“宁王”5万吨碳酸锂项目突然告吹，影响多大？机构解读

来源：财通社

作者：王鑫

公告发布后，今日宁德时代一度大跌逾5%，永兴材料大涨超4%，合资经营协议终止对两家公司具体有何影响？

9月5日晚间，永兴材料公告称，董事会同意公司与宁德时代签署《合资经营协议之终止协议》，双方根据实际情况寻求其他合作方式。公司表示，此次与宁德时代终止合作，原因是双方对待某些问题的看法存在分歧，但终止合作对公司没有产生损失，未来不排除会继续寻找合作方。永兴材料进一步表示，当前公司经营一切正常，继续维持满产满销。

永兴材料自 2017 年开始布局锂电新能源业务，形成了特钢新材料及锂电新能源双主业发展的格局，并号称云母提锂龙头。公司于江西省宜丰县规划建设 3 万吨电池级碳酸锂产能，一期年产 1 万吨电池级碳酸锂产能于 2020 年 7 月达产，锂盐生产的技术、品质和成本均得到下游龙头企业的充分认可。2021 年 2 月，公司启动年产 2 万吨电池级碳酸锂产能的建设。

近年来，动力电池龙头宁德时代布局上游锂资源，在江西省宜春市投资建设新型锂电池生产制造基地项目，于是双方达成了合作意向。

今年1月，永兴材料与宁德时代签署了《合资经营协议》，根据约定，双方将成立合资公司投资建设年产 5 万吨碳酸锂项目及在公司碳酸锂产品方面开展合作。

《合资经营协议》签署后，永兴材料全资子公司江西永兴新能源与宁德时代全资子公司宜春时代成立合资公司宜丰时代永兴新能源材料有限公司，注册资本为10 亿元人民币。其中，宜春时代认缴注册资本 7 亿元，持股 70%；江西永兴新能源认缴注册资本 3 亿元，持股 30%。其中宜春时代实缴 1820 万元， 江西永兴新能源实缴 780 万元。

根据公告，合资公司尚未开展实际生产及业务经营，《合资经营协议》终止后， 双方将根据实际情况寻求其他合作方式。双方同意，由宁德时代或其指定方受让江西永兴新能源持有的合资公司 30%股权，转让对价为人民币 787.03万元。

据了解，该合作中，由宁德时代向合资公司供应原材料，并且合资公司100%的碳酸锂产品优先向宁德时代或其指定方供应。彼时永兴材料承诺，其在建的2万吨/年锂盐产能中产品主要优先供应给宁德时代或其指定方，采购价格在一定条件下以市场价格为基础给予适当优惠。此次合作告吹对两家公司具体有何影响？

HF有色认为，对永兴利空有限。因宁德提供的原矿品位太低且价格不低，但宁德时代对销售碳酸锂现货价要求高折扣，永兴在该项目的获利十分有限，退出是明智之举。此前市场部分投资者担心明年因宁德云母提锂放量导致市场供需失衡，但实际项目进展一直低于市场预期，因此对锂价利好。

东吴电新认为，本次协议终止后，后续仍或合作、不影响江西锂云母项目进度。宁德江西锂云母进展顺利，现已拿到探矿、采矿证，且宁德与天华超净（奉新时代，规划10万吨）、南氏锂业等均有合作，后续寻求其他冶炼产能合作，预计明年回收贡献3-4万吨，江西锂云母项目也将有碳酸锂产能释放，预计23年碳酸锂自供比例提升至20%+。

在东吴电新看来，宁德动力1H毛利率15%，超预期，盈利拐点明确。其分析，金属价格联动全面执行，叠加材料的降价，下半年毛利率有望进一步提升，储能上半年毛利率6.43%仍在低位，下半年开始传导，Q3有望明显恢复，总体动力和储能毛利率今年底将有效联动。考虑到公司在资源端锂和钴的布局，尤其锂明年的有效释放，毛利率明年有望进一步提升，盈利拐点明确。