九方财富冲刺港交所:赚钱不靠“荐股”和“卖课”，过半净利润全靠政府补助

文：晨曦

当下，国内个人可投资金融资产快速成长且蓬勃发展。在这样的背景下，投资者开始多元化投资，而不再仅仅依赖于通过存款来获得资产的增值。

然而，对于大多数人来说，“投资理财”是陌生的，至此，如何才能安全、高效地投资成为一门“必修课”。

市场需求之下 ，财商教育机构迅速崛起。

去年，财商教育培训机构微淼发布的《国民财商教育发展白皮书(2021 年)显示，从2014年至2020年，国内财商机构的数量已从1660家增加至6054家。

值得注意的是，近日，向港交所递交招股书的九方财富就是其中的一员。

招股书显示， 2021年，九方财富既是中国第二大在线投资决策解决方案提供商，又是中国最大的在线投资者内容服务提供商，还是中国第四大金融信息软件服务提供商。

集多项优质标签于一身，赚得也不少，年超15亿的收入，其毛利率堪比茅台。多重光环之下，九方财富有很多的故事可以讲，但目前来看，用户并不买账。

一方面，部分用户在使用其产品之后，因不赚反亏而屡屡投诉九方财富，并弃之而去；另一方面，受大环境所影响，愿意在财商教育上花钱投资的用户正逐渐减少。

01  

九方财富背后的神秘推手  

九方财富控股有限公司（简称“九方财富”）前身为九方云，1996年成立于上海，1998年取得中国证监会颁发的证券投资顾问资质。

与九方财富息息相关的是一家名为银科控股的公司(简称“银科控股”)，该公司成立于2011年，早期主要通过 “银天下”撮合客户在中国三大主要交易所（上海黄金交易所、天津贵金属交易所和广东贵金属交易所）进行白银、黄金和其他贵金属及商品的交易。

2017年，银科控股收购由上海九方云控制的上海富动100%股权。而在此之前的2016年4月27日，银科控股已在美国纳斯达克交易所上市，并缔造了“大宗商品现货第一股”，市值接近8亿美元。

然而，好景不长，在行业监管整顿之下，银科控股的日子一日不如一日，并逐渐陷入亏损。

2020年6月，银科控股宣告计划私有化，同年11月正式退市，彼时其市值已缩水近半。

退市之后的银科控股也没有闲着，不到半年时间便剥离出九方财富，不到十个月（2021年8月31日）又向港交所递交了首份上市申请，失效之后，2022年3月21日，再次递交招股书。

将银科控股与九方财富双双送入IPO大门的是一个名为陈文彬的男人。

据自媒体直通IPO报道，陈文彬毕业于大连理工大学，其专业为化工设备与机械。1995年，陈文彬在大连理工大学管理学院“模拟股票指数交易大赛”中获得冠军，随后，因赶上96年的大牛市，用6000元的本金买股票，赚到了人生的第一桶金。

1997年7月，毕业之后的陈文彬顺利进入福州一家证券投资公司。八年后离任时，仅三十出头的他，已是该公司总经理。

2011年5月，陈文彬找来曾任职北京京华时代国际文化娱乐有限公司总经理的严明与曾在建筑、房地产行业履职的陈宁枫，共同创立了银科控股。。

图1：来源：招股书

陈文彬、严明和陈宁枫也是九方财富的控股股东，据招股书，其分别持股34.62%、20.76%、18.47%，合计持股73.85%。

脱胎于银科控股的九方财富其多数高管也来源于前者。

具体而言，九方财富的首席执行官兼秘书原为银科控股CFO钱迪；其副总裁王平曾任银科控股附属公司合规主任；副总裁程伟曾任银科控股附属公司产品研发总监；副总裁张鹏飞曾任银科控股附属公司市场总监。

