证监会出手，TCL家电被立案！李东生太难了

来源 | 深蓝财经

撰文 | 郑婷

2021年上半年，TCL“野蛮”叩门奥马电器（现变更为“ST奥马”，002668.SZ）的事情，引发全资本市场轰动，投资者仿佛看到了李东生所喜爱的动物——雄鹰捕猎食物那般的霸气。

能拿下奥马的控制权，其实也完成了李东生多年的梦想，因为奥马曾在过去的11年间蝉联中国冰箱出口冠军，如果可以把这一冰箱界的富士康收入麾下，纳入装有白色家电业务的惠州TCL家电集团（以下简称“TCL家电”），那么TCL有希望在短板冰箱业务方面实现突围。

但现实毕竟是骨感的，要想让TCL家电发光发热，李东生需要先理清奥马前实控人赵国栋留下来的“烂摊子”：被带偏的奥马此前花重金注入互金行业，后随着P2P风险集中爆发，一度亏光了10年的利润，其背后隐藏的20亿利润黑洞，也在TCL家电控股后一点点被揪出。

最愁人的是，TCL家电现在还因在收购奥马的过程中涉嫌违反证券法律法规，被中国证监会立案。

再反观TCL两家上市公司，半年报表现那也叫一个“惨”。以TCL科技为例，不但股价已经从去年3月的最高点腰斩，市值缩水854.7亿元，而且公司在身负2000亿元债务的同时，扣非归母净利润亏损6个亿。

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李东生大战赵国栋

TCL砸重金“夺权”

从昨日的电视王者到跌落神坛，TCL的李东生仍具有野心，这一点，在TCL家电上体现得淋漓尽致。

回望2018年及以前，TCL的白色家电业务还装在TCL科技旗下，但为了让后者聚焦显示面板业务，李东生展开了大刀阔斧地改革，手机、电视、白色家电等消费者终端业务，从而被陆续剥离，装入了尚未上市的TCL家电集团。

李东生做出这般调整的另一个原因，还在于白电业务曾是TCL集团早年重点发展的业务之一。早在2013年，李东生高喊“争取五年内进入国内白电第一阵营”的口号，但很显然，到了2018年，李东生的愿望依旧是一句空谈。

迟迟拿不出耀眼的白电产品和成绩，李东生显然急了。2021年上半年，TCL家电的资本动作震惊整个家电资本圈，由于叩门奥马电器的态度过于强势，TCL被外界称为新晋“野蛮人”。

当时实控奥马电器的，是有名的互金大佬赵国栋。根据业内专家的分析，赵国栋一直想把奥马电器当做一个融资套现的平台，不想失去控制权，但奈何TCL家电通过二级市场逐步增持奥马的股份，真金白银不断往里面砸，赵国栋不得不被动减持股份，毫无还手之力。

此消彼长之下，奥马易主。

李东生拿下奥马的速度有多快？从奥马股权争夺战打响到掌握实控权，整个过程仅仅历时123天。2021年5月，奥马电器发布公告，宣布公司控股股东变更为TCL家电，TCL实业持有TCL家电100%股权，实际控制人变更为李东生。

至此，李东生与赵国栋的股权之争告一段落。据业内估算，TCL方为了拿下奥马电器或至少耗资10亿元。

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以为的“宝贝”

结果“埋雷”20亿

李东生如此大费周章收购奥马或许基于以下三点考虑。

首先，奥马在冰箱领域的能力不俗，虽然在国内市场奥马冰箱的地位充其量算是三线品牌，但其出货量却在2009年至2020年期间蝉联冰箱出口冠军。

2020年，奥马冰箱的全球出货量达1100万台，而同期TCL冰箱的出货量仅为153万台，如果能把奥马并入TCL家电体系，显然可以提升TCL在冰箱方面的出货量，进而增强这一业务的营收规模。

再者，奥马在此前赵国栋的带领下，错将重金投入互联网金融行业，随着后来网贷、P2P开始不断爆雷，奥马的业绩出现下滑亏损，股价也步入低迷。此时，可能正是“抄底”的好时候。

第三，TCL家电不是上市公司而奥马电器是，拿下奥马以后，李东生未来很有可能在白电领域拥有自己的上市主体。

虽说理想很为丰满，但是事实却证明现实很骨感，李东生以为捡到的宝，实则残留着一堆烂摊子，就在李东生实控奥马后不久，2021年8月27日，深交所向奥马下发的问询函显示，奥马上半年经营活动产生的现金流量净额-5.46亿元，同比下降5043%！

同年9月5日，奥马还在对深交所的回复公告中称，赵国栋等时任公司管理层主导的金融业务存在9大违规操作，合计可能导致净利润减少19.78亿元、现金流出9.77亿元，可能受到潜在影响的资产负债金额有26.78亿元。

随后，奥马对2020年财报进行了会计差错更正及追溯调整。受此影响，公司自2021年9月7日起被ST“戴帽”。

值得注意的是，尽管奥马已提示9项金额业务风险，但是公司的两位董事并没有对本公告内容的真实性和完整作出声明。也就是说，赵国栋实控奥马期间，埋下的雷，或许不止19.78亿元利润黑洞这么简单，直接把过去十年的累计归母净利润（19.16亿元）亏完了。

