴集团CEO蔡崇信曾表示，“商业全球化的前提是物流全球化，菜鸟会立足中国根基、着眼全球市场，持续构建全球化的物流网络。”

就在递交招股书当天，9月26日，阿里旗下的速卖通联合菜鸟正式宣布上线“全球5日达”国际快递快线产品，首批落地英国、西班牙、荷兰、比利时和韩国5国。

从财务数据来看，2023财年，菜鸟跨境包裹总量超过15亿件，服务超过10万个从事跨境贸易的商家和品牌。2023财年，菜鸟国际物流收入达到368.5亿，占总收入比例47.4%；国内物流收入359.6亿，占比46.2%；科技及其他服务收入占6.4%。

国内物流方面，进入2023年后菜鸟也开始重视自营物流的建设。6月，菜鸟正式宣布自营快递业务——菜鸟速递，品牌定位是“菜鸟自营、品质快递、好用不贵”，主打半日达、当次日达、送货上门和夜间揽收等服务。

产品布局上，菜鸟速递采取分层服务设计，主要包括菜鸟标快和菜鸟半日达两大产品。从时效维度看，菜鸟自营产品定位于当日和次日达，对标顺丰和京东物流。

在品质电商物流方面，2022年国内市场前五大竞争者市场份额为78.3%，其中菜鸟为16.4%，位居第三，京东物流和顺丰的市场份额分别为35.75、20.0%。

2022年末，顺丰控股员工总数为16.28万，京东物流约为39万。截至2023年6月末，菜鸟员工数为14099名。与顺丰、京东相比，菜鸟的配送员主要外包给第三方。

此前，顺丰被问及对菜鸟做自营时表示：“做时效、中高端快递这方面的壁垒是非常高的。”顺丰和京东在建设自营配送体系上已深耕数年，刚起步的菜鸟要如何追赶，且第三方配送员在服务质量上是否能与顺丰、京东相比？

03、港股上市潮，极兔顺丰菜鸟竞争主动权

快速变化的物流行业格局中，借力资本市场持续巩固和抢占优势已成为众多物流企业的重要举措。

2017年，国内快递公司在A股掀起一波上市潮，近两年，随着京东物流、中通快递在港股上市，到今年极兔、顺丰、菜鸟纷纷向港交所递表，快递公司也新一轮上市潮中互相竞争。

8月，顺丰控股向港交所递交了招股书，如果成功上市，顺丰将成为快递行业首家“A+H”股同时上市的公司。

在顺丰控股8月举行的中期业绩会上，公司董事长王卫特别强调，“赴香港上市一定会选择最好的时机，而不是最短的时间。因为目前快递行业友商都有了港股上市计划，所以我们要能拿到主动权，这个才是最重要的。”

10月2日，极兔速递通过港交所上市聆讯，并将很快进入招股路演环节。据悉，极兔募资目标为5亿-10亿美元。在推进港股上市的进程上，极兔已经领先顺丰和菜鸟一步。

2023年3月，阿里发布全员信，宣布启动“1+6+N”组织变革，具备条件的业务集团和公司都将有独立融资和上市的可能性。

不久后，菜鸟、盒马就宣布启动上市计划，阿里云也完成分拆准备独立上市。然而在十一假期前，有媒体报道称盒马IPO暂缓，反倒是菜鸟独立IPO抢先一步。

中信建投研报称，长期来看快递行业格局正面临“十年未有之变局”，电商平台物流战略和国际化动能才是决定生死并重新洗牌行业的核心。

极兔、顺丰、菜鸟均有海外业务布局，拿到港股上市的门票，获得资本市场的关注和资金也可以在日后的竞争中更有优势，抢得先机。