嘀嗒出行三战港股IPO，顺风车业务被滴滴出行、哈啰“围剿”

近日，经历两次上市“失败”的顺风车出行平台——嘀嗒出行再次向港交所提交了招股书。

2月20日，港交所文件显示，嘀嗒出行向港交所主板递交上市申请，中金、海通国际及野村国际为联席保荐人。2020年、2021年以及2022年前9个月，嘀嗒出行调整后净利润分别为3.43亿元、2.38亿元和0.65亿元。

此前，嘀嗒出行已于2020年10月和2021年4月两度向港交所递交上市申请。

公开资料显示，嘀嗒出行是北京畅行信息技术有限公司于2014年创立的互联网出行平台。嘀嗒出行专注打造“真的顺风车+智慧出租车”，满足用户的美好出行需求。截止到2020年12月31日，嘀嗒出行平台注册用户总数达2.05亿。

根据招股书披露，2020年、2021年和2022年前9个月，嘀嗒出行顺风车交易总额（GTV）分别约为81亿元、78亿元和46亿元，全部营业收入分别为7.542亿元、7.806亿元和4.283亿元，调整后净利润分别为3.433亿元、2.380亿元和0.654亿元。

这意味着，自2019年首次盈利的嘀嗒出行，将实现连续四年盈利。

与持续盈利形成鲜明对比的是，嘀嗒出行略显尴尬的市场份额。根据交通运输部的统计，2023年1月，各平台日订单量市场占有率情况为：滴滴出行76%、曹操出行4%、T3出行7%、其他合计13%（注：其他包括万顺叫车、美团打车、首汽约车、享道出行、花小猪出行）。

资料来源：交通运输部，中金公司研究部

虽然嘀嗒出行的日订单量占有率进不了前八，但网约车市场规模足够大。公开数据显示，2019年、2020年，中国网约车市场规模分别高达2465亿元、2330亿元，到2025年预估高达3975亿元。

资料来源：滴滴招股书，CIC，中金公司研究部

但值得注意的是，网约车市场规模在增大的同时，进入网约车市场的平台也在增加。

据网约车监管信息交互系统统计，截至2023年1月末，全国共有300家网约车平台取得网约车平台经营许可，环比增加2家。新经济IPO注意到，截至2022年1月末网约车平台共计260家，而截至2021年1月末网约车平台只有218家。

另一方面，嘀嗒出行主营的顺风车和出租车业务，这在网约车细分市场中属于轻量化模式，这种模式造就了嘀嗒出行更容易实现盈利，但同时也是投入最少、门槛最低，竞争最激烈的的细分市场。另外，从平台抽佣比例来看，顺风车和出租车业务的抽成比例最低，出租车业务甚至不及聚合平台。

招股书显示，嘀嗒出行收入包括顺风车服务费、智慧出租车服务费、广告及其他服务费。从营收贡献来看，顺风车是嘀嗒出行的核心业务，且顺风车业务收入占总收入的比重在增加。2020年、2021年和2022年的前9个月，嘀嗒的顺风车业务收益占总营收的89.1%、89%和91.1%。

但嘀嗒出行顺风车业务面临激烈竞争。招股书显示，2020年、2021年和2022年前9个月，嘀嗒出行顺风车平台分别产生约1.46亿次、1.3亿次和7210万次搭乘。作为对比，哈啰顺风车数据显示，2022年平台内完成的顺路合乘订单达到1.5亿次。

在车主规模方面，哈啰顺风车也高于嘀嗒出行。至2022年9月30日，嘀嗒出行的顺风车服务覆盖了全国366个城市，拥有约1240万名认证私家车车主。截至2022年年底，哈啰顺风车累计认证车主超过2200万名。

在累计注册用户上，嘀嗒出行与哈啰相差更大。哈啰官网披露，截至2022年12月底，哈啰注册用户突破6.3亿。作为对比，嘀嗒出行招股书披露，截至2020年末，平台累计注册用户2.05亿。

另外，嘀嗒出行还将面对滴滴顺风车，以及可能上线顺风车业务的高德打车、美团打车，以及百度地图的竞争。

与顺风车业务相比，嘀嗒出租车业务具备优势。招股书披露，2022年，嘀嗒出行新增签约47个城市，签约城市总数大幅增至65个。按出租车搭乘次数计算，2021年嘀嗒出租车在网约车平台中排名第二。

但根据招股书披露，嘀嗒出租车业务在2022年出现了亏损。对此，嘀嗒出行表示，受疫情影响，尤其是2022年1-9月，其提供的出租车服务收入因促成的出租车网约搭乘次数而减少。根据网约出租车搭乘次数，按比例将若干第三方服务成本分配至出租车业务，导致提供出租车服务相关的成本有所增加。因此，截至2022年9月末录得毛利率-47.7%。

对此，嘀嗒出行在招股书中表示，若平台无法持续吸引及挽留用户及提高平台利用率，其平台的网络效应将受损，进而对其业务、经营业绩及财务状况造成重大不利影响。

另外，从整个网约车市场环境来说，平台的若干竞争对手较嘀嗒出行拥有更雄厚的财务、技术、营销、研发、制造及其他资源、更高的知名度、更悠久的经营历史或更庞大的用户群，可能投入更多资源开发、推广及销售产品，并提供较嘀嗒更低的价格，这可能对嘀嗒的经营业绩造成不利影响。

事实上，嘀嗒顺风车在面对激烈竞争的同时，还将面临安全以及监管方面的挑战。

嘀嗒出行在招股书中表示，其成功将在很大程度上取决于公众是否接受顺风车及其服务。倘公众认为顺风车并无好处，或因安全问题而不选择顺风车，顺风车市场可能会停滞不前，发展速度可能较所预期的更加缓慢或可能无法兑现预期的增长潜力，上述任何情况均可能对其业务、经营业绩及财务状况造成重大不利影响。

招股书写道，中国顺风车市场仍处于起步阶段，并正在快速发展。相关法律及法规通常适用于网约车服务，无法直接适用于其业务模式以及顺风车及智慧出租车服务。例如，于2022年11月30日修订的《网络预约出租汽车经营服务管理暂行办法》规定网约车服务平台及该等平台上的司机需要取得若干执照及许可证，明确地将顺风车排除于规定的发牌制度之外。

嘀嗒出行也因缺乏适用于网约车服务的发牌制度相关的牌照，而不时收到地方执法部门的行政处罚。招股书显示，嘀嗒出行顺风车平台累计接获57宗行政罚款，其中36宗后续已撤销。余下21宗行政罚款由5000元至3万元不等，合共约为55万元。