零跑汽车上市遭破发，低端下沉难撑未来

上市首日破发、市值蒸发近半，拼命上市的零跑汽车仍未走出危险区。

新势力第四张门票。9月28日，零跑汽车在港交所公告称，香港IPO最终发售价定为每股发售股份48港元，预期H股将于9月29日上午9时开始在联交所主板买卖。

零跑汽车通过此次公开发行股票净筹资60.57亿港元，在小鹏、理想、蔚来之后，将成为国内第四家登陆港交所的新造车企业。

上市即破发。零跑汽车登陆港股当天，股价一度较发行价48港元跌去四成，最低为28.05港元。截至9月30日收盘价24.8港元，跌幅48.33%，市值283.39亿港元。

具全域自主研发能力。作为一家年轻的新能源车企，零跑汽车成立于2015年，通过自主研发快速成长，拥有智能动力、智能网联、智能驾驶三大核心技术 。

弗若斯特沙利文资料显示，零跑是中国目前唯一一家具有全域自主研发能力的新兴电动汽车公司，实现了智能电动汽车所有核心系统和电子部件的自主研发设计与生产制造。

性价比起家。在各方争抢入局的新能源汽车赛道，零跑汽车主打产品性价比优势，补贴后售价在6.49万元至8.49万元的零跑T03，撑起销量的主力军，2021年零跑汽车累计销量4.31万辆，零跑T03销量3.85辆，占比近九成.

引入优质资本。在七年发展过程中，零跑汽车已经获得来自红杉中国、中金资本、杭州国资、上海电气等多家公司和机构的融资，总金额超一百亿元。9月22日，零跑科技获得北京银行不低于50亿元意向授信支持。

尝试冲刺高端。从低端产品出发，零跑汽车享受更广泛受众、高销量的同时，也不得不承担着低端之痛。低端新能源车入局门槛低，加剧亏损的同时，难以突围同行竞争；想要进军中高端，却也困难重重。

零跑汽车创始人曾提出，2025年要在自动驾驶领域超越特斯拉。可低端市场尚未稳定，高端市场尚未打入，零跑汽车的愿望，恐怕难以实现。

新能源汽车发枪。随着绿色低碳经济不断发展，新能源汽车行业已进入高质量发展新阶段，以零跑汽车为代表的新势力唯有不忘初心、砥砺前行，才能厚积薄发、成功突围，为中国经济注入强劲动力，引领世界汽车产业向新能源和电动化转型。

仍陷亏损泥潭

零跑汽车营收增长与业绩亏损齐飞。

增收不增利。2019年-2021年，零跑汽车收入分别约为1.17亿元、6.31亿元、31.32亿元，净亏损分别为9.01亿元、11亿元、28.46亿元，经调整亏损分别为8.1亿元、9.35亿元、26.29亿元，合计43.74亿元。

现金流健康。2019年-2021年，零跑汽车现金及现金等价物分别为2.46亿元、5.42亿元、57.13亿元，经营活动产生的现金流净额分别为－6.75亿元、－7.32亿元、－10.18亿元。

坚持全域自主研发。零跑汽车将全域自研+垂直整合视为构建底层核心竞争力的关键，从底层开始进行系统及电子部件的平台化开发，自研制造电池包、电驱总成、车灯、智能座舱的控制器以及传感器等产品。

押注研发生产。招股书显示，零跑汽车预计将募集资金的40%用于智能电动车技术研发、25%用于提升生产能力、25%用于提升品牌知名度、10%用于运营资金及一般公司用途。

研发投入增长。上市募资能缓解资金压力，长期研发投入才能扭亏为盈。零跑汽车2019年-2021年研发支出分别为3.58亿元、2.89亿元、7.40亿元，合计13.87亿元，研发费用率分别为306.4％、45.8％、23.6％。

坚持长期主义。2021年，蔚来、小鹏、理想的研发费用分别为45.9亿元、41.14亿元、32.9亿元，研发费用占比分别为12.71% 、19.6%、12.17%。相比之下，零跑汽车以短期利益换取长期的技术积累，放大其在电动化技术上的优势。

巩固专利护城河。招股书显示，零跑汽车现有1617项与自研技术（电驱、电池系统及自动驾驶等技术）相关的专利及专利申请，C11B水冷电驱系统获评为“中国心”2021年度十佳新能源汽车动力系统。

销量争议。招股书显示，零跑汽车在2021年全年合计交付43748辆电动汽车，较2020年增长443.5%。但此前零跑汽车在官方微博公布的2021年年数据中，累计交付43121台，两次数据相差六百多辆。

难以冲刺高端

低端销量占比高，毛利率不容乐观，零跑汽车开启向中高端产品的探索。

低价产品占据主导。招股书显示，2020年，零跑汽车共交付新车11391辆，其中T03交付量为10266辆，占比90%；2021年，零跑汽车共交付新车43748辆，其中T03交付量为39149辆，占比89%；2022年上半年，零跑汽车合计交付51994辆新车。

亏损难题。新能源汽车市场快速增长，不少品牌牺牲利润，在低端市场铺开销量。其中，以低端车为主的哪吒汽车同样陷入亏损，2021年共交付6.97万台，亏损29.08亿元，平均每辆车亏损4.17万元。

毛利率有限。与中高端新能源车对比，零跑汽车毛利率有待提升。2019年-2021年，零跑汽车毛利率分别为-95.7%、-50.6%、-44.3%，较中高端品牌明显偏低。2021年，理想汽车的毛利率超过21%，蔚来汽车和小鹏汽车毛利率分别为18.9%和12%。

价格上探。零跑汽车开始上调低端车价格。今年8月，由于锂电池等原材料价格的持续上涨，零跑汽车对T03车型全系进行了价格上调，补贴后售价从7.39万元-8.99万元，调整为7.95万元-9.65万元。

进军高端。零跑汽车开启在中高端领域的布局，相继推出了C11、C01两款中高端车型。招股书显示，零跑科技将在2025年底前推出7款新车型，价格主要介于15万元-30万元区间。

零跑科技创始人、董事长、CEO朱江明透露，希望大家花到20万元-30万元的钱，买到50万元以上豪华车的品质。零跑未来会主推B级车，零跑热门车型C11将推出增程版。

弯道超车。上市只是开始，新能源汽车领域仍处于群雄逐鹿格局，在“生死线”徘徊的零跑汽车，要做的正是在核心技术领域突破、创新，合理安排低端和中高端产品布局，通过扩大用户社群及规模效应实现盈利目标，在造车新势力第一阵营中站稳脚跟，彰显自主研发的信心与底气。