天鹅股份还能在空中“飞”多久？

　　12月20日，上海证券交易所副总经理刘逖出席可持续发展高峰论坛并发表演讲。他表示，上交所将以新一轮《推动提高沪市上市公司质量三年行动计划》为抓手，推动上市公司高质量发展迈向新台阶。其中举措包括开展投机炒作整治专项行动，多措并举遏制“炒差”“炒概念”乱象等。

　　随后12月21日，供销社概念股天鹅股份早盘低开低走，迅速跌停，但随后快速拉起，收盘时还微涨了0.38%。

　　10月底，天鹅股份因涉及供销社概念，开启了一波连板行情，随后，该股停牌核查，期间该股多次提示股票交易异常波动，并提醒投资者注意风险，上交所也持续对该股进行监控，但复牌后，该股竟上演地天板，随后虽有回落，但股价一直在高位运行。

　　一飞冲天的天鹅股份，还能在空中飞多久呢？

　　补助撑起利润 主营业务难盈利

　　天鹅股份的主营业务为棉花采摘及棉花加工机械成套设备的研发、生产及销售。从下表中看，棉花辅机、轧花设备和采棉机等产品共同构成了公司的主要收入来源。

　　由于行业本身增长率有限，天鹅股份在行业中又没有什么特别的办法能够提升市占率，近年来天鹅股份的业绩出现了持续下滑，单看净利润还并不明显，但从反映主营业务经营情况的扣非净利润来看，公司的主营业务连盈利似乎都有困难，特别是2018—2020年，天鹅股份连续三年扣非净利润均为负值。

　　那为何净利润总额好像近几年还在有所增长呢？原来是公司的投资收益与“其他收益”贡献了公司大部分的利润，例如2021年，天鹅股份净利润3613.55万元，仅投资收益和其他收益就贡献超3000万元。2018年开始，千万元左右的净利润总额，其他收益的贡献比例也很大。

　　这些“其他收益”的来源是什么呢？从天鹅股份最近的一期收到政府补助的公告可见一斑。8月5日至11月3日，不到3个月的时间，天鹅股份就获得政府补助超过400万元，如果以此规模计算一年收到补助超过千万元应该是比较轻松的事情，而前三季度天鹅股份净利润总计只有1300万元。从近几年的情况看，公司的主营业务只能贡献营收，利润却还是要“靠补助”。

　　除了盈利多靠其他收益的问题，天鹅股份的减值损失部分的数据也令人担忧，自2017年开始，公司的资产减值损失逐年减少，到了2021年仅有36万元，这对于一家需要生产农机机械的公司来说是不太合理的，如果不是公司一直采用了某种特定的折旧方式，那么这里就存在利用资产减值损失调节利润的可能。

　　此外，天鹅股份的信用减值损失近三年也出现了逐渐扩大的趋势，但公司从2015年开始就不再公布前五大客户的详细信息，从15年以前的情况看，公司客户主要集中于新疆建设兵团和一些边境的进出口贸易公司，按理来说风险较小，至于近年来公司是否因客户结构变化而遭受了更大的信用风险，从数据上来看只能倾向于“是”。

　　曾被供销社“无偿划转”供销资本 后者开启“减持模式”

　　业绩不佳，前景也不佳，显然天鹅股份是在“炒差炒概念”。由于天鹅股份的大股东是山东供销资本投资(集团)有限公司，市场便把它当作了纯正的供销社概念股，大肆炒作。

　　如果天鹅股份有注入优质资产的实质动作或者相关预期，那么展望未来，天鹅股份确实有值得被看好的理由。不过，从山东省供销社近两年有关天鹅股份的动作来看，似乎供销社有逐步远离上市公司的趋势。

　　2021年以前，天鹅股份的第一大股东就是山东省供销社，山东供销资本投资是第二大股东，彼时山东省供销社是直接控股天鹅股份的。而在2021年3月，山东省供销社却选择将上市公司的31.94%股权无偿划转至全资子公司山东供销资本投资，对此，供销社称其目的是推进社有资产监管体制机制创新，推动由管资产向管资本转变等。

　　尽管对于国有企业改革来说，这是一件好事，但客观上看，本次划转完成后，天鹅股份与供销社之间便隔了一层供销资本的关系，供销社直接参与天鹅股份运作的可能性也小了不少。

　　此后一段时间，除了天鹅股份的分红送配外，山东供销资本集团对天鹅股份的持股数量保持稳定，维持着60.87%的高持股率和绝对控制权，然而，随着天鹅股份股价大幅拉升，山东供销资本投资也坐不住了，选择了开启减持模式。

　　12月9日，天鹅股份公告称，山东供销资本公司计划自本公告披露之日起15个交易日后的6个月内以集中竞价方式减持不超过240万股公司股份，即不超过公司股份总数的1.98%，且任意连续90日内减持总数不超过公司股份总数的1%。

 如果以21日收盘价29.11元计算，这笔减持预计将套现近7000万元，要知道，在天鹅股份本轮行情启动前，每天的成交额也不过以两千万元，趁着股价高企，成交量巨大的风口时期减持，从控股股东的角度看无疑是划算的。

　　不过，这次减持却从另一个角度说明，山东省供销社，以及山东供销资本投资集团似乎有意要逐渐远离上市公司，如果公司股价长期保持高位甚至还能创出新高，考虑到本次减持完成后，控股股东的持股比例比50%仍要高出8%左右。不排除供销资本投资集团在本次减持完成后有进一步减持的动作，甚至减持比例相较本次还要更大。

　　此外，天鹅股份的高管近期也有减持动作，12月6日天鹅股份公告称，副总经理王中兴拟减持不超过4.09万股，即不超过公司总股本的0.03%。截至本公告披露日，公司副总经理王中兴持有公司股份16.38万股，占公司总股本的0.135%。

　　业绩不佳，股东高管集体减持，天鹅股份短期的走势更多的是情绪与博弈的成分。殊不知，纯粹的炒差炒概念难以长期维持，一支已经被上交所连续监控多周的“天鹅”还能在空中“飞行”多久？相信市场会给出答案。

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本文不构成投资建议，股市有风险，投资需谨慎。