AI投资启示录：科大讯飞的长坡厚雪

科幻电影《流浪地球2》中的各种黑科技令人津津乐道，正是人工智能（AI）帮助人类快速建造并启动行星发动机，才使得流浪地球计划成为可能。

随着科技演进，人类正在大步迈入人工智能时代，这被视为第四次工业革命，只是过程必定伴随曲折。向前看，人工智能是一片星辰大海，就像互联网可以把很多业务重做一遍，AI也可以进一步为各领域赋能。向后看，过去几年，AI行业无论是在产业层面还是二级市场表现都差强人意，除了疫情影响外，核心原因就在于商业落地场景的不明确。

然而这个春节后，沉寂已久的AI赛道爆发，掀起新一轮风口，也提醒人们，不要误判AI行业可能产生的几何级增长！

如今随着疫情消散，烟火回归，万象更新，中国AI企业如何把握机遇走向更高质量发展阶段？AI龙头科大讯飞给出了自己的回答。

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2022，中国AI企业在修罗场中淬炼

当下，人类已经跨过了“恐怖谷”，从决策式AI到生成式AI兴起，AI技术与应用迎来跨越式发展，这背后是两大方面因素推动。

首先，AI技术不断获得重大突破。2022年北京冬奥会上“3D虚拟冰冰”出圈；AI画画《太空歌剧院》在参赛中战胜人类作品获得第一名；科学知识推理比赛OpenBookQA，科大讯飞的AI在单模型上首次超过人类水平；AI程序“阿尔法折叠”已预测出约100万个物种的超过2亿种蛋白质的结构，破解了生物学领域最重大的难题之一；年底至今ChatGPT又掀起一轮AIGC热潮。专家预期，2023年AI能够在很多领域实现突破，并迅速普及。

其次，AI也是应对人口问题的有效手段。1月17日，国家统计局公布数据显示，2022年中国人口减少85万，为近61年来首次负增长，远早于各类预测。人口老龄化和低生育率已成为困扰中国经济发展的一大问题，目前全球约六成人口所在的国家面临相同的苦恼。不过，人口问题并不是无解的。长期经济发展依赖资本、劳动力和技术发展水平，人口红利消失后可以通过技术红利来弥补。这其中AI既能填补劳动力缺口，又能进一步提升生产效率，大力发展AI刻不容缓。

庆幸的是，中国已经有一批先进的AI公司，从AI明星企业科大讯飞到AI四小龙商汤科技、旷视科技、依图科技、云从科技，再到科技大厂字节跳动、腾讯、阿里巴巴、百度等，为中国的AI产业撑起一片蓝天。

但我们也要清醒认识到，目前全球政治经济仍然充满着不确定性，中国从半导体到AI等高新产业均面临来自美国的打压，挑战是巨大的。

时与势中孕育着危与机。2022年对中国AI企业来说犹如一个修罗场，不经淬炼怎见锋芒？

我们知道2022年是大疫第三个年头，疫情防控、疲软的房地产市场和地缘政治摩擦等使经济遭受巨大冲击，中国全年GDP增长率仅有3%，比此前的预期GDP增长目标低了2.5个百分点。

融资情况一向是AI行业冷暖的晴雨表。IT桔子数据显示，截至2022年11月10日，中国AI行业赛道在一级市场的融资事件数有400起，与去年同期相比下降50%，融资交易额估算770.4亿元，与去年同期相比下降61%。行业投融资遭遇寒冬，这预示着部分初创企业可能活不过这个冬天。

上市AI企业日子也很难过。海外Meta、微软、谷歌业绩纷纷不及预期，国内AI公司也如履薄冰，叠加美联储加息大环境，导致不少AI公司去年市值腰斩。

行业遇冷下，危机从企业传递至个体，不少AI大牛从大厂出走。2022年1月，阿里巴巴副总裁、达摩院自动驾驶实验室负责人王刚离职。5月，阿里巴巴副总裁、达摩院副院长金榕离职，同月字节智能语音技术工程师梅晓离职。10月，理想汽车智能驾驶AI算法负责人、AI首席科学家王轶伦离职。如果考虑到海外的科技裁员潮，这个名单还很长很长......

