?白电公司中报大PK：谁是“白电之王”？

今日A股上了热搜，基金上了热搜，比亚迪也上了热搜，股民真是太难了。

美联储官员放话要不惜一切代价抗通胀，最新的CME“美联储观察”显示，美联储9月份加息75个基点的概率已从上周五的60%上升至72.5%。利率中枢将进一步上移，使得全球股市一片哀鸿，A股也承压明显。

更意外的打击是，巴菲特减持比亚迪的传闻成真了，比亚迪股价一泄如注。巴菲特持有2.25亿股比亚迪H股，14年了，赚超33倍，减持无可厚非。在喊出“别让巴菲特跑了”之类的话前，先想想国内基金的换手率吧。

从今日市场走势来看，新能源板块延续调整，金融和消费板块大涨，有风格切换的迹象。

作为消费的重要一环，昨晚“白电双雄”公布半年报后，今日格力电器直接来了个4%的高开，美的集团也逆势涨超2%，此前两家公司股价已趴在地上多时。此外，海尔智家在半年报前后已累计涨幅逾16%，但是海信家电却被半年报直接干跌停了。

“白电双雄”业绩到底如何？行业整体趋势又如何？我们一起来看看。

格力依旧是印钞机 销售费用砍了20亿

自从市值被美的超越后，董明珠带领的格力电器总是时不时成为市场关注的焦点，甚至是被吐槽的对象，似乎除了做空调，干啥啥不行，最近其最大经销商又倒戈，都印证了格力的“水逆”。然而，格力给出的这份中报，超出了市场预期。

上半年，格力电器实现营业总收入958.07亿元，同比增长4.13%；净利润114.66亿元，同比增长21.25%；扣非净利润116亿元，同比增长32%。其中，二季度实现净利润74.63亿元，环比增长86%。

拆分来看，空调仍然是格力电器的主要收入来源，上半年实现收入687.46亿元，同比增长5.18%，占格力电器上半年总营业收入的比例为72.2%。格力称，家庭中央空调市占率在行业排名第一。

值得一提的是，格力上半年销售费用为49.18亿元，同比减少超20亿，这是渠道改革的效果。

2019年，格力电器营收增速开始放缓，同时全年销售费用高达183.1亿元，仅上半年销售费用就有104.13亿元。也是从2019年开始，格力电器推进销售体系改革，缩减渠道层级，推动渠道扁平化发展，提升渠道效率，公司线上销售份额占比也不断提升。

奥维云网数据显示，2022年上半年，格力电器空调线上市场份额已经由2019年的不足5%提升至27.3%。在财报中，格力强调公司深化直播带货和社交化电商的运用，完成六大基地的直播矩阵搭建，未来将培养千人主播队伍。

格力渠道改革效果还体现在，上半年经营活动现金流为131.44亿元，同比增长316.50%，加权平均净资产收益率11.09%，同比提升2.98%。

意外的是，格力电器原本是计划每年分红两次，但是本次中报居然不分红，这可能与近期经销商不断套现有关，还有格力员工持股第二期还没有完成，分红可能在三季报后。

不过格力问题依旧是明显的，格力还是一家以空调收入为主的家电企业，多元化业务仍然没有起色，收效甚微。机构关注的冰洗、小家电业务的生活电器板块，新能源业务都处在原地踏步中，格力钛仍然亏损，是拖累格力业绩的潜在地雷。

美的半年营收首次突破1800亿 稳当“白电之王”

上半年，美的集团实现营收净利双增长：营业总收入1837亿元，刷新其史上最好中报记录，同比增长5%；净利润160亿元，也是该公司上市以来的最好半年报业绩，同比增长6.6%；扣非归母净利润157亿元，同比增长7.2%。

海内外市场方面，美的集团国内和海外销售齐头并进：国内销售1048亿元、海外销售778亿元，均同比增长约5%。其中，国内业务毛利率提升1.4个百分点，略高于海外市场。

分业务来看，美的集团上半年工业技术、楼宇科技、数字化创新业务均实现两位数同比增长。其中，数字化创新业务实现收入53亿元，同比增长42.4%；楼宇科技实现收入122亿元，同比增幅达33.1%。

就最受关注的空调业务来看，上半年美的集团空调收入832.36亿元，超出格力约150亿元，同比增长8.94%，占收入比重为45.57%。对比2021年年报，格力与美的空调收入差距约为100亿元，今年上半年差距继续拉大。

有意思的是，半年报中，美的和格力均援引了不同的统计机构数据，均宣称自己在中央空调领域是国内市占率第一。

渠道方面，美的也在完善渠道布局，2022年上半年，美的电商销售占比继续保持在45%以上，美的全网销售规模超过440亿元。推进会员体系和私域流量建设，截至2022年6月底，美的集团累计注册会员数突破1.2亿。

白电公司大PK：哪家潜力大

说了格力和美的，自然少不了海尔。海尔智家8月29日公布的半年报显示，公司上半年实现营业总收入1218.58亿元，同比上涨9.07%；归母净利润79.49亿元，同比上涨15.89%。

通过收购卡萨帝等品牌，海尔成为目前国际化最成功的一家白电公司，上半年中国大陆地区营收48.71%，其余收入来自美洲、欧洲等超过160个国家和地区。近日，海尔智家股票走势是白电公司中最强的，目前市值2444亿。

