巨子生物通过上市聆讯：研发费用偏低，严建亚、范代娣夫妇提前大额“套现”

10月9日，港交所披露的信息显示，GIANT BIOGENE HOLDING CO., LTD（巨子生物）通过上市聆讯，并披露了聆讯后招股书。相较于此前招股书，巨子生物补充截至2022年5月31日的财务数据等信息。

据贝多财经了解，巨子生物的全称为西安巨子生物基因技术股份有限公司，成立于2001年，法定代表人为严建亚，代表产品包括可丽金和可复美等。其中，严建亚也是巨子生物的联合创始人、董事会主席（董事长）、执行董事兼首席执行官（CEO）。

不过，严建亚并直接不持有巨子生物的股份。本次冲刺上市前，严建亚的妻子范代娣通过信托（FY Family）持股59.97%，通过Healing Holding持股0.09%，合计持股60.06%，同时通过受限制股份单位计划GBEBT Holding持股的1.96%，合计控制巨子生物62.02%的投票权。

当前，范代娣为巨子生物的联合创始人、执行董事兼首席科学官。同时，高瓴资本通过GSUM XVIII Holdings Limited、HNTR V Holdings Limited分别持股4.00%、0.99%，合计持股4.99%；中信产业基金（CPE源峰）持股4.33%，君联资本通过君联管理持股3.43%。

根据招股书介绍，巨子生物曾在2021年10月至12月获得6.3亿美元（约合人民币42亿元）的A轮融资，每股成本为20.00元，投资方包括高瓴资本等。招股书显示，巨子生物向A轮股东所分配及发行股份占其上市前已发行总股本的37.98%。

值得一提的是，巨子生物“烧钱”的速度非同寻常。截至2022年5月31日，巨子生物持有的现金及现金等价物为9.22亿元，而截至2021年12月31日末持有的现金及现金等价物为71.03亿元，相对蒸发约61.38亿元。

2019年、2020年和2021年，巨子生物的收入分别为9.57亿元、11.90亿元和15.52亿元，年复合增长率为27.39%；年内利润（净利润）分别为5.75亿元、8.26亿元、8.28亿元，经调整净利润分别为5.75亿元、6.72亿元和8.37亿元。

截至2022年5月31日止五个月，巨子生物的收入为7.23亿元，较2021年同期的5.21亿元增长38.89%；净利润为3.14亿元，较2021年同期的2.30亿元增长8.33%；经调整净利润3.36亿元，较2021年同期的2.96亿元增长13.43%。

于业绩记录期间，巨子生物的收入大部分来源于两个品牌，即可复美及可丽金。2019年、2020年和2021年，这两个品牌的收入分别为7.71亿元、9.80亿元和14.24亿元，分别占巨子生物总收入的80.6%、82.4%和91.7%。

对比来看，巨子生物的收入和净利润实现持续增长，但净利率则整体下滑。报告期内，巨子生物的净利率分别为60.1%、69.4%、53.3%和43.4%，经调整净利率分别为60.1%、69.5%、54.8%和46.5%。

对此，巨子生物在招股书中解释称，主要是该公司增加了电商平台及社交媒体平台上的线上销售及营销活动的支出，以不断扩张线上销售渠道，顺应行业趋势及抓住市场机会，从而使线上营销费用有所增加。

招股书显示，2019年、2020年和2021年以及2022年前五个月，巨子生物的销售及经销开支分别为9378.8万元、1.58亿元、3.46亿元和1.96亿元，占总收入的比例分别为9.8%、13.3%、22.3%和27.1%。

据介绍，巨子生物的销售及经销开支主要包括线上营销费用、线下营销费用，以及员工薪酬开支等。其中，线上营销费用分别为6452.3万元、1.25亿元、3.06亿元和1.79亿元，线下营销费用分别为2481.6万元、2753.5万元、2336.9万元和533.4万元。

在此之前，巨子生物曾因可丽金面膜被消费者起诉，且被法院判定为虚假宣传，对应的案件为【西安巨子生物基因技术股份有限公司与田*买卖合同纠纷的案件】（案号：（2016）鲁0112民初6251号）。

案涉法院认为，涉案面膜属于特殊化妆品，其在未取得特殊化妆品批准文号的情形下，宣传具有美白效果，且宣称“医生推荐，560家医院的共同选择”，“500大型医院美容护肤都选我了，你还不选我吗”，以暗示方法使人误解其效用，构成虚假宣传的欺诈行为。

贝多财经发现，巨子生物曾提出上诉，但遭到山东省济南市中级人民法院驳回。据了解，济南市历城区人民法院判决被告（巨子生物）返还原告田*货款2428元，并支付原告田*三倍赔偿金7284元，裁判日期为2017年9月8日。

相比之下，巨子生物对研发的投入则略显寒酸。2019年、2020年和2021年以及2022年前五个月，巨子生物的研发开支分别为1140.0万元、1338.1万元、2495.4万元和1424.1万元，分别占总收入的1.2%、1.1%、1.6%和2.0%。

不过，巨子生物的研发费用远远超过正在冲刺深圳证券交易所创业板上市的敷尔佳（全称为“哈尔滨敷尔佳科技股份有限公司”）。2019年至2021年，敷尔佳的研发费用合计为732.65万元，而同期的宣传推广费用则合计为4.72亿元。

值得一提的是，2019年、2020年、2021年，巨子生物的附属公司（即西安巨子生物、陝西巨子生物技术、西安巨子医疗器械及陕西巨子特医）分别宣派3.97亿元、15.045亿元和10.175亿元股息，合计约为29.19亿元。

根据介绍，巨子生物的上述附属公司于2020年、2021年分别支付了150万元、25.50亿元的股息，即合计“套现”约25.52亿元。此外，巨子生物还于2019年、2020年和2021年分别录得应付股息3.97亿元、19.0亿元和3.68亿元，合计约为26.65亿元。

左手融资、右手“套现”， 巨子生物的操作实在令人看不懂。