药师帮二度递表：深陷亏损怪圈，研发费用率走低

药师帮用时7年，走上行业第一的位置。

11月28日，药师帮在港交所再次递交招股书，此前递交的招股书已失效。药师帮成立于2015年，是院外医药产业数字化综合服务平台，瞄准B端市场，主要面向基层药店、诊所、卫生室等，提供药品和数字化工具。

在专业要求较强的医药健康行业，药师帮创始人却是一位门外汉。在创办药师帮之前，张步镇曾担任搜房网副总裁，负责网站、技术、产品和移动端运营与开发业务。带着互联网人的敏锐嗅觉，张步镇投身医疗大健康蓝海。

从0到1，张步镇把药师帮做成了中国院外医药产业最大的数字化服务平台。但经历数次融资，投资者变现需求上升，药师帮亏损局面却仍未改变。选择IPO，也成了药师帮最后的路。

药师帮的GMV和营收可观，但巨额亏损尚未解决，主营业务毛利率波动也不太乐观。

2021年，药师帮总GMV为275亿元，在中国院外数字化医药产业服务平台中排名第一，市场份额为18.5%。2022上半年，药师帮总GMV达164亿元，同比增长35.5%。在GMV构成中，平台业务的GMV占比最高。

营收和毛利稳步走高。招股书显示，药师帮2019-2021年营收分别为32.5亿元、60.7亿元、100.9亿元；毛利分别为2.3亿元、6.1亿元、9.1亿元。2022年上半年营收为67.2亿元，较上年同期的40.8亿元增长64.8%，保持较快的增长趋势。

常年亏损，短期效益不尽人意。招股书显示，药师帮2019-2021年经调整净亏损分别为4.7亿元、2.8亿元、3.4亿元；2022上半年净亏损为9484万元，上年同期为1.4亿元。虽总体呈现收窄趋势，但长时间无盈利，资本很可能对此失去信心，药师帮也可能失去讲长期主义故事的资金基础。

主营业务毛利率走势堪忧，是亏损的原因之一。2019-2021年，药师帮的毛利率分别为7%、10%、9.1%；2022年上半年为9.3%，上年同期为10.1%。对于毛利率的下降，药师帮在财报中解释，主要是由于自营业务扩张，毛利率低于其他业务。

自营业务是药师帮的最主要业务。2019-2021年，药师帮自营业务收入分别为30.12亿元、56.91亿元、95.9亿元，占总营收的92.7%、93.8%、95%；2022上半年为64.1亿；占比95.4%。平台业务和其他创新业务收入占比总共不足10%。

报告期内，自营业务的毛利率分别为1.3%、5.1%、5.2%、5.9%。虽保持上升趋势，但一直低于药师帮的总体毛利率。

药师帮于2019年开始发展自营业务。此业务连接上下游参与者，对买家的交易偏好及交易历史分析。药师帮开发专有系统，对采购、仓储、交付及营运资金进行数字化管理，包括跨省配送的效率提升。药师帮在招股书中称，其配送速度快于行业平均水平约20%。

作为数字化医药平台，高效率的系统和有保障的医药服务，二者缺一不可。无论是自营业务，还是平台业务、SaaS服务，均需要一定的科技能力支撑，方能打通数字医药服务屏障。这自然少不了科技投入。

报告期内，药师帮的销售成本分别为30.2亿元、54.6亿元、91.8亿元、60.1亿元，保持较快的增长速度。销售、营销费用为6.0亿元、7.3亿元、10.6亿元、6.3亿元，占收入的比例为18.6%、12.0%、10.5%、9.3%；药师帮为打开知名度，在销售和推广上投入较多。

然而研发费用却和销售、营销费用零头相当。2019-2021年及2022上半年，药师帮的研发费用分别为0.2亿元、0.2亿元、0.6亿元、0.4亿元；研发费用率0.7%、0.4%、0.6%、0.5%。

作为一家标榜数字化医疗健康平台的企业，且几乎所有业务都与数据、技术相关，但药师帮对研发的重视不足。再结合常年的亏损和自营业务较低的毛利率，短期利益和长期利益恐怕都难获得。

资本寒冬中，盈利和现金流优先，已成企业可持续经营的必选项。眼下，药师帮的巨额亏损对融资金额消耗加剧，若不能尽早打通医药流通业务和买家业务利润闭环，将会继续产生净亏损及经营现金净流出。