目标“全球前三”，伊利能行吗？

作者 l 大钊

排版 l 小智

老话说“同行是冤家”，巨头们的捉对厮杀实在太常见了，京东怼阿里，美团打饿了么，美的掐架格力。

但在国内乳制品行业里，伊利几乎没有敌手。今年上半年，伊利股份营收超634亿元，而对手蒙牛乳业同期收入约477亿元，二者相去甚远，其余乳企的营收更是难以企及。

本土食品饮料企业中，营收破千亿的本就不多，破千亿还能保持双位数增长的更是少见。

今年上半年，伊利营收和净利润同步增速分别为12.31%和15.4%，这在所有发布财报的乳企中都屈指可数。

为伊利什么有如此成绩，还要从公司定位说起。

从奶源入手建护城河

伊利的成功既踩中了时代的红利，也有自身战略决策的因素。

细分来看，根据欧睿的数据预计2021年巴氏奶、常温白奶销售额同比增速分别为11.2%、6.7%。未来市场扩容由消费量提升、产品结构升级推动。

根据伊利年报：

2020年伊利常温液态类乳品市场渗透率为84.7%。另一组数据显示，2020年常温液态奶前三伊利、蒙牛、光明分占37.8%、27.2%、8.2%，伊利、蒙牛两家全国化乳企持续收割中小企业份额，两家寡头竞争的局面短期也不易打破。

图源：华西证券

早在2006年，伊利就提出了“全国织网”计划，将业务范围拓展至全国各地，率先完成了“纵贯南北、辐射东西”的战略布局，成为首家覆盖全国市场的乳制品企业。

截至今年6月末，伊利股份经销商总计18878家，净增4879家。有数据统计，平均每个县级行政区有超过5个伊利经销商。

公司早在2007年就注意到中国下沉市场的重要性，先于蒙牛及其他行业竞争者提前布局下沉市场。借助商务部在当年发起的“万镇千乡”活动，持续增加下沉市场网点数量。并于2013年积极推进渠道精耕计划，弥补渠道覆盖空白，进一步加强销售终端的掌握能力。截至2020年末，乡村网点达109.6万家，渠道渗透能力逐年提升。

除了在下游有足够多的“触手”，伊利对于上游奶源也有足够的控制权。

除自建牧场外，伊利的原料奶供应商还有辉山乳业、优然牧业、赛科星、中地乳业和西部牧业等。伊利几乎掌握了我国北方的大部分优质牧场。

图源：华西证券

所谓“得奶源者得天下”，优质稳定的奶源供应，成为伊利在竞争中的重要护城河。

“两极分化”严重

2022年已经过半，除伊利外，32家上市乳企也发布了半年报。

从成绩来看，可谓是“旱的旱死，涝的涝死”，龙头企业凭借规模化优势在疫情之下表现出了较强的抗周期性，但更多的企业则面临增收不增利的局面。

上半年营收增长的乳企超过7成，但增利的却不足4成，净利突破1亿元的不足3成，伊利、蒙牛和光明3家头部企业净利合计占比超8成，强者恒强、弱者恒弱的趋势加剧。

整体来看，当下中国的乳制品市场竞争格局已呈现出明显的“金字塔”结构。

伊利是中国乳制品行业布局最全面，发展最均衡的企业。以常见的8类乳制品产品（乳制品、常温白奶、低温白奶、常温酸奶、低温酸奶、乳饮料、奶粉和冷饮）统计，伊利在其中5个品类中排行全国第一。

图源：浦银国际

2022年上半年，伊利股份实现营业收入约632.13亿元，同比增长12.29%；净利润61.39亿，同比增长15.4%；归属于上市公司股东的净利润约61.33亿元，同比增长15.23%。

另一方面，也有多家乳企在上半年出现明显下滑。

Wind数据显示，与去年同期无一亏损、仅有6家乳企净利下降不同，今年有25家上市、挂牌乳企净利出现不同程度下降。

综合财报分析来看，疫情反复、国际贸易环境、原材料成本上涨等是影响增速的主要原因。

其中庄园牧场、熊猫乳品、均瑶健康等17家乳企净利润均出现双位数下降，一鸣食品、骏华农牧、雅士利国际、麦趣尔、沃野牧丰5家企业净利降幅达到三位数甚至四位数，且处于亏损状态。

典型的如“网红奶”麦趣尔，2022年上半年，麦趣尔在营收增长47.06%的情况下，净利润下降1700.99%至-1.75亿元，亏损额在35家乳企中“垫底”。

高级乳业分析师宋亮表示，从今年上半年的市场表现来看，上市乳企的业绩两极分化非常严重。在市场集中度进一步提升的条件下，上半年龙头企业发挥出品牌、渠道、供应链体系的规模效应，极大地提升了企业在逆境中的抗周期性和抗衰退性。同时也能看出来，在这样的局面下，强者恒强，弱者恒弱的态势显著。

