招商中证白酒基金（LOF）A：从842亿到421亿，2年限购资产缩水50%

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出品/公司研究室基金组

文/雪梅

在银行系基金里，招商银行目前无疑是老大。数据显示，截至2023年8月1日，招商基金资产规模为8226.92亿元，创了历史新高。在国内203家基金公司中，排名第11位。

公司研究室注意到，这家基金公司的资产结构比较独特，比如，混合型基金规模低于股票型，货币基金规模低于债基，而QDII仅2.69亿。其中，指数型基金98只，资产规模954.62亿，在114家同行中分别排在第12、第9。

从5年期业绩看，招商基金公司的指数产品跑赢了同行，更远远跑赢沪深300。从3年期业绩看，招银基金旗下指数产品平均收益0.28%，同类平均亏损0.90%，沪深300指数则下跌15.73%。

在招商基金指数产品中，招商中证白酒指数基金（LOF）在圈内比较知名。

8月8日，招商基金公告称，招商中证白酒基金将于当日起恢复基金的大额申购和转换转入业务，取消A类份额100万元、C类份额50万元的大额申购和转换转入业务限额。时隔2年后，这只“最大规模白酒主题基金”，终于“开门迎客”。

01、国内白酒主题基金王者的前世今生

虽然没有严格意义上的统计，在A股市场，像招商中证白酒指数基金（LOF）这样，给众多投资者带来长期强烈财富效应的产品，真心不多。

公开信息显示，这只基金旗下有2个产品，一是A类基金，成立于2015年5月27日；一是C类基金，成立于5月18日。此时，距离2015年那波行情见顶的6月12日，不到3周。

以招商中证白酒指数（LOF）A为例，成立时，这只基金仅3.965亿份。截至2023年6月30日，其资产规模是421.63亿元。也就是说，8年间，这只基金的净值规模，增长了105倍，已跃居国内白酒主题规模基金的榜首。

公开信息显示，这只基金初始创立时，基金经理是王平、王立立，后来由陈剑波掌管，2017年8月22日，侯昊上位，13天后，交接完毕，他开始独立管理。

天天基金网数据显示，担任招商中证白酒指数（LOF）A基金经理期间，王平任职回报是1.6%，王立立任职回报是-13.57%；陈剑波的任职回报77.57%，侯昊是212.02%。

2017年9月30日，招商中证白酒指数（LOF）A/C净资产规模合计为24.3亿元，是初始成立时的6倍；截至2023年6月30日，这一数值为488.22亿，是2017年的9月底的20倍。

显然，正是经过陈剑波、侯昊两任基金经理的打拼，招商中证白酒指数（LOF）终于脱颖而出，成为A股白酒指数基金中的王者。

从其累计收益率看，截至2023年8月9日，招商中证白酒指数（LOF）A累计收益高达356.88%，在经历近2年的大幅震荡下跌后，依然能保持这样的收益，实属难能可贵。

02、近2年曾4次对大额申购限额

8月8日，招商基金公告称，招商中证白酒指数基金（LOF）将于当日起恢复基金的大额申购和转换转入业务，取消A类份额100万元、C类份额50万元的大额申购和转换转入业务限额。

业内人士认为，招商基金这一公告，标志着招商中证白酒指数基金（LOF）历时近2年的申购限额行动，正式结束。

2021年8月下旬，招商基金公告，将于2021年8月30日开始，招商中证白酒指数基金（LOF）对基金大额申购与转换转入进行限额。

招商基金在公告中表示，这样做是为了保证基金的平稳运作，维护基金持有人的利益。

当然，这都是官方说法。

一位圈内人坦言，这是基金公司在大盘指数点位处于相对高位时，担忧基民大批涌入，一旦市场下跌将造成基金净值大幅回撤，从而采取的一种自保措施。

客观而言，这种限购也是对场外投资者的一种保护，避免他们在指数高位盲目追风，在山顶上站岗。

公司研究室注意到，自从2021年8月30日开始对申购限额以来，招商中证白酒指数基金（LOF）A/C总共对限额进行了4次调整。

2021年11月2日的那次限制最为严厉，A类限额10万，C类仅有5000。

随后的12月21日那次，相对放宽了限额，A类、C类分别放宽到20万/10万；

到2022年10月26日时，限额再次放宽，A类已回到第一次限制的额度：100万，C类也回到了50万。

第四次限额时，A股正处于急跌阶段，贵州茅台（600519.SH ）成为空头打压股指的工具，中国酒业协会及业内头部企业集体发声，强调白酒上市公司中长期投资价值显现，投资者不宜盲目杀跌。

业内人士认为，2022年10月下旬，大盘急跌，股指处于相对低位 ，招商中证白酒指数基金（LOF）这时候大幅放宽申购金额，既获得了抄底急需的大量资金，也为场外投资者低位介入提供了机会。

03、目前放开申购意味着什么？

进入2003年后，一季度白酒行业，利用疫情防控放缓机会，借力元旦春节消费旺季，销售比较火爆。

不过，春节过后，这种畅销势头没能延续。近一段时间，白酒渠道端库存囤积，高端白酒出现价格倒挂，引发投资者对于市场的担忧。

中国酒协6月发布的《2023中国白酒市场中期研究报告》显示，与2022年同期相比，2023年1-5月，36%受访的白酒经销商认为，自身现金流压力有所增加；48%受访者则认为，自身库存压力有所增加；51.43%的受访酒行业从业者认为，上半年市场遇冷，整体渠道库存处于高位。

对此，资本市场投资者更为敏感。

事实上，自2022年10月底反弹以来，多数白酒股的股价在2023年1月底前后即短线见顶。

行业动销渠道的库存压力，A股市场的大幅震荡，以及招商中证白酒指数基金（LOF）对申购主动限额的措施，毫无疑问影响了场内基民的申购与赎回。

公开数据显示，自2021年9月以来，招商中证白酒指数基金（LOF）A净值总规模缩水不少，从842亿缩水到421亿，下滑50%。

但2023年二季报显示，近期情况有所变化，二季度期间招商中证白酒指数基金（LOF）A/C净资产规模虽然继续下滑，但总共获得超过50亿份净申购。

截至6月30日，招商中证白酒指数基金（LOF）A/C最新规模为488.22亿元，其中A类为421.63亿，仍是目前市场管理规模最大的白酒指数基金。

目前，A股指数在3200点附近反复震荡，而陆续预报与披露中期业绩的白酒公司包括贵州茅台，2023年上半年的营收与净利润依然获得两位数增长，这表明，白酒头部公司的业绩有较强的韧性，由此也提振了投资者对白酒优质公司的投资信心。

正是在这个大背景下，招商基金决定，彻底放开对招商中证白酒指数基金（LOF）的申购额度限制。

对此，招商中证白酒指数基金经理侯昊表示，此时放开限购主要是旨在活跃资本市场，提振投资者信心。

首先，目前白酒板块从长期来看具备良好的投资价值，估值性价比较高，有望能够帮助投资者创造价值。其次，近期部分白酒头部公司设立产业基金为高质量发展做出表率，白酒资产往往能够持续为投资者创造价值和分红，放开限额有助于帮助投资者通过行业高质量发展获得盈利。

最后，放开限额可以为当前市场提供流动性，有助于提升市场的交易活跃度和效率。