开始摸排第三方财富公司，非标理财产品谁销售、谁追偿！

来源：债市研究院

某市打击和处置非法集资工作领导小组办公室发文，由市金融办牵头，联合市公安局、市市场监管局，开始摸排第三方财富公司的情况。

文件中提到，对第三方财富公司的业务模式、产品数量和性质、发行和备案主体、底层资产、产品存续金额、涉及投资者人数等情况进行全方位摸排了解。并要求掌握项目真实性，资金流向、发行人资金状况。

文件中还提到：遏制第三方财富管理公司新增产品。自2023年3月1日起，全市第三方财富管理公司一律不得销售新增非标理财产品，切实加强源头治理，严格控制产品数量和投资者人数，坚决杜绝边清理边新增。

落实销售主体责任，即“谁销售，谁追偿”。

最值得注意的是，文中提到要求2024年10月底基本清零的目标要求。

按照“2023年6月底存量业务在目前基础上压降25%、2023 年底压降一半、2024年10月底基本清零”的总体目标，要求第三方财富管理公司根据风险情况在2月底前制定切实可行的业务压降方案和风险处置应急预案。

并要求建立第三方财富管理公司存续产品压降清单、逾期产品风险清单，按月更新，每月十号前上报汇总，实时掌握产品余额、涉及人数、还款计划、风险情况。

发文明确表示不得销售新增非标理财产品，什么是标准化产品？什么是非标产品？二者区别在哪里？

标与非标的定义与区别

标准化产品和非标是相对而言的，标准化产品和非标主要是指底层投资资产是否为标准化资产。标准化资产可以在银行间市场和证券交易市场自由交易，流动性好，比如股票、债券、基金、大宗商品、金融衍生品等。

非标资产则并未在银行间市场和证券交易市场进行挂牌交易，资产范围较广，包括信贷资产、承兑汇票、应收账款、带回购条款的股权性融资等。

二者区别：非标准化产品的资产一般不公开发行，风险较高，流动性也低，缺乏标准化的证券特征，但名义收益率会高很多；

标准化产品的公开发行、流动性高，安全等级最高，但利率偏低。标准化债权资产，指有公开上市交易的债权性金融产品。

该领导小组发文所注明的非标理财根据以上定义区别，结合目前市场三方财富公司的产品来分析，主要包含以下标的：在金交所/备案中心/产交所等非证券交易所（上海.深圳.北京）发行的收益权转让/债权转让/定向融资计划等产品，其他渠道发行的信贷资产投资，地产公司的前融，私营企业的贸易应收，明股实债，保理以及融资租赁等一系列债权产品；

从债权的角度区分标准债和非标债

2020年7月3日，中国人民银行、中国银行保险监督管理委员会、中国证券监督管理委员会、国家外汇管理局制定了《标准化债权类资产认定规则》，指出标准化债权类资产是指依法发行的债券、资产支持证券等固定收益证券。

主要包括国债、中央银行票据、地方政府债券、政府支持机构债券、金融债券、非金融企业债务融资工具、公司债券、企业债券、国际机构债券、同业存单等。其他债权类资产，应当同时符合以下五个条件：等分化，可交易 ；信息披露充分 ；集中登记，独立托管 ；公允定价，流动性机制完善 ；在银行间市场、上交所、深交所交易。

除此之外，不符合以上要求的债务即属于非标准债务的范畴。

具体区别：

1、参与主体

标准债的融资人是国家、地方政府机关以及经过监管部门审批、具有公开发债资格的企业，都是符合较高硬性标准的融资主体，这些主体通常有较强的偿债能力。由证券公司或银行承揽/承销，在上交所、深交所或银行间市场发行的债券业务，主要参与主体为银行、保险、基金等金融机构。

非标准债务的融资人常见的有地产商、民营公司或地方平台机构等，是信托、保理、融资租赁、三方财富公司等企业为服务融资主体发行的债类贷款行为。这些主体比可公开发债的融资人信用等级低，但收益水平更高。

2、融资渠道

标准债务的主要形式有贷款、债券、证券等各项通过法定交易市场流动的标准化产品， 融资人可以利用多种渠道募集资金。

而非标准债务的主要形式有信托、委托债权、承兑汇票、应收账款收益权等；实际融资大多为信托，资管及财富管理公司面向非公开发行的产品（例如各类金交所、备案中心发行的定融等）。

3、风险管控及管理人

标准债的发行主体要通过承销商对企业的尽职调查、评级公司的评级以及审计和律所的认定等层层筛选才能申请在交易所发行。整个过程有多个权威机构在其中担任监管角色，会给予债券不同的评级；发行后又受到市场所有参与者的跟踪与关注，因此预期风险更加明确，产品风险等级较低。

非标准债务的发行主要依靠相关机构自身的风控管理，实际中，不同管理人的风控能力也并不一致。

4、流动性

标准债在公开市场交易且信息披露充分，投资人的标准债权变现时间成本低，资产流动性大。标准债务性的产品通常可设计更加灵活的期限。

而非标债权往往是交易双方的私下协议，债务信息不公开、只能通过协议转让的形式交易。非标产品的期限决定于底层项目，无法随意更改。

一般情况下，标准债与非标债债的区别主要体现在以上四点。

目前，政策和市场都在积极引导非标准化产品向标准化产品逐步转型，且监管多次明确发文，从事金融业务，必须持牌经营，必须纳入金融监管。在目前的固定收益市场环境中，这一形式有助于弥合长期以来市场资金在定价、供给逻辑上的双轨制，在当下是有其显著积极意义的。

标准化债券投资将成为家庭资产配置最需要的标的，标准化产品所提供的安全性和流动性是非标所不能比拟的。

普通投资人参与标准化债券投资的几个途径：私募基金、公募基金、银行理财、信托、券商资管、期货资管等。