银科控股早期的业务布局也为九方财富奠定了一定的基础。

如早些年，银科控股曾与新浪公司曾成立一家金融软件、信息和服务合资公司拟打造证券资讯软件及平台“新浪理财师”；又如曾全资收购方德方德证券，向客户提供港美股投资服务，帮助其实现多元化的资产配置，如今，这些在九方财富身上都能看到相关的影子。

02  

曾靠政府补助撑起净利半边天  

九方财富有三大业务，分别为在线高端投教服务、在线财商教育服务和金融信息软件服务，主要通过为付费用户提供服务来获得营收。

据招股书，九方财富于2018年开始提供在线高端投教服务，通过其自有App九方智投为年龄在30岁以上且具有可投资证券结余相等于或高于人民币30万元的富裕大众阶层个人投资者提供服务，其内容包括线课程，直播、市场快评以及一对一顾问服务等。

该项服务收费组合分为三个标准组合和一个高端组合，标准组合的均价为每六个月2.98万元，高端组合为每三个月6.98万元或每六个月13.96万元。

图2：来源：招股书

在线财商教育是九方财富2020年12月对外推出的产品，以手机版APP赢马学堂为载体，通过在线迷你讲座单元及直播单元，为新手投资者提供金融知识和资产管理技巧。在收费上，目前仅一个版本，即每三个月6980元。

2021年，九方财富推金融信息软件服务，主要通过其自有的手机版及PC版九方擒龙为向投资经验较为丰富且有更复杂需求的客户，主要为其提供专业，及时广泛的金融市场相关资讯、数据分析以及投资决策支援，以扩大资深投资者客户群。

目前, 九方擒龙共提供三个收费版本，分别是标准版本一年5800元、高级版本六个月2.88万元、豪华版本六个月6.88万元,且必须先订阅标准版本，其后可选择升级至高级版本。

昂贵的收费标准为九方财富带来了丰厚的收益。

据数据显示, 从2019年至2022年1-6月（下称“报告期”），九方财富在线高端投教服务的付费用户数量分别为13089人、32387人，38901人和21592人,产生的收益分别为2.74亿元，7.08亿元、11.49亿元、5.64亿元。

金融信息服务软件九方擒龙2021年、2022年1-6月，付费用户数量分别为62383人、16489人。2021年上半年，2021年全年，及2022年上半年产生的收益分别为1837.7万元，2.88亿元，3.44亿元。

相比之下，2020年至2022年上半年，在线财商教育服务的订单金额分别仅占平台总订单的0.1%、0.9%、1.3%、0.1%。收入层面，2021年上半年，2021年全年及2022年上半年，分别获得收益377万元，1448.9万元，218.3万元。

毫无疑问,在三大业务中,在线高端投教服务是九方财富的主要收入来源,其次为金融信息软件服务,在线财商教育服务产生的收入相对较少,且在其整体业务中比例逐渐减少。

图3：来源：招股书

对此,九方财富在招股书中称这是受经济状况整体放缓，资本市场波动及疫情影响，导致在线财商教育服务付费用户数量大幅减少所致。与此同时，为了抵抗“风险”，九方财富称其重心已由在线财商教育转移至另外两个产品。

专注高端用户，九方财富赚钱吗？

2019年亏损5784万元，2020年扭亏为盈8668万元，2021年、2022年1-6月其净利润增长至2.32亿元、2.2亿元。

图4：来源：招股书

不过，值得注意的是，九方财富能够实现盈利，并非全完依赖于自身于自身业务。在2020年和2021年两年里，九方财富的部分利润得益于政府补助补助中的增值税退税。

2021年上半年，九方财富亏损53.6万元，2022年上半年则净赚2.2亿元，对于由亏转盈的原因，招股书解释主要有两方面原因，一是公司运营的规模经济效益令收益增幅远超成本及开支增幅，二是截至2022年上半年，上海九方云取得了重点软件企业资质，并因此享有15%的优惠所得税率待遇，令所得税开支减少。

据招股书，九方财富2020、2021年两年内政府补助中的增值税退税额分别为4731.6万、1.35亿元，约占年内利润总额的54.6%、58.2%。若剔除补助款项，该公司2020年、2021年的净利润则分别约为3936.6万元、0.97亿元。

