途虎养车在港招股书“失效”：冲刺上市遇挫，旗下多家子公司被罚

2022年7月25日，贝多财经从港交所了解到，途虎养车的招股书已经“失效”，目前无法正常查看或下载。这意味着，途虎养车首次冲刺港交所上市折戟，但并不代表该公司冲刺上市失败。

据了解，招股书“失效”是港交所的正常机制，可以理解为拟上市公司（发行人）财务审计数据过期，需要补充新一期的财务数据。根据规定，发行人在“失效”后的3个月内补充最新财务资料，便可以继续上市流程。

一、股东阵容强大，陈敏为控股股东

公开信息显示，途虎养车于2022年1月24日在港交所递交上市申请材料，高盛、中金公司、美银证券、瑞银集团为联席保荐人。此前的2021年2月，途虎养车在回复IPO相关传闻则称“现金流充裕，无IPO计划”。

另据经济观察报报道，而在2020年，途虎养车也进行过VIE架构搭建，这被认为是为上市做准备。但当时途虎养车回应称，搭VIE架构是为优化公司治理，公司资金储备充足，暂无上市计划。

根据途虎养车官网介绍，途虎养车于2011年创立于上海，愿景是成为汽车服务行业的领跑者，其使命是让养车更简单。直至2014年，途虎养车APP才上线，这一年也是途虎养车的运营主体——上海阑途信息技术有限公司成立的时间。

当前，上海阑途信息技术有限公司（途虎养车）的注册资本为60亿元，法定代表人为胡晓东，全资股东为上海息壤信息技术有限公司。穿透股权可知，该公司背后的股东为TUHU Car (Hong Kong) Limited。

其中，胡晓东为途虎养车的联合创始人、总裁兼执行董事。在本次上市前的股权架构中，胡晓东持有途虎养车3.22%的股权。相比之下，途虎养车联合创始人、董事会主席、首席执行官兼执行董事陈敏则持股11.76%。

机构方面，腾讯合计持股19.41%，愉悦资本持股8.98%，红杉中国持股7.56%，Fountain Vest持股5.46%，君联资本持股3.85%，启明创投持股3.12%，凯雷持股3.15%，中金持股2.32%，高瓴资本通过Hillhouse持股2.09%，百度持股2.01%。

其中，腾讯目前是途虎养车第一大股东，也是第一大机构股东。目前，腾讯投资董事总经理姚磊文在途虎养车担任董事（非执行董事）职务。由于采取不同投票权架构，陈敏是途虎养车的控股股东，也是实际控制人。

二、注册用户达7000万，交易用户1000万

据招股书介绍，途虎养车是中国领先的在线线下一体化汽车服务平台，提供一站式、全数字化、按需服务体验，直接满足车主多样化的产品和服务需求，打造一个由车主、供货商、汽车服务门店和其他参与者组成的充满活力的汽车服务生态系统。

截至2021年9月30日，途虎养车的旗舰应用程序“途虎养车”和在线界面拥有7280万名注册用户。于截至2021年9月30日止过往12个月，途虎养车拥有1390万名交易用户，其中月活跃用户于2021年9月达到1000万名，同比增长35.6%。

途虎养车在招股书援引灼识咨询报告称，截至2020年12月31日，途虎养车在中国的门店数量在所有汽车服务提供商中排名第一，且其汽车服务收入在中国IAM（独立售后市场）参与者中排名第一。

截至2020年12月31日，就日活跃用户数而言，途虎养车专有的店面和技师管理系统蓝虎也在中国排名第一。截至同期，途虎养车在运营的汽车服务门店数量和品牌认知度等方面是中国领先的独立汽车服务品牌，客户净推荐值（NPS）为51.9。

与之对应的是，这一市场前景十分广阔。根据灼识咨询报告，2020年，中国汽车服务市场（包含汽车维修及保养、洗车及汽车美容以及需安装配件）规模已达人民币1万亿元，预计将以10.0%的复合年增长率在2025年达到人民币1.7万亿元。

其中，2020年，获授权经销商门店约占整个汽车服务市场的59.5%（按GMV计）。而随着车龄的增长以及越来越多的乘用车保修期到期或即将到期，客户逐渐开始转向IAM门店。因此，IAM门店的增长预计将超过获授权经销商，到2025年将占汽车服务市场的54.1%。

三、年收入约90亿元，半数靠卖轮胎

据灼识咨询报告显示，途虎养车是中国领先的线上线下一体化汽车服务平台。截至2021年9月30日，就收入和运营的汽车服务门店数量而言，途虎养车是中国最大的独立汽车服务平台。

作为一家汽车服务企业，途虎养车的营业收入十分可观。2019年、2020年以及2021年9月31日（2021年前三季度），途虎养车的收入分别为70.40亿元、87.53亿元和84.42亿元元，已经形成足够的规模。