第二曲线是什么？

鲜有竞争对手，再加上业绩持续增长，伊利似乎可以高枕无忧，但事实并非如此。

浦银国际在研报中指出，伊利股份内生业务（不包括澳优）2022年H1的收入同比双位数增长，2022全年净利润率同比持平。这意味着2022年H2伊利内生业务的净利润率有同比下跌的潜在可能性。

而且行业整体增速也在放缓，国家统计局数据显示：

2022年1-6月，我国规模以上乳制品制造企业乳制品产量为1510.9万吨，同比增长1%，其中6月产量仅同比增长0.3%至275.1万吨。

于是，收购、上市、退市、转板等一系列资本操作，成为诸多乳企寻求第二曲线的方式，伊利当然也不例外。

2022年3月，伊利子公司金港控股收购澳优乳业股权一事完成股权款项支付，金港控股持股占澳优乳业已发行总股份的59.17%；4个月后，伊利又将菲仕兰中国位于辽宁沈阳的秀水奶粉工厂收入囊中。

伊利还将投资触手伸到了海外。

除了战略入股羊奶粉巨头澳优乳业，2018年11月，伊利还收购了泰国冰淇淋企业Chomthana，正式开启“海外并购时代”；2019年8月，伊利通过全资子公司金港商贸控股有限公司收购新西兰第二大乳企WestlandCo-OperativeDairyCompanyLimited100％股权。

财报显示，上半年伊利股份国际化业务收入比去年同期增长58%。

除了深挖乳制品赛道，伊利还在尝试跨界。从2018年开始，伊利在矿泉水、饮料、植物奶、宠物食品等外线业务频频跨界。

当年7月，伊利成立健康饮品事业部，全面布局健康饮品领域；2018年末，伊利宣布投资7.44亿元，新建吉林长白山矿泉水项目，算是伊利历史上第一次重点、发力扩展液态奶以外的饮品；

2019年4月，伊利推出大健康饮品子品牌伊然，先后上新了乳矿轻饮、乳矿气泡水、乳矿奶茶等不同产品；

到了2019年8月，伊利又收购了阿尔山市水知道矿泉水有限公司（现已更名为“阿尔山伊利天然矿泉饮品有限责任公司”），正式在矿泉水市场迈开步伐；

两个月后，伊利中高端矿泉水“inikin伊刻活泉”就在秋季糖酒会上发布。

伊刻活泉产品介绍网页，图源：京东

今年6月，伊刻活泉邀请赵今麦成为品牌代言人，同时赞助了爱奇艺恋综《喜欢你，我也是第3季》。

后伊利又在2021年末完成的120亿巨额定增中，拿出2.7亿拟投向长白山天然矿泉水项目。此举被视为伊利在矿泉水领域的进一步加码。

不过，在2021年财报中，矿泉水业务被描述为是“尚处于起步阶段”。

放眼全球，乳企巨头发展第二曲线成功的案例并不少。像雀巢、达能为代表的国际化乳制品巨头，大多都成功发展出自己的第二曲线、第三曲线，甚至可以间接成为食品行业的大鳄。

如提到雀巢，消费者的第一反应除了牛奶产品，还有咖啡、瓶装水等；达能则在牛奶之外，扩展出饼干、各类饮料等。

因此，伊利的跨界也并非什么独创，至于结果如何还需时间来观察。

此外，伊利还加大了投资的力度，成立自己的私募基金。今年5月，伊利股份发布公告称，公司及全资子公司珠海健瓴，计划以自有资金共同出资设立深圳健瓴种子基金。两个月后的7月20日，这一由“乳业巨头”伊利出资3.5亿元设立的深圳健瓴种子基金（简称“健瓴种子基金”）完成了工商登记。

公告显示，该基金主要针对健康食品、健康相关的高发展潜力初创期企业进行投资，更倾向于创建期、种子期、pre-A轮融资、A轮投资等早期融资阶段的企业。

除了国内基金公司，伊利上市公司主体或境外全资子公司还先后入股了美元基金PAG Asia Consumer L、Community Fund LP。前者主要投资亚洲泛消费类行业的公司；后者主要投资新技术及消费升级等相关领域的子基金。其中，伊利认购PAG旗下基金数额最高，约2.95亿美元。

早前，伊利立下要在“2025年成为全球乳企前三、2030年登顶”的目标，如今看来距离进入前三的期限只剩两年多，面对疫情反复、国际贸易环境、原材料成本上涨等不利因素，千亿乳企巨头也有自己的焦虑。