艰难的环境下，只有积极把苦难磨炼变成沉淀的组织财富，企业和个人才能更快成长。

在科大讯飞日前举办的2023年会上，科大讯飞董事长刘庆峰向万名员工所做的线上激情演讲引起广泛关注，我们可以看看这家AI巨头是如何在逆境中迎接挑战，内外兼修，获得成长的。 

刘庆峰讲话透露，2022年疫情持续反复，科大讯飞成为员工坚实的港湾。艰难的时期是一个天平，是企业层次的分水岭，也是企业对员工态度的关键评价器。

4月份，科大讯飞让600多位滞留园区员工入住到酒店，11月，科大讯飞快速腾出来60多个房间给孕妈妈，员工第一。12月份，全国阳性人员激增，焦虑情绪蔓延，新闻报道有人因错误服药没能抢救过来，科大讯飞及时上线新冠用药小程序，为员工解决错误用药问题。

业务方面，两次疫情防控加上“新十条”之后的整体放开，导致科大讯飞很多市场活动没法开展，前三季度光是教育项目延期就超过10个、涉及合同金额16亿，第四季度冲击更严重，超过20个项目、超30亿的合同延期至2023年。但最终，科大讯飞稳住了局面。

1月29日，科大讯飞发布了一份有韧性的2022年度业绩预告。在新冠疫情反复的冲击下，公司仍实现营收和毛利小幅增长，预计2022年营收为183.14-201.45亿元，预计实现毛利75.33-82.87亿元。

难以避免的是，科大讯飞净利润还是出现了多年来罕见的下滑，2022年净利润下滑至4.67亿-6.23亿元，上年同期净利润为15.56亿元。

在此我们也分析了科大讯飞净利润下滑主要原因：

一是根据地业务拓展、核心技术与产品研发、人工智能国产化适配等方向的新增投入约8亿元，对公司当期净利润产生影响，但对公司下一阶段盈利能力的提升、产业领导者地位的增强和可持续发展的保障奠定了扎实的基础。另据数据显示，前三季度科大讯飞研发费用为23.31亿元，同比增长超15%。

二是如前所述的行业逆境，公司持股的三人行、寒武纪、商汤等金融资产大跌，导致公允价值变动收益同比减少5.87亿元。好在这种影响不具有持续性，其实在之前的几次股权转让中，科大讯飞对上述公司的投资已经获利丰厚，现在持有的，都是赚的。

一句话总结就是：大浪淘沙中，科大讯飞洗净铅华，蓄势待发，将在更扎实的基础上，更从容地实现更高质量的增长。

最难能可贵的是，2022年科大讯飞可持续根据地业务同比增长23%，抵消了多个大项目延期所产生的影响，充分彰显了公司业务基本盘的护城河。据了解，科大讯飞的根据地业务包括智慧教育、智慧医疗、智慧城市、AI办公等重点赛道。

此外，2022年末公司经营现金流超过5亿元，销售回款正向增长，现金流健康运营。

外部的倒逼，刘庆峰也有提及，“好在过去三年，我们一直是源头技术自主创新，不被’卡脖子’，做产品要有全球产业链的配套，我们在过去三年做了很多储备，所以到了今天面对施压我们有一系列的应对方案。”

刘庆峰表示，越是在艰难的压力之前，公司能不能挺得住、能不能稳得住，就看你过去的战略是不是对，是否有预判性，内心是否坚定。

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展望未来，看AI巨头如何驶向星辰大海

内外冲击下，过去一年连华为CEO任正非深感寒气逼人，高喊“活下来”。

我们注意到，2021年科大讯飞经营现金流下滑较多，与净利润反向变动。经过2022年的洗礼后，科大讯飞深刻意识到现金流的重要性，因为再大的企业如果没有现金流就可能轰然倒塌，这样的悲歌已不断发生在房地产行业。

在年会上，刘庆峰明确提出了要开启科大讯飞高质量发展新阶段，并指出了高质量发展的四个维度：利润、现金流、人均效益、可持续性。

利润方面，开启利润年增长30%以上的新阶段；现金流方面，要匹配利润良性增长，员工奖金跟回款挂钩；人均效益方面，人才招引与培养系统化提升，人均效益三年内翻番；可持续性方面，运营型根据地和持续流水型业务五年内占比达80%以上。

回首2021年年会，刘庆峰曾表示，站在“十四五”新起点上，科大讯飞有了非常清晰的阶段性奋斗目标——在人工智能2.0时代，达到十亿用户，实现科大讯飞千亿收入，带动万亿产业生态；要成为中国人工智能产业的领导者；要成为用人工智能建设美好世界的杰出公司，并向着伟大公司迈进。

