三年净亏损24亿元，Soul拿什么敲开港交所大门？

近日，社交平台Soul所属主体公司Soulgate Inc（以下简称“Soul”）在港交所更新招股书，再启主板上市进程，美银和中金公司担任联席保荐人。

此前，Soul曾于2021年5月在美递表，拟在纳斯达克上市，后于2022年6月主动回撤，并于同月向港交所首次递交招股书，于2023年初失效。辗转反复，Soul能否“乘势而上”，值得关注。

一、靠“灵魂”匹配的Z世代社交“天菜”

招股书显示，Soul成立于2015年，于2016年底正式推出移动应用程序Soul。在当时陌陌、探探还在争抢“颜值社交”这杯羹时，Soul率先在国内建立起虚拟社交平台，专注于虚拟身份、用户原创内容、去中心化分配、基于兴趣图谱和个性化用户和内容推荐的开放式关系，在网络社交中推行“非颜值虚拟社交”“灵魂匹配”“兴趣图谱”等理念。

据贝多财经编辑体验，登录Soul后，只须通过一次简单的“灵魂测试”，无需交谈、无需露脸，系统就会根据测试结果自动将用户匹配至不同星球，通过各种互动和游戏化的互动方式在虚拟空间通过使用虚拟身份进行社交，操作简单且初期体验十分舒适。利用这样的方式，Soul很快携手年轻一代打造出了以“soul”为链接的社交元宇宙。

而在这个所谓的“社交元宇宙”，2022年有近3000万月活用户，平均日活跃用户数约955万。如果真是一座城市，可能还能跻身于新一线。而在这些月活用户中，Z世代（泛称1995年-2009年出生的“数媒土著”）占78.4%，是占了Soul大半壁江山的核心用户。这些“网生代”“互联网世代”“二次元世代”追求品质，崇尚个性，遵从兴趣，愿意为热爱买单、为精神价值付费，是国内大部分社交软件的“中流砥柱”。

“凭借公司在社交网络行业的领先地位、提供的多元创新功能以及专门为轻松沟通及互动而打造的沉浸式体验，Z世代成为公司用户群的核心，并继续作为Soul宇宙的推动力。”Soul介绍，这样的盛景归功于“创新的社交网络模式，满足了日益增长的年轻一代的需求”。

同时，Soul在招股书中提到，2022年，每名日活跃用户在Soul的日均花费时长约为46.4分钟，高于2021年约45.3分钟的日均花费时长；2022年，平台月活跃15天以上的用户占MAU比例约为63.7%，同样高于2021年的59.4%。

值得一提的是，Soul的股东阵容相对豪华。截至最后实际可行日期，腾讯通过意像架构拥有Soul已发行及发行在外普通股的49.90%，“原神”游戏开发商米哈游则持有5.47%股权，元生资本、五源资本也赫然在列。

也许是看到了Z世代的消费能力，也许是看到了Soul的发展潜力，资本也选择了垂青。

二、愿天下没有“亏损的账”

创立之初，Soul的愿景是“愿天下没有孤独的人”，但如今早已不是一个“有情饮水饱”的时代，这份愿景似乎正发生着变化。

据招股书介绍，Soul的变现途径包括增值服务、付费皮肤、礼物与广告收入，其中增值服务为重要营收来源，近三年来营收占比都超过了90%，包括虚拟礼物、会员特权，更多推荐机会，及增强的体验如限定时间的虚拟礼物和虚拟形象等。

加上Z世代用户加持，Soul的营收成绩十分亮眼，招股书显示，2020-2022年，Soul分别实现营业收入4.98亿元、12.81亿元和16.67亿元，三年累计营收达到34.46亿元。同期毛利率分别为79.9%、85.2%和86.3%。

就变现路径而言，2022年，Soul的增值服务营收贡献15.19亿元，广告服务营收1.48亿元，其他营收54.4万元。而在增值服务中，来自虚拟物品的收入达到了13.67亿元，包括虚拟礼物、推荐特权、游戏道具等。