相比而言，海信家电中报有些“暴雷”了。2022上半年，海信家电实现营业总收入383.07亿元，同比增长18.15%；归母净利润6.2亿元，同比增长0.79%，扣非净利润4.28亿元，同比下降5.87%。经营活动现金流量净额7.2亿元，同比下降65.46%。

此前，海信家电走势还不错，市盈率也是几家公司中最高的，今日开盘后直奔跌停，目前市值174.8亿元。

有必要指出的是，海信家电也是一家白电公司，空调和冰洗为主营业务，容易与热衷世界杯打广告的海信电视搞混，海信电视对应的上市主体为海信视像，二者是“兄弟”关系。

整体来看，上半年，国内受经济增速放缓、消费者信心减弱、房地产市场低迷，以及疫情防控措施影响，家电行业需求疲软，国内家电市场零售规模 3389 亿元，同比下滑 9.3%；海外高通胀也对市场销量产生负面影响，上半年家电出口总额2833 亿元，同比下降 8.2%。

从四家上市公司的营收来看，上半年表现依旧坚挺，都实现了营收增速为正，但是净利润则开始了分化。由于今年夏季的极端高温，空调电扇大卖，三季报可能都会更好一些。

白电一直被视为房地产后周期行业，在地产形势走低情况下，各家公司的应对举措也不是一年两年了，这些效果最终会体现在财报上。未来谁的业绩增长潜力更大呢？从半年报一些核心指标来看，也许可以得到一些思考。

营收规模：美的1836.63亿，海尔1218.58亿，格力958.07亿，海信383.07亿；

外销占比：海尔51.29%，美的42.61%，海信37.39%，格力34.27%；

毛利率：海尔30.2%，格力24.5%（+3.19%）美的23.12%（-0.45%），海信19.25%（-8.06%）；

销售净利率：格力11.97%，美的8.71%，海尔6.52%，海信1.62%；

净资产收益率：格力11.09%（+36.74%），美的12.18%（-3.56%），海尔9.24%（-0.54%），海信5.84%（-5.04%）；

销售费用：海尔176.06亿（+8.75亿），美的146.98亿（+7.48亿），格力49.18亿（-20.56亿），海信40.61亿（-0.85亿）；

研发费用：美的58.65亿（+5.5亿），海尔45.96亿（+8.58亿），格力30.56亿（-3.26亿），海信10.68亿（+2.32亿）；

管理费用：海尔51.32亿（+0.84亿），美的49.51亿（+6.99亿），格力24.88亿（+5.14亿），海信8.57亿（+3.97亿）；

经营现金流：美的213.95亿（+6.04%），格力131.44亿（316.5%），海尔59.64亿（-29.35%），海信7.2亿（-65.46%）；

投资现金流：格力-134.76亿（-335.75%），美的-65.63亿（-171.83%），海尔-41.61亿（-28.53%），海信15.16亿（+180.24%）；

总市值：美的3726亿，海尔2224亿，格力1798亿，174.8亿。

由于“空调霸主”格力近几年增速原地踏步，不仅早被美的超越，2019年营收也被海尔反超，目前格力市值沦为行业老三。海尔和美的都通过一系列的海外收购战略，借助当地品牌和渠道，迅速开拓了海外市场，尤其海尔，海外收入占比已超过一半，从而使得营收保持了稳定的增长。而格力主打“中国造”，在家电出海中，无论是品牌心智还是渠道都得一步步开拓，自然就慢了几拍，失去先机。

从盈利水平来看，海尔由于中高端产品较多，自然毛利率也是最高的，格力紧随其后。但销售净利率格力又反超了海尔，格力的收入以空调为主，说明空调依旧是白电中最赚钱的生意，格力胜在品牌溢价和对供应链的强势。但是，最后从最核心的净资产收益率来看，美的教格力和海尔做人，只有走亲民路线，通过高周转模式做大营收规模，才能最终成为“白电之王”。

从销售费用和经营现金流来看，格力的销售改革，董明珠把刀刃指向了曾经自己最为倚重的渠道经销商们，相当于自己要摧毁自己曾经一手建立起来的模式，从而也必然引发经销商的倒戈。但是事实证明，置之死地而后生，格力的渠道改革成效明显，不仅销售费用大大降低，营收规模回升，因为渠道占款少了，现金流也大幅改善。

不过从投资现金流和研发费用来看，格力一方面投资规模增长最快，四处出击，包括投资于格力钛（银隆）新能源车、储能、智能制造、半导体、医疗健康业务，以及入主盾安环境等上市公司，多元化进一步发力，但是在研发方面却开始省钱了。格力现在才意识到“买”的好处估计有些迟了吧，而且投资布局十分杂乱，如格力钛至今是亏损的，难以像美的和海尔的“同心多元化”那样提振信心，前景并不明朗。格力除了渠道改革有成效外，其他方面还难言乐观。

几家公司里，海信并不是一个梯队的，上半年行业遇冷，从海信的毛利率大幅下滑可见一斑，不得不通过降价促销。行业压力越来越大，未来的格局可能还会进一步大鱼吃小鱼。