如果浪漫有排位，信创的“离岸红”便是一骑绝尘的那位

我虽不知古人如何形容颜色，但如果浪漫有排位，那中国传统色——“红”，一定是一骑绝尘的那位。

在壬寅和癸卯的交接之际，市场便已在细雨绵绵的长江以南，寻找这一抹中国色。

德寿宫外墙的那种红，被称之为岱赭；闽南荔枝林中的那一抹红，则可唤作杨妃。我很好奇，西湖在漫长的年岁里到底有没有骄傲过，毕竟它湖水的颜色已经单独成为西子色；但我相信港股一定会有自豪的资本，因为它的涨势已经在虎兔年交接之间，抹出了一幅“离岸红”。

拥有这些浪漫是件很幸运的事，但我们总会渴望把这些浪漫变成幸福。比如，把港股的离岸红变成一根根K线；又比如，把这些传奇的色彩做成唇纱。资金对港股的加仓如洛神珠果，愈熟愈红，它在我的唇上留步，而我开合双唇，呢喃出一首词曰：《信创赋》。

01 复苏主线已刻进2023的市场里，国产替代仅靠名字就撩拨资金的心

春节前，一篇又一篇的公募基金年报已按时披露，经统计及测算后，市场不出意料得发现，2022年四季度国内公募对港股的配置比例大幅抬升2.7个百分点，仓位达到9.9%，回升至20年末的水位。而与公募年报同时披露的，还有各位基金经理对持有者及2023市场前景的深情款款和侃侃而谈。

阅尽各位基金经理的告白后，发现这个已经成为中国资本市场走势决定力量的群体，都在谈论2023年行情的“复苏”主线。

而市场从去年10月底开始的表现，也恰恰印证了基金经理的心口如一。以彼时A股指数低点来看，“市场底”并非所有行业“估值底”，各行业板块的估值分化程度是历史几个底部中比较高的位置。因此指数底部上移过程中，存量资金优先填补市场底的“估值沟”，领涨的板块也集中在消费、计算机、医药等领域。

而同时期的港股，也因为恒生指数PE仅为7.23倍，创2002年以来历史分位数及3年滚动PE分位数历史最低位、超卖比例维持在28%左右的高位、回购金额/成交金额临近25%、2002年以来股权风险溢价（美债）历史分位数达94.7%等指标的构成，完成了交易层面对政策底的确认，开始大幅度飙涨。

由于23年春季是经济复苏的验证期，因此可以参考历史上类似的经济复苏年份（09、13、16、19）。由于AH股企业盈利增速向上，会有大量业绩存在改善弹性的行业。而本就弹性更大的港股。从目前资金的选择方向来看，港股加仓最明显板块当中便有非银金融和计算机。

（来源：Wind金融终端、广发证券）

从政策层面来讲，计算机当中最明确的主线便是信创，这与港股加仓方向不谋而合。根据相关新闻报道，国家发改委表示2023年春节前后将集中下达一批中央预算内投资，支持数字经济为代表的新型基础设施领域重大项目建设。这也打消了此前市场对于信创台账预期的分歧。

如果参考国家统计局对政府机关、事业单位及各行业就业人员数量统计数据以及国内PC、服务器销量情况，目前根据券商报告中测算的信创产业规模，均值为1.6万亿，五年后有望到达3万亿左右。而金融信创将是最先扩展的领域，整个金融业的信息化投入规模预计到2024年将达到5755亿元。

但信创之前在G端采购的时候，由于很多中国的信创产品和技术，都是基于开源代码的舶来品，这也导致了一些重点省份还存在采购对象单一和替代延迟。落实到投资层面，这种情况的发生，最终会引发具体上市公司业绩的miss。

举个例子，目前相当比例的国产数据库大量使用了开源社区代码，其中基于MySQL和PostgreSQL的比例最高；而某些软件厂商则主要基于OpenStack等开源技术体系进行二次开发，尚未完全实现核心代码的自主化；另外基于开源软件修改研发的浏览器、木兰语言、COS，其实都是将国外已有的开源技术产品拿来或简单修改后，便宣称为自主可控产品。