不难看出，Soul的用户购买力着实不容小觑。

除了营收，招股书中还有一项数据也有些“亮眼”。2020-2022年，Soul每年的净亏损分别为5.79亿元、13.24亿元及5.08亿元，三年累计超过24亿元。可以说，2020年和2021年，Soul一直是赤字的状态，三年亏损达到了同期营收总量的七成。

而加上2022年Soul营收增速陡降，由2021年的157.23%降至30.13%，不免让人头皮发紧。

关于亏损的原因，招股书也能窥见一二。报告期内，Soul的重量级开支主要集中在营销费用和技术开放上。为了加深与Z世代的链接吸引新用户，Soul采取了传统的互联网扩张方式，砸钱买流量，在各大热门社交平台进行广告投放引流，三年间营销费用分别为6.21亿元、15.13亿元和8.43亿元。在研发上，为了“追风”各项新技术新玩法，同期开支分别为1.87亿元、4.15亿元和4.72亿元。“亏损的账”也由此而来。

不过，Soul正在走的这条路似乎并不是弯路，而是新型赛道的初创公司从求量到求质发展过程中的必经之路。如何能拿到这条路的通行证，就看Soul准备怎么做。

三、弃“暗”投“明”，能得通行证？

国内网络社交平台存在着发展的通病，稍不留神就会陷入“软色情”“杀猪盘”的擦边泥潭。由于定位虚拟社交平台，依赖“灵魂测试”筛选，用户数据的真实性和可靠性难以一一甄别，Soul也难逃“骗局温床”的命运。

根据中国信息通信研究院的数据显示，在众多网络诈骗案件中，受骗用户年龄大多集中在90后，占比高达63.7%，其次是80后，占比19.6%，而00后受骗用户占比甚至高于60后。与Soul的用户群体恰好相似。

据贝多财经不完全了解，不少媒体都曾报道过利用Soul的“匿名小助手”功能，发布软色情的状态、评论与私密照的现象，以及在Soul的匿名社交过程中，营造虚假人设进行“杀猪盘”诈骗的事件，涉案金额最高达到近500万元。

另外，Soul还有一段因传播历史虚无主义、淫秽色情内容”被网信办点名批评要求下架整治的历史。

但对于这些，Soul并没有任其发展。在《Soul第四季度生态安全报告》中，Soul介绍了其于该季度在广场治理中日均拦截软色情内容达1.8万条，日均处理违规用户多达1000人次。同时还上线了1000多项风控策略，处罚人次达100万，并通过主动发现线索，配合公安机关成功打击站内导流诈骗团伙。

除了维护平台健康为用户营造良好社交+消费环境，Soul也采取了一系列措施提高用户体验，延长用户生态链。例如用户共创，还有最近大火的人工智能。

贝多财经发现，在Soul“个性商城”，入驻的头像创作者可以将原创头像作品销售并获得分成，有数据称其中有“捏脸师”月收入超过5万元。Soul还承诺，除“捏脸师”以外，平台或将诞生更多基于共创的新机会，释放用户创作力。

同时，招股书介绍，Soul将AIGC作为2023年发展的重点方向之一。延续2020年就启动的智能对话算法研发，不断加码技术投入。此前，Soul曾上线了AI苟蛋、AI生成绘画等功能；2022上半年，Soul发布NAWA引擎，其图像处理和图形渲染技术等能力，可支持平台用户低成本、多样化塑造个人形象及2D/3D社交场景。并称后期将围绕年轻人多元的社交需求，上线更多具有商业价值的应用场景。

Soul在招股书中也表示，IPO募集所得资金净额将主要用于改善与升级专有技术、改善数据分析能力，并持续投资创新技术；进一步扩大和保留用户群、并持续发掘变现潜力；开发具创意的产品和功能以持续有效吸引用户。

要吸引人，也要有让人花钱的玩法。不知道Soul所打的算盘，能不能敲开港交所的门？