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TCL家电被立案

或影响白电业务整合上市进程

抛开前任留下的金融余雷先不谈，TCL家电把奥马收入囊中，回报有多大？两者是强强联手还是弱弱联合？可以展开说说。

先看回报。如前文所言，李东生收购奥马的原因，大概率都是看中了奥马的冰箱业务。

根据ST奥马披露的半年报，2022年上半年，ST奥马实现营收39.27亿元，同比下滑18.3%，实现归母净利润1.56亿元，同比增长160.78%。其中，冰箱业务在总营收的占比超过99%，牢牢占据核心地位。

但是，请注意，这一最赚钱的业务，实际上并没有完全掌握在上市公司ST奥马手中。原来早在2020年2月，奥马因为陷入流动性危机把奥马冰箱49%的股权，以11.27亿元的总价卖给了以创始人蔡拾贰为代表的奥马冰箱管理团队和中山市国资委旗下的专项投资基金，两方各自持股39%和10%。

这也是为什么2022年上半年，奥马冰箱的净利润明明有4.08亿元，而上市公司并表利润却只有2.08亿元的缘故。

截至2022年6月末， TCL家电及一致行动人中新融泽共持有ST奥马50.18%股权，算下来，奥马为TCL家电带来的利润不值一提。

基于利润的考虑，TCL家电或许可以通过收回这部分核心资产的方式，来拓展自己的利润空间，但问题在于，奥马有没有足够的能力支付回购款和蔡拾贰放不放权两个方面。

根据奥马冰箱当初交易时约定的回购方案，奥马电器在转让完成三年后的一个月内，有权对上述49%股权进行回购，如果当期未能回购，则在转让完成四年后，有第二次主张回购的权利。除这两个行权期外，奥马电器在其他任何情况下无权要求回购奥马冰箱股权。

若要回购，奥马电器回购的价格不低于当初股权转让的实际交易价格，外加12%的利率。由此计算，奥马电器距离第一次回购奥马冰箱的行权期尚不足半年，到时候将支付约13.48亿元。

截至今年上半年，奥马电器在手货币资金约41.8亿元，有息负债不足11亿元，届时掏出回购款的问题应该不大，所以，李东生面临的第二个麻烦，也就是蔡拾贰放不放权的问题，才是回购的最大障碍。

即便有了奥马冰箱的加持，TCL家电恐怕也很难撼动目前国内冰箱行业形成的“美的、海尔、格力”三巨头雄踞的固有格局。

华创证券研报显示，2015年至2021年，TCL冰箱市占率常年低于5%，与海尔、美的、海信冰箱的市占率相比，差距较大。

国内主要品牌冰箱市占率，图/华创证券

对此，资深产业经济观察家梁振鹏指出，TCL家电与奥马电器属于弱弱联合。家电行业分析师刘步尘也认为，TCL的白电产品没有特别的亮点，技术也没有领先，一直处于高不成低不就的状态。

2022年8月29日晚间，奥马发布的公告称，TCL家电因为在收购奥马电器过程中涉嫌违反证券法律法规，被证监会立案。受此影响，TCL白色家电业务整合上市的进程可能受阻。

一波三折，只能说“太难了”。

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两份上市公司半年报

数据不太好看

只看TCL家电，还不足以了解李东生当前的处境，将两家上市公司TCL科技和TCL电子一并放入视线之中，才能窥TCL全貌。

8月26日，TCL科技发布2022年半年报。今年上半年，公司实现营业收入845.2亿元，同比增长13.6%，但归母净利润只有6.64亿元，同比下降超九成。

扣非归母净利润更是夸张，由盈转亏，为-6.27亿元，同比下降111.36%。

其中，公司最重要的“半导体显示”业务，由旗下TCL华星贡献，但在今年上半年，TCL华星亏了22.7亿元。

业绩低迷的状况下，TCL科技还背负了高额的债务，截至报告期末，其负债合计为2112亿元，同比增长11.7%。看看当期兜里的钱，账面现金余额316亿元，还不到负债的五分之一。

至于TCL科技亏损和高负债的原因，主要跟TCL科技主营业务所身处的面板行业有关。据了解，面板行业具有强周期性的显著特征，深受原材料上涨和产能过剩等因素的影响。

从2021年下半年起，面板行业进入下行周期，除了公司业绩受到影响，TCL科技的股价也开启了漫漫跌途，至发稿日，已经从去年3月的最高点，累计下跌超过59%，市值缩水854.7亿元。

另一边，港股上市公司TCL电子，虽说一直在试图开辟出电视之外的第二增长曲线，但所切入的AloT（人工智能+互联网）赛道巨头林立。相较于大厂，TCL电子并不以AI见长、稍显传统，缺乏优势。

2022年上半年，TCL电子营收利润双下滑，其中，归母净利润为2.49亿港元（约合人民币2.17亿元），同比大降76.1%。

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结语

在李东生眼里，2005年和2006年堪称TCL的至暗时刻，那时候，李东生借鹰写下重生的故事，借此为自己和团队打气。

时过境迁，眼下的李东生和他的TCL再次站到一个十字路口，TCL家电被立案，翘首以盼的白电业务整合上市计划增添变数，同时，两家已经上市的公司，业绩表现和股价有点一言难尽。

那么这回，TCL又该以怎样的方式重生呢？