刘庆峰的这次讲话给人最大的印象就是科大讯飞的千亿营收目标——直奔超级大公司而去，但也给外界留下一丝疑虑：是否可能会大而不强？

可以说今年年会上刘庆峰提出的四个维度目标非常具有现实意义，很好打消了投资人的疑虑。这是科大讯飞由大图强的起点，将打开行稳致远的新篇章。

实际上，只要回顾过去一年就会发现，科大讯飞已经在朝这个方向努力。根据刘庆峰的讲话，科大讯飞通过一系列有效的管控措施和内部效能提升，使得Q4费用跟去年同期相比基本持平。

正是因为根据地业务费用和效能提升，再加上自主创新和国产替代，使科大讯飞稳住了2022年Q4最严峻的局面。这两个方面的提升，也将在未来释放更大的潜力。

刘庆峰还表示，“2022年我们依然在布局未来的新产品和技术，不仅在中国做到核心技术持续引领，夯实了安全可控的研发平台，同时我们自主产品也开始用不受限的相关第三方组件，为组织绩效提升进行了有效的管理改进和机制设计。正是因为这些进展，使我们2023年站在更加坚实的基础上，更加充满信心地奋斗。”

人们常说，过往优秀者，未来会更加优秀，这就是强者恒强的道理。这次科大讯飞年会发布后，股价节节飙涨，5个交易日涨超20%。

科大讯飞在刘庆峰带领下，自1999年成立以来，一直从事智能语音、自然语言理解、计算机视觉等核心技术研究并保持了国际前沿技术水平；积极推动人工智能产品和行业应用落地，致力用人工智能建设美好世界。只要稍加留意，就会发现科大讯飞提供的产品和服务无处不在，如大家日常使用的讯飞输入法、电视遥器控上的语音交互、学习机、翻译机等。

2022年在讯飞开放平台上，开发者团队规模突破380.5万,同比增长30%，开放AI能力及方案542项，平台应用数159.4万，链接生态伙伴总数超500万。

截至2023年1月，科大讯飞已在汽车领域深耕20年，累计前装搭载量突破4610万，年度交互次数逾30.4亿次，去年讯飞智慧汽车新增合作车型110个。

科大讯飞的智医助理是全球首个通过国家执业医师资格考试笔试测试的AI系统，现已在江苏、浙江、内蒙、青海、新疆等30余个省市开展实际的应用，相关产品覆盖全国200余家三级医院。

当下火热的生成式AI方面，科大讯飞也早有深度布局。例如，科大讯飞的在线语音合成，提供了100+发音人，支持多语种、多方言和中英混合，可灵活配置音频参数，只需用户上传15分钟录音便能够生产专属声音。

智慧教育是讯飞目前体量最大的一块业务。目前，讯飞智慧教育产品已在中国32个省级行政单位以及日本、新加坡等海外市场广泛应用，并与全国50000余所学校深度合作，服务师生超过1亿。

1月30日，公司接受了393家机构投资者的特定对象调研，可谓人气爆棚。在调研中，公司称，在智慧教育的市场空间上，教育信息化、智能化、个性化、因材施教，再到体育和五育并举，整体是几千亿元市场。

跟智慧教育一样，讯飞布局的核心赛道长坡厚雪，并且是基于自身的核心技术优势。这正是该公司坚持“顶天立地”发展理念以及“根据地业务+系统性创新战略”的成果。

统计数据显示，A股所有上市公司中，科大讯飞是唯一连续10年来营收年增长率均超25%的上市公司，且自2008年上市以来，讯飞净利润最高涨超21倍，市值最高涨超110倍，目前市值仍涨超70倍，给投资者带来了丰厚回报。

“在别人的墙基上砌房子，再大再漂亮也可能经不起风雨，甚至会不堪一击”。

核心技术方面，科大讯飞2022年在“讯飞超脑2030计划”、核心技术研发底座自主可控和国产化适配等方面坚定投入，2022年累计获得16项国际权威评测冠军，完成基于国产AI芯片的国产软硬件适配，完成基于国产AI芯片的学习机等硬件产品研发，基于国产化服务器的AI云平台集群正式上线。

目前科大讯飞已经实现核心技术底座自主可控，让AI产业发展根植在自主创新的根基上，为未来夯实了可持续发展的基本面。

作为“AI第一股”的科大讯飞作出的这些努力探索，更加让人坚信，在当前人工智能产业持续迎来更有利的产业发展环境下，中国AI企业必将走向长期主义的星辰大海。