助贷走出低谷，也走向分化

近三年来，在行业整改和市场低迷的双重重压之下，头部助贷机构的发展路径日渐分化。有人逐渐走出低谷，也有人深陷业绩泥淖。

虽然同为助贷业务，但各自经营策略和细分市场不尽相同。近年来，在合作模式“断直连”，利率上限调整至24%，消费及经营借贷需求低迷等现实环境下，更考验平台经营的稳定性。

自2020年末就开始走向分化的业绩，在近期刚披露2022年Q4财报中有了更明显体现。即便仅从四大头部平台来看，这种分化趋势依然明显。

有平台业绩虽不算亮眼，但全年来看不仅“稳住了”，并且能在经济下行周期中找寻更契合自身发展的“小亮点”。

比如，奇富科技（原360数科）的机构合作阵容继续领跑行业，2022全年新增24家，累计已达143家。

乐信，去年Q4的消费场景、To B金融数科两项业务都有较为明显的突破。其中，消费场景交易额达14亿，同比增长40.2%；金融数科业务在去年四季度开始实现盈利。

信也科技，国际业务在去年Q4有明显增长，小微业务的交易增速贯穿全年。其中，国际业务同比增121.9%，环比增13%，营收3.949亿元，已占总收入的10.3%。

反观昔日的“巨头”陆金所控股（下简称陆金所），业绩却在去年严重掉队，尤其是Q4同比腰斩的营收、超预期的亏损、飙升的逾期率，简直触目惊心。

这种剧烈的反差背后，暴露的问题才是根本而致命的。同样身处时代洪流与现实困难交织的低谷期，为何有平台已在“V”型反转，有平台却仍在探底的路上？

Part 1

都是助贷，却有“轻重”之分

抛开历史原因，从近年来平台重要的转型策略看，业务做“轻”，助力“实体”，寻求新增长是行业共同努力的方向，但效果却不尽相同。

在上述四家平台中，奇富科技、乐信、信也科技都是线上展业，只有陆金所大部分贷款客户都依赖平安普惠从线下获得，笔均也远高于另外三家平台。这虽有助于业务规模扩大，但却不利于轻资本业务转型。

众所周知，助贷与金融机构的合作方式有很多种，简单可划分为重资本和轻资本模式两种。其中，重资本模式需要承担信用违约风险，金融属性更重；而轻资本模式更偏向科技属性，主要提供贷款全周期的金融科技服务，利润不受信贷违约风险影响。

因此，大家都在竞相把业务做“轻”。

奇富科技，早在2022年Q3的贷款总额中，轻资产模式占比已达56.99%，环比增长2.12%，同比增长2.7%。虽然到Q4占比有微降，但也保持在55.9%，远超行业38.7%的平均值。

乐信也一直强调无风险科技收入的增长，到去年Q1在营收中的占比已达47.7%。同样的，虽然到Q4占比也有所下降，但其面向中小银行提供服务的金融数科业务取得突破进展，并已实现盈利。

对比之下，虽然同为助贷平台，陆金所不仅严重依赖线下获客，且无抵押和有抵押的笔均分别在14万和42万左右（据2021财报），难言轻资产模式转型，可戳回顾。

Part 2

都向“实”而行，资产质量各不同

除了向“轻资本”方向转向，重点发力小微业务，助力实体经济复苏也是助贷行业近年来发力的方向。

信也科技，已经连续多个季度强调小微业务占比的增速。到2022 年第四季度，其小微业务交易额119亿元，占该季度总交易额的24.5%，同比增长38.4%。

2022年全年，信也科技小微业务交易额人民币434亿元，同比增长60.7%。

此外，近年来奇富科技、乐信也都未披露明确的小微业务比重，但也都提及了对小微业务的倾向性。

同样的，陆金所也非常重视小微业务，并将自己定位为“小微企业主金融服务赋能机构”，但其糟糕的资产质量，却不禁令人担忧这种服务的可持续性。

截至去年四季度，陆金所无抵押贷款30+逾期率高达5.22%，90+逾期率高达3%；有担保贷款30+逾期率也达2.6%，90+逾期率为1.2%。

对比之下，同业的90+逾期率虽然在2022年多有不同程度上升，但基本都徘徊在“2”字头，这在普遍压降利率红线的2022年来说，尤为不易。

陆金所控股贷款减值损失“狂飙”已持续多个季度

（数据来源：wind）

值得一提的是，2022年陆金所单季度的新增贷款规模连续四个季度都在下降，相当于贷款规模全年缩量。在这一前提下，陆金所强调的多季度小微贷款占比持续增加，实质意义有多大？

Part 3

谁在V型反转，谁仍在探底

时间倒回2020年7月和2021年2月，《商业银行互联网管理暂行办法》和《关于进一步规范商业银行互联网贷款业务的通知》分别下发，对助贷业务的出资比例、合作机构集中度、风控管理环节等都提出了更严格的要求，眼并严禁区域性银行通过互联网贷款跨地域经营的行为。

也是从2020年三季度和四季度开始，助贷业务量整体上开始萎缩，发展开始呈现两极分化。

随后，2021年7月开始，行业在信息流“断直连”新要求下，分化趋势再下一城，头部平台纷纷寻找更有效的新增长点。

系列监管政策，再叠加疫情的影响，过去的三年对助贷平台来说是关乎生存的考验。

随着消费和经济逐步回暖，2022年大概率会是助贷行业“V”型业绩的底部，只是有平台已触底反弹，有平台却仍在探底路上。

信也科技去年Q4营收人民币30.50亿元，同比增长24.6%，环比已连续四个季度录得稳步增长；全年营收人民币111.342亿元，同比增长17.6%。

乐信去年Q4营收30.5亿元，同比增长38.7%，环比增长13.4%；利润（Non-GAAP EBIT）4.57亿元，同比增长25.6%，环比增长13%；营收与利润已连续三个季度环比双位数增长。

而陆金所去年Q4营收123.18亿元，同比下降22.2%；净利润“扭盈为亏”，录得-8.06亿元，而上年同期为28.96亿元。2022年全年，营收581.16亿元，同比降6%；净利润87.75亿元，同比减少47.5%，近乎腰斩。

陆金所近两年来的净利润表现（单季）

不难发现，陆金所目前依然在深“V”的左侧疯狂试探。当然，除了业务占据绝对比重的平安普惠，陆金所近两年正在积极培育平安消金，但后续平安消金能为深“V”的右侧带来多少贡献，目前尚未可知。

但可以确定的是，无论是助贷还是消费金融，“躺赚”时代已经过去。二者在监管和低利率的生存环境下，都不会再有舒适区。不断进行业务修正，不断寻找新增长点，发挥好金融服务市场的优势补充作用，会是助贷行业的必然选择。