TT语音母公司趣丸集团冲刺港股IPO，扭亏为盈也难抵两座大山？

本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议。

在监管压力和增长瓶颈的两座大山下，移动语音社交平台TT语音母公司趣丸集团却带着可圈可点的招股书“逆流而上”。

近日趣丸集团向港交所递交招股书，拟在港交所主板上市，高盛、中金公司为联席保荐人。据招股书显示，趣丸集团此次计划募资2~3亿美元，拟用于未来3年内推动TT语音平台可持续及优质的用户群扩张；进一步通过多样化产品组合吸引用户社区；提升技术能力以改善用户体验并加强变现能力；投资大数据分析及机器学习技术推进专有的用户匹配和内容推荐算法；包含营运资金需求在内的一般公司用途。

资料来源：趣丸集团招股书。

头顶“语音直播老大哥”光环的趣丸集团也备受资本青睐，本次上市前就已完成了4轮融资，融资总额达到1.52亿美元，最近一次融资后的估值也超10亿美元，投资方更是包括了星辉投资、经纬中国、兰馨亚洲等多家明星机构。IPO前，TT语音创始人、CEO宋克持有趣丸集团51.92%的股份，为第一大股东和实控人，另外腾讯持股3.51%。

值得一提的是，这并非趣丸集团首次递表，此前2021年10月，趣丸就曾递交上市申请材料，但因超过6个月未能通过聆讯或招股而“折戟”。

此次招股书最大的亮点在于，趣丸集团实现扭亏为盈，净利润由2021年亏损24.92亿元转为盈利5.12亿元。

但更棘手的问题在于，“单条腿走路”的趣丸集团过度依赖的游戏场景“钱”景不明，转型路途坎坷，增长瓶颈尽显；同时监管压力大，语音直播赛道也步入行业寒冬。两座大山之下的趣丸集团举步维艰。靠着1000多万游戏玩家撑起来的趣丸集团，能讲好资本故事吗？

一、身处红海，语音直播“老大哥”过得并不好

据公开资料显示，趣丸集团是一家集移动语音、电子竞技、游戏研发与发行等业务于一体的互联网企业，旨在通过提供改善游戏体验的服务及功能，为游戏爱好者的用户之间建立关系及社交互动。而语音移动社交平台TT语音则是趣丸集团的头部产品，为玩家提供组队开黑、队友匹配、电子竞技等多种娱乐互动服务。

趣丸集团营收支柱包括增值服务和音频娱乐服务两大板块，收入主要来自用户就增值服务及音频娱乐服务消费的虚拟物品，2020年至2022年这两项业务收入合计占比均在95%以上。说白了，趣丸集团营收绝大部分来自TT语音。

凭借早期在游戏语音工具方面的先发优势，趣丸集团的成长有目共睹。根据弗若斯特沙利文的资料，按2022年的收入计算，趣丸集团是中国最大的移动语音社交网络平台，就市场份额而言，在中国移动语音社交平台市场及面向移动游戏用户的社交平台市场中分别占比13.4%、20.2%。

资料来源：弗若斯特沙利文。

但可惜的是，语音直播行业已步入红海，甚至出现了关停潮。

据了解，今年以来语音直播行业内有超30家平台宣布停运和已经停运，其中不乏行业头部公司，原因多为合规监管整治、业务调整、无力承担亏损等。

诚然，经历过去几年的野蛮生长，语音直播行业鱼龙混杂，不少平台打着“直播语音”的幌子到处招摇撞骗，更是在巨额利润诱惑下不惜涉黄、涉赌，卷款跑路现象也是屡见不鲜。

为了建立行业规范和标准，合规监管力度开始加大，同行拌拌、斗鱼先后被查，TT语音也好不到哪去。

2019年8月，网信办通知应用商店暂停TT语音的下载，经过3个月的整改才重新上架；两年后的2021年7月，TT语音又因“违规收集个人信息”被工信部点名通报；2022年2月至2023年1月，还因提供陪玩服务被监管要求在各大应用商店中下架。

毋庸质疑的是，监管力度加大虽然会有“阵痛期”，但从长远来看有助于语音直播行业的发展，而“活下去”成为现阶段的关键词。

二、“以规模换利润”为主旋律，转型却拉低毛利率

公司发展到底是要规模，还是要利润？趣丸集团以实际行动给出了自己的答案。

“以规模换利润”，这是2年间趣丸集团的主旋律。

招股书显示，2020年至2022年趣丸集团分别实现营收14.93亿元、26.3亿元、34亿元；归母净利润分别为-1.52亿元、-24.92亿元、5.12亿元；经调整利润分别为1.51亿元、1.09亿元、6.66亿元。