造成这种现象的根本原因，其实源自于自古以来效率与公平的对决、中央与地方的博弈，也就导致了“造不如买、买不如租”的商业思维习惯。这种模式尚且在G端还有被采购的余地，但对于以金融业为代表的B端信创市场，AH股资金又怎可能冒着业绩被证伪的风险去买蹭概念的公司呢？

所以作为一个扎根于信创板块的投资人，面对这个产品多样且有些生涩的领域，最简单的方法就是跟随市场内最聪明的人，看看他们选择的是谁。

02 纯正的自主可控，才配得上信创的离岸红

由于引发此前港股熊市的原因是美债、互联网监管等宏观因素，所以在港股信创和金融SaaS板块中，此前跌幅小于恒生科技指数均值（75%）、底部区间进行回购、本轮反弹中跑赢指数、财务指标（营收、利润、ROE正增长）的公司，大概率说明场内资金把它选作计算机板块中自主可控和信创的纯正标的。

于是，百融云-W（6608.HK）这家前期涨幅已超过60%的垂直型金融SaaS龙头股被自动筛选了出来。除了“金融SaaS、金融信创、数据要素、回购概念”等关键词之外，其95%的流通股也已被前20家海内外知名投资机构所持有。这在一家上市未满2年的公司身上出现，是极为罕见的。那这些大资金究竟为何会看中百融云创呢？

（来源：Wind金融终端）

翻看百融云创的财务数据与公告，这家垂直型金融SaaS龙头公司自2018年以来，已经实现持续盈利。在此前介绍公司业务更加详细的2022年中报当中，百融云创公告其在中国已累计为超过6,000家金融机构提供服务。客户包括全部六大国有银行、12家股份制银行、超过950家区域性银行、保险公司及其他多家持牌金融服务供应商。

2022年三季报显示，百融云创实现营收14.87亿元，同比增幅25%。经营上的成绩源于公司自主研发的AI技术平台。其中，百融云创第一大业务“智能分析与运营”的核心客户数达到180家，同比增幅13%；核心客户留存率达到95%，同比提升5个百分点；核心客户平均收入为325万元，同比增幅达到26%。

智能分析与运营业务，是指百融云通过风险识别、计量、监测和控制等程序，帮助银行等金融业客户，对风险进行评级、分类、报告和管理，保持风险和收益的平衡发展，以提升普惠金融的经济效益。此业务贯穿于整个信贷业务流程，包含贷前信用分析、贷时审查控制、贷后监控管理直至贷款安全收回。

金融机构在数据信息处理方面存在的风险主要来源于两个方面：一是涉及大量个人用户信息，受到的监管严格要求；二是机构自身业务积累的数据资产和商业机密容易泄露。所以基于完全自主研发的信创产品，才能在金融信创领域被广泛采购，以至于长期被头部客户绑定。

根据公开资料显示，百融云创的AI平台在智能语音交互领域，有实验室自主研发的第一代基于端到端的语音合成系统，通过先进的深度学习技术，实现了人机交互，可以实时将文本转换成自然流畅的语音，与真人发声的相似度提升到95%。

目前，上述语音合成系统和对话系统均已在百融云的产品中使用，集成了目前先进的语音识别（ASR）、自然语言处理（NLP）、语音合成（TTS）和智能语音打断技术，并结合了百融云积累的庞大知识图谱，应用于智能分析与运营业务当中，可以为金融机构节约成本，提升效率。

此外根据公开资料显示，百融云创此前正式加入了华为鲲鹏展翅伙伴计划，其决策引擎平台可以与鲲鹏920处理器、openEuler 20.03操作系统兼容适配，这标志着公司在金融信创领域的先发优势。

在被美国“无限追溯”前，华为鲲鹏作为基于ARM V8架构，能够兼容市场上目前500万基于ARM指令集的安卓应用，并且相比X86异构最高能够提升3倍性能的芯片将是最佳选择。

而能够打入华为信创生态链的公司，自然也就成了大资金选股时的另一个叠加要素，因为越大的资金对业绩的可靠性就会要求越高。

在港股即将公布年报业绩之前，一家已经被国内外投资机构大举持仓的公司，意味着什么其实已经很明显。

“信创年丰官籴粟，少令钱币各通融”。这可能是2023复苏主线中的最重要行业线索之一，而只有纯正的自主可控，才配得上信创的离岸红。