图5：来源：招股书

此外，自2019年开始，九方财富还连续获得其他政府补助，具体到金额，2019年为159.7万元，2020年为676.6万元，2021年为1238.2万元，2021年上半年为545.3万元，2022年上半年为1003.3万元。

这意味着，2020年和2021年，九方财富的实际营业利润仅占总利润的37%左右，而政府退税和补助则占到67%左右。

关于政府补助对九方财富的重要性，在招股书中，九方财富称一旦政府补助或优惠税收待遇终止、减少或延迟，九方财富的业务、财务状况、经营业业绩将产生重大影响。

03  

屡遭用户投诉，宣传涉嫌违规  

根据弗若斯特沙利文提供的数据显示，在国内生产总值不断增长的背景下，2021年国内个人投资者数目将达到1.96亿人，2026年则能增长至2.8亿人，复合增长率为7.3%。

个人可投资金融资产规模则将由2021年的196.2万亿人民币增长至2026年的266.0万亿人民币。

图6：来源：招股书

在此影响下，有关定期投资、股票、基金的个人可投资金融资产规模将将进一步增长，而这将进一步带动在线投资决策解决方案市场的发展，包括在线投资者内容服务市场及金融信息软件服务市场。

市场虽大，但要服务好用户却并不容易。近几年，九方财富的退费用户逐渐增多，且退款金额在收款总额的占比中也逐渐攀升。

《招股书》显示，九方财富2019年-2021年、2022年1-6月收到并处理1707、5849、19623和12060宗退款要求。退还金额分别为4500万元、1.46亿元、3.83亿元和2.99亿元，占所收款项总额的9.8%、12.5%、16.1%和22.4%。

在招股书中，九方财富将其归因于新冠的发生削弱了客户对市场的短期信心及投资决策解决方案的需求等原因。

但事实上，从用户的反馈来看，并非如此。交付了昂贵的学费，不赚反亏才是用户退款的核心。

在黑猫投诉上，有用户表示，在抖音上刷到财经博主张志丹的短视频，称可每天推荐股票，用户只要跟着买就行，即使是小白也不需要担心亏损。

在好奇心的驱使下，2021年12月1日，该用户花28800元报名了九方擒龙尊享版金牛系列。但最后发现老师在群里推荐的股票基本上是亏损状态，联系的客服除了催促续费，其余时间均不在线。因此，该用户认定九方擒龙和九方智投涉及虚假宣传，要求退费。

无独有偶，有用户称2021年5月份手机接到九方云智投的推广电话，抱着好奇心购买了680元课程，随后便被工作人员拉进学习群，开始的时候有些小盈利，但是时间长了，有些票便被套牢了，于是，业务员便推荐学员升级会员，购买更贵的课程，但最后换来的是客服的不理不睬，好几只股票更是在授课老师老师的手上套死。

不仅如此，据极目新闻2022年3月3日报道，九方财富旗下九方智投（上海九方云智能科技有限公司）的投顾经理极力推销炒股实战班的“投资战绩”，并宣称“我推荐的强势股今天又涨了20%”“15万本金一周时间赚了3.1万”。

而根据《证券投资顾问业务暂行规定》第24条，“证券公司、证券投资咨询机构应当规范证券投资顾问业务推广和客户招揽行为，禁止对服务能力和过往业绩进行虚假、不实、误导性的营销宣传，禁止以任何方式承诺或者保证投资收益。”这意味着九方财富在传播层面已涉嫌违规，

此外，2022年1月，国家互联网信息办公室发布第一批境内金融信息服务机构报备编号的公告，备案机构可严格按照《金融信息服务管理规定》要求提供金融信息服务。其中，金融信息服务机构引入备案制，但“九方智投”所属主体并未在列。

从市场需求来看，九方财富布局的虽是一片蓝海，但若无法抓住用户，持续获得政府补助，严管之下，也难言乐观。