就服务类型来看，途虎养车的收入主要来自于提供综合汽车产品和服务，其中轮胎和底盘零部件的收入的贡献最高。2019年、2020年以及2021年前三季度，轮胎和底盘零部件的收入分别为38.39亿元、42.02亿元、36.78亿元，占比分别54.6%、48%、43.6%。

同期，汽车保养的收入分别为18.70亿元、26.19亿元和27.57亿元，占总收入的比例分别为26.6%、29.9%和32.7%。相比之下，途虎养车来自平台服务的收入分别为2.21亿元、4.13亿元和4.68亿元，占比分别为3.1%、4.7%和5.5%。

其中，平台服务又分为加盟服务和广告服务。2019年、2020年以及2021年前三季度，加码服务的收入分别为1.67亿元、3.01亿元和3.50亿元，占比分别为2.4%、3.4%、4.1%；广告服务的占比则分别为0.7%、0.8%和0.6%。

截至2021年9月，途虎养车拥有自营工厂店202家、加盟店3167家、合作门店33223家，总门店数同比增长42%。其中，工厂店是运营、收入以及成本都完全由途虎养车控制，而合作门店则不受途虎养车控制，只负责对其线上销售的产品进行安装服务。

四、成本高企，盈利痛点难解

整体而言，途虎养车的成本处于高位，尤其是销售成本。2019年、2020年及2021年前三季度，途虎养车的销售成本分别为65.17亿元、76.73亿元和71.29亿元，占总收入的比例分别92.6%、87.7%和84.5%。

这也导致，途虎养车毛利率并不高。2019年、2020年以及2021年前三季度，途虎养车的毛利率分别为7.4%、12.3%和15.5%。其中，占据收入半壁江山的轮胎和底盘零部件对应的毛利率则分别为3.9%、7.8%和8.6%。

销售成本高企，让途虎养车的盈利成为了难题。另外，大肆营销则进一步压缩了途虎养车的利润空间。2019年、2020年以及2021年前三季度，途虎养车的销售及营销开支分别为10.41亿元、12.63亿元和12.31亿元，占比分别为14.7%、14.4%和14.5%。

相比之下，途虎养车的研发开支则略逊一筹。报告期内，途虎养车的研发费用分别为2.23亿元、3.70亿元和4.37亿元，占总收入的比例分别为3.2%、4.2%、5.2%。和广告营销费用相比，途虎在研发方面的投入相对较小。

2019年、2020年以及2021年前三季度，途虎养车分别录得净亏损34.28亿元、39.28亿元和44.35亿元，累计接近120亿元。而在非国际财务报告准则计量下，途虎养车的经调整净亏损分别为10.36亿元、9.71亿元和9.02亿元，合计约为29亿元。

同期，途虎养车的经营性现金流净额持续流出分别为-2.51亿元、3.31亿元和-4.55亿元。其中，2020年经营性现金流净额为正则是因为该公司调整了营运资本账户变动10亿元所致。

截至2021年9月30日，途虎养车的现金及现金等价物为14.27亿元，流动负债总额则为54.28亿元。途虎养车在招股书中称，“我们过往经营活动产生亏损及负现金流量，且我们日后可能无法实现或维持盈利能力或正现金流量。”

五、途虎养车多家子公司被罚

另据了解，途虎养车旗下门店/公司曾多次被罚。其中，途虎养车全资控股的常州定途汽车服务有限公司于2020年因存在市容环境问题两度被罚，均分别被处罚款500元，处罚机构为常州市天宁区综合行政执法局。

而途虎养车全资控股的深圳美途瑞汽车服务有限公司则在2017年9月因实施了未取得机动车维修经营许可，非法从事机动车维修经营的违法行为，被深圳市交通运输委员会处以罚款2万元。次月，该公司再因相同的原因被罚款3万元。

同在2017年，途虎养车全资控股的上海丰途汽车科技有限公司因未经许可擅自从事机动车维修经营被杭州市机动车服务管理局罚款2万元；2018年，途虎养车全资控股的杭州汀耀汽车服务有限公司因涉嫌超出门窗外墙从事经营活动案，被罚款100元。

而在2021年4月，途虎养车全资控股的深圳佳顺龙汽车服务有限公司因实施了机动车维修经营者未在经营场所显著位置悬挂机动车维修标志牌，公示维修工时单价、维修工时定额、收费标准及服务承诺的违法行为被深圳市交通运输局罚款200元。

此外，途虎养车全资控股的深圳途润达汽车服务有限公司于2019年6月因产品（商品）质量违法行为被深圳市市场监督管理局龙华局罚款1137.5元，并没收违法所得、没收非法财物。