“独角兽”创立16年仍未盈利 猪八戒网屡次上市未果 转道香港谋求上市

成立16年的互联网“老兵”猪八戒网正式冲刺港股上市。

成立于2006年的猪八戒股份有限公司（以下简称“猪八戒”）是国内最大的综合型定制化企业服务电商平台，截至目前，猪八戒网已历经10轮融资，多次融资之后，公司曾多次寻求海内外上市，但最后均无疾而终。

如今，猪八戒网又来到了上市的关键时刻，但报告期内持续亏损，3年半亏损超10亿元，这次能成功在港交所IPO吗？

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“独角兽”屡次上市无果

本世纪初，腾讯、阿里巴巴、百度等公司的崛起，引发了中国市场的互联网创业潮，彼时，对任何一个传统行业进行互联网改造，以“互联网+”的概念来加以包装，几乎都能到市场上融资。

在这种背景下，众包平台猪八戒网在2006年应运而生，相比于目前涉足知识产权、财税等领域，早期阶段猪八戒网所做的，就是搭建一个平台，把有专业技能的人才聚集起来，把企业服务的供需双方连接起来。

围绕企业经营方方面面的需求，在这里几乎都能得到匹配，所以猪八戒网也被称为“企服界的淘宝”，公司打出的广告语正是“开公司就找猪八戒”，这种互联网+企业服务的模式，让猪八戒网先后拿到博恩、IDG、重庆文投、赛伯乐投资、两江产业集团合计接近30亿元的融资。

2011年前后，伴随着美股上市热潮，猪八戒网也开始探索海外上市的可能性，创始团队开始搭建VIE架构，2011年猪八戒网引入IDG资本660万美元融资，开启上市之路，但最终因为佣金模式的“症结”凸显，一直未能有效推进。

2014年，猪八戒完成IDG资本和重庆文投集团投资的1750万美元B轮融资。该轮融资后，朱明跃表示，按照VIE架构，争取3年内（即2017年）冲刺纳斯达克。

2015年，A股牛市吸引了中概股回归，猪八戒网取消了上市计划、拆除了VIE架构，根据招股书，这四年间美股上市并没有明显进展，“仍处于初步阶段”，取消赴美上市后，猪八戒网计划申请股份在A股上市。

当年，猪八戒网又完成C轮26亿人民币融资，投资方包括赛伯乐投资、博恩集团、北京智融卓信投资管理、重庆两江新区产业、杭州乐辰投资管理、重庆汇涌金股权投资等。

C轮融资过后，猪八戒网估值达到120亿左右，已然成为名副其实的“百亿独角兽”，不过，此后猪八戒的估值却似乎再难以突破，在胡润研究院发布的《2019胡润全球独角兽榜》中，猪八戒排名第224位，估值为100亿元。

而直到2019年7月，猪八戒网才向中国证券监督管理委员会重庆监管局提交上市辅导备案，随后也并未出现进一步的动作，最终猪八戒网转战港交所，并于本月提交招股书。

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高毛利下仍连年亏损

创业16年来，猪八戒已孵化了多条业务线，目前，猪八戒的营收主要来自企业服务平台、智慧企业服务、产业服务和政府领域企业服务等四大板块。

在四大业务板块中，虽然智慧企业服务推出时间不长，但营收比例最高，2022年上半年，猪八戒来自前述四大业务板块的营收占总营收的比例分别为21.2%、40.7%、14%和24.1%。

根据招股书显示，猪八戒2019年、2020年、2021年及截至2022年6月30日止六个月营收分别为7.168亿元、7.571亿元、7.67亿元及2.871亿元；毛利率方面，报告期内公司的综合毛利率分别是54.2%、63.7%、60.7%和59.4%。

虽然营收略微增长，毛利率也不低，但猪八戒近三年时间仍在亏损状态，报告期内，猪八戒分别亏损2.725亿元、2.679亿元、3.662亿元以及1.333亿元，三年半亏损10.399亿元。

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第三大股东股权遭冻结、拍卖

此外，值得注意的是，本次IPO前，创始人朱明跃及刘川郁、朱陶分别持有猪八戒约28.09%、1.12%及1.35%的股份，三人一共持股约30.55%，共同构成控股股东，此外，两江产业集团持股为17.45%，博恩集团持股为15.51%。

不过，作为公司第三大股东的博恩集团，其所持股份已被司法冻结，据招股书，博恩集团一直涉及若干纠纷及诉讼，其所持股份被相关中国法院出具冻结令予以冻结。

今年4月，重庆市第一中级人民法院等法院下发执行通知书，冻结了重庆博恩科技集团所持有的猪八戒网股权；今年8月，天津市第二中级人民法院发布拍卖重庆博恩科技集团持有猪八戒网约1.5086%股权（566.284万股）的公告。

对于上述股权冻结和拍卖的最新进展，猪八戒网表示，于最后实际可行日期，有关纠纷及诉讼仍持续，倘博恩集团被中国法院勒令出售其于本公司的股份，公司的H股市价及和融资能力可能受到负面影响。