趣丸集团在2022年完成业绩翻红，背后靠得则是“降本增效”，而本质在于月活下滑。

2020年至2022年，TT语音平均月活跃用户分别为1230万、1680万、1380万，2022年月活同比减少300万，趣丸集团解释，“主要由于2022年2月至2023年1月TT语音应用暂停下载，及重点由通过推广及广告获取用户转移到增进用户联系及提高用户参与度所导致”。

但令人奇怪的是，TT语音在难以获取新用户的期间内，奇迹般地提升了用户的付费意愿，期间平均月付费用户分别为64.39万、96.56万、100.03万，付费率分别为5.3%、5.7%和7.2%。

对此，趣丸集团解释称，“付费率增长主要由于用户群的扩大、用户之间的更多互动及彼等更愿意通过虚拟打赏加深他们的关系，所有这些受到公司持续提供的令人满意的用户体验以及平台上提供的日益多样化的社交娱乐场景的驱动”。

另外，趣丸集团销售及营销开支的大幅下降也是扭亏为盈的关键。2022年，趣丸集团销售及营销开支5.48亿元，不仅较去年同期的10.23亿元缩减超五成，甚至比2020年同期水平6亿元还低。

但遗憾的是，趣丸集团的毛利率却在持续下滑，2020年至2022年分别为65%、57.2%、54.2%。

事实上，趣丸集团似乎也是不得不去承担毛利率的下滑，毕竟转型就要有“阵痛”。

深知极度依靠TT语音这“一条腿”走路弊端的趣丸集团也在积极转型，但效果并不明显。

就拿电竞业务而言，自2017年起趣丸集团开始布局电竞生态，时隔两年通过成立TT电竞正式进军电竞市场，并“大刀阔斧”地建立了包括《英雄联盟》《王者荣耀》等多个分部，同时运营多支职业战队，甚至几乎没有缺席中国电竞体系的任何主流领域。

“雷声大雨点小”，虽然趣丸集团布局电竞领域的雄心不小，但实际回馈不大，甚至还拖累业绩。就营收来看，因电竞业务规模小整体被归为“游戏及其他收入”部分，2020年至2022年该部分收入仅分别为7267万元、7378万元及5559万元，在营业总收入中的比例不足5%且逐年下滑。再从盈利能力来看，期间该业务毛利率以肉眼可见的速度由2020年的21.8%依次降至2021年的-1.9%，再进一步下降至2022年的-52.1%，拖累趣丸集团整体毛利率水平。

三、投诉量居高不下，“未成年人退款”是重灾区

除了业绩增长承压外，趣丸集团还面临着庞大的投诉量。

考虑到互联网直播平台内容形态的特殊性，内容安全问题频现，灰色地带隐患颇多。在互联网监管日益加强的当下，汇集了社交社区和直播业态的TT语音自然也免不了遭遇众多非议。

招股书显示，目前趣丸集团共收到约4300项关于疑似未成年人消费活动的退款要求，其中有59项导致被提起诉讼，为此近三年分别退还了390万元、620万元及730万元，另外还剩下3项诉讼，潜在退款金额约26万元，仍面临较大的或有损失。

不仅如此，2021年以来“TT语音”APP频繁出现在各大投诉平台上，其中，“诱导未成年人消费”、“软色情”、“青少年模式形同虚设”等更是成为重灾区。

黑猫投诉平台显示，截至7月24日，涉及“TT语音”的投诉量高达4000多条，“未成年人退款”仍为高发事故。

7月9日，一名投诉者称，“孩子在我不知情的情况下在TT语音平台给主播和充会员1264元，发现后和平台联系，平台说可以退，然后开始需要提供资料，一项一项的要，提交资料提了一个月，等到提交资料完后，客服和我说平台只能退382，说平台的收益只有382，其它的退不了。”

资料来源：黑猫投诉平台。

无独有偶，还有消费者投诉称，“TT语音引诱未成年消费，诱导充值1737.2元。”

此外，根据有关媒体报道，TT语音的部分语音房间中存在疑似淫秽、谩骂等语音内容。

倘若趣丸集团能够成功上市，但在同行股价持续低迷的当下，趣丸的另一个难题在于，如何讲好资本故事以获取市场青睐。