分蛋科技上市背后：主要业务收入持续下滑，21万注册用户仅52%消费者完成交易

文：卡贝

今年年初，场景分期平台分蛋科技正式递交招股书，拟以股票代码“FDAN”在纳斯达克上市。

招股书显示，2020、2021年及2022年前6个月，分蛋科技收入分别为748.57万美元、955.84万美元及286.89万美元，净利润分别为182.76万美元、376.87万美元及43.75万美元。

分蛋科技前身为分蛋金服，成立于2016年，创始人徐春捷曾在兴业银行信用卡信贷产品部门任职超过10年，旗下主要产品为爱分担，专注于婚宴、婚纱摄影、早教、月子中心、成人培训等年轻人消费分期服务。

2017年8月，分蛋科技完成3000万元Pre-A轮融资，投资方为海泰戈壁；2016年12月完成千万级天使轮融资，由华设资产领投。

在招股书中，分蛋科技披露的信息不少，一、2020年已实现盈利；二、毛利率持续上涨高达74.48%；四，董事会主席兼首席执行官徐春捷对公司有重大影响；五，金融业务存风险，业务严重依赖大客户。

01  

毛利率高达74.48%，分蛋科技怎么赚钱的？ 

在分蛋科技的招股书中，已经实现盈利的业绩较为显眼。

2020年、2021年和2022年6月末，分蛋科技毛利率分别为68.28%、71.64%和74.48%；2020年、2021财年净利润则为183万美元、377万美元。

在持牌金融机构的挤压下，分蛋科技还能赚到钱与其业务模式有关，不同于直接放贷，分蛋科技主要提供助贷服务，为金融机构和商户提供中介服务，其业务范围主要针对成人教育、婚嫁服务、母婴、牙科医疗等场景。

据招股书，截至2022年上半年，与分蛋科技建立联系合作金融机构有12家，其中包括1家消费金融公司、2家信托公司、5家商业保理公司、4家小额贷款公司。

业务层面，截至2022年9月30日，“爱分担”平台注册消费者超过21.8万，但仅有52%的消费者完成交易，共完成约11.39万笔交易，总交易价值约为25.75亿元人民币，客单价超2万元。

其中，有7.6万笔交易属于成人教育行业、1.4万笔交易属于婚礼服务行业大类、1.2万笔交易属于母婴产后护理行业，1.1万笔交易属于微整形手术和宠物诊所类别。

营收层面，分蛋科技的业务构成主要包括从商户和金融机构收取的中介服务交易便利费、提供技术服务产生的技术服务费，以及提供营销服务产生的营销服务费三个板块。截至2022年6月末，三者分别占总收入的50.0%、36.1%和13.9%。

2021年、2020年和2022年6月末，分蛋科技的营收分别为956万美元、749万美元和287万美元。

其中，中介服务交易便利费在收入占比中最高，一面向商户收取约为总交易额8%—10.8%的费用，向金融机构收取约占融资成本和利息21%—8%的费用。不过，该项业务正呈逐年下降趋势，分别为81.8%、53.2%和50.0%。

主要业务收入下滑，势必波及利润。2022年上半年，分蛋科技净利润仅为43.75万美元，同比下滑54.09%。

究其原因，这一方面是受疫情影响，上海业务及线下营销活动受限，二是该时段内，公司一般支出及行政管理费用、研发费用上涨，导致其总营业费用增长近半，成本的增加成为利润腰斩的原因之一。

但其实，分蛋科技所处的赛道也并非蓝海，博通咨询金融业资深分析师王蓬博指出，婚庆和产后护理实际上有很多风险因素，比如道德风险，这些都有可能转嫁给分期平台，而且市场比较小众，先天原因导致复购率不高，都会让这类细分市场未来发展潜力比较低，市场本身的存在可能就是伪需求，对市场以后持续发展也会造成影响。

教育场景同样存在风险，曾经韦博英语、英孚教育等教育机构在线下学校关闭后，教育分期就已引发用户不满，备受诟病。

02  

助贷金融业务存风险，严重依赖大客户  

业务之外，分蛋科技在招股书中详细描述了存在的风险因素，其中，最为重要的一点是其业务严重依赖大客户。

依赖程度到底有多高？

分蛋科技提到如果不能以具有成本效益的方式获得新客户或留住现有客户，业务、财务状况和经营结果可能会受到重大不利影响。

数据显示，截至2022年6月末，分蛋科技前两名客户分别为深圳前海知行商业保理有限公司和广州市网商小额贷款有限责任公司，合计为其贡献了约59.70万美元和59.65万美元的收入，均占总收入的约21%。

值得一提的是，这其中，深圳前海知行商业保理有限公司已在2021年7月7日因“通过登记的住所或经营场所无法联系”而被列入经营异常名单，截至目前仍未被移出。

这意味着，如果深圳前海知行商业保理有限公司发生风险，将对分蛋科技产生极大的不利影响。

此外，在业务层面，分蛋科技依赖有限数量的金融机构为在爱分担平台上促成的交易提供资金，而能否从金融机构获得资金取决于很多因素，假设金融机构可能会觉得分蛋的服务没有吸引力，或者服务费太高，则可能难以继续合作，这也将对分蛋科技的资金流动性及经营结果产生直接冲击。

值得一提的是，分蛋科技的现金流状况本就不容乐观。

招股书显示，截至2021年6月30日，分蛋科技经营活动产生的现金净额为-20万美元，到2022年6月30日，这一数据虽已转正，但也仅只有7.4万美元。

此外，2020年-2022年6月30日，分蛋科技期末现金和现金等价物为584万美元、722万美元、482万美元，这也说明公司可支配现金并不多。

公司话语权掌握在创始人手里，也是分蛋科技自认的风险。

在风险因素中，分蛋科技称，徐春捷在决定任何公司交易的结果或提交股东批准的其他事项(包括合并、任命董事和其他重大公司行动)方面可能具有重大影响力。未经徐先生同意，公司可能会被阻止进行可能对公司或少数股东有利的交易。

此外，徐春捷可能会违反其受托责任，将商业机会转移到他自己或他人身上。

相比与自身风险，分蛋科技更大的风险或可能来自监管。

今年3月9日，银保监会发布的《关于开展不法贷款中介专项治理活动的通知》，要求各银保监局、各银行业金融机构部署开展为期6个月的不法贷款中介专项治理行动，各银行业金融机构也在主动开展自查，挖掘并报告不法贷款中介线索。

为此，出于安全考虑，多家助贷平台已紧急刹车，将公司贷款产品端的导流业务自主下架。如此来看，助贷业务依然面临不确定性。

近日，分蛋科技提交招股说明书F1/A补充文件披露，公司计划发行350万股普通股，预计首次公开发行价格区间将在每股4.00美元至6.00美元之间。若按发行价区间中值计算，合计募资约1800万美元(折合人民币1.2亿元)。

对于资金用途，分蛋科技称，约40%研究和开发新服务和技术，以及Aifendan平台的设备升级；约40%市场推广及品牌推广活动；约15%用于收购或投资与其当前业务相似或互补的业务，约15%新员工和员工培训；约10%用于营运资金和其他一般企业用途。

规模小，融资少，赛道风险高，企业经营亦有诸多风险，分蛋科技能否成功上市，又能撑起多大的市值，拭目以待。