周六福第三次冲刺A股上市，这次一定能行？

近日，周六福珠宝股份有限公司（下称“周六福”）在证监会披露了招股书，拟登陆深圳证券交易所主板，保荐机构为中信建投证券。

本次冲刺上市，周六福拟募资约14亿元，计划用于营销网络扩建项目、电商平台升级项目、品牌营销及门店综合能力提升项目，以及补充流动资金项目等，其中营销网络扩建项目拟投入6.82亿元。

周六福称，本次募集资金投资项目建成后，该公司将在营销终端、电商渠道、品牌营销和门店运营能力等方面将得到显著优化，各项目的建设既符合公司未来战略布局，也顺应行业未来发展趋势，有利于巩固公司的市场地位，提高公司盈利水平，提升公司的核心竞争力。

据贝多财经了解，这已经是周六福第三次冲刺A股上市。在此之前，周六福曾于2019年5月首次递交招股书，保荐机构为广发证券。后因受聘的会计师事务所正中珠江被证监会立案调查，其IPO审查被中止。

来源：证监会。

2019年12月，周六福更新招股书，但最终遭发审委否决。期间，证监会对广发证券采取暂停保荐机构资格6个月的处罚。2020年9月，周六福再度递交递交上市申请材料，准备在深圳证券交易所主板上市，保荐机构变更为“民生证券”。

而在2020年10月29日，证监会第十八届发行审核委员会2020年第154次发审委会议召开，审核结果显示，周六福的首发申请未通过。而今，周六福更换保荐机构为“中信建投证券”，第三次冲刺上市。

一、李伟柱、李伟蓬兄弟合计持股约94%

据贝多财经了解，周六福成立于2004年4月，当前的注册资本为3.66亿元，法定代表人为李伟柱。根据招股书介绍，该公司集珠宝首饰研发设计、生产加工、连锁销售、品牌运营为一体，主要运营“周六福”珠宝品牌。

其中，李伟柱为周六福董事长，也是该公司的实际控制人之一。招股书显示，周六福的实际控制人为李伟柱、李伟蓬，李伟蓬和李伟柱系兄弟关系。当前，李伟蓬担任周六福副董事长一职。

在本次上市前的股权架构中，李伟柱通过若水联合、上善联合、宁伯创明、少伯投资和美裕投资间接持有周六福合计67.24%的股份，李伟蓬通过乾坤联合间接持有该公司26.85%的股份，李伟柱和李伟蓬合计持有周六福94.09%的股份。

来源：招股书。

周六福在招股书中称，其终端门店数量规模优势突出，重点布局三、四线城市，线下以加盟为主要销售模式，截至2021年12月31日，该公司拥有加盟店3694家、自营店70家，终端门店覆盖全国30余个省、直辖市、自治区。

除此之外，周六福还拓展了电商渠道，通过天猫、京东等电商平台进行线上销售。周六福称，主要以全资子公司周六福电商开展线上运营，报告期内公司电商业务蓬勃发展，电商业务主营业务收入占比从2019年的12.95%提高到2021年的28.14%。

相比之下，周六福和周大福（HK:01929）、周生生（HK:00116）和周大生（SZ:002867）等规模相差甚远。2021年，周大福、周生生和周大生的营业收入分别为804.74亿元、180.01亿元和91.55亿元，净利润分别为54.44亿元、5.26亿元和12.25亿元。

同期，老凤祥（SH:600612）、中国黄金（SH:600916）、萃华珠宝（SZ:002731）、曼卡龙（SZ:300945）和迪阿股份（SZ:301177）的收入分别为58.69亿元、50.76亿元、36.80亿元、12.53亿元和46.23亿元，净利润分别为18.76亿元、7.94亿元、0.34亿元、0.70亿元和13.02亿元。

二、2021年业绩猛增，但和同行差距大

招股书显示，2019年、2020年和2021年，周六福分别实现营业收入22.73亿元、20.82亿元和28.29亿元，净利润分别为4.03亿元、3.86亿元和4.29亿元，扣非后净利润分别为3.87亿元、3.54亿元和4.10亿元。

来源：招股书。

周六福在招股书中称，当前公司资产规模较小。相比于国际知名品牌卡地亚（Cartier）、宝格丽（Bvlgari）、蒂芙尼（Tiffany）等外资企业，或相比于香港品牌周大福、周生生等企业，公司资产规模仍有较大上升空间。

周六福表示，公司成立至今，与周大福、周生生等老牌知名企业相比，属于相对年轻的市场竞争者。由于经营时间相对较短，公司在消费者粘性上与上述知名企业存在一定的差距，主要因为在珠宝行业消费者尤其注重品牌效应。

周六福认为，一直以来，该公司产品的定位比较传统且层次不高，所辐射的消费者人群具有一定的局限性，在高端及年轻化产品市场有所缺失，一定程度上限制了公司的发展，市场认可度有待提升。

基于以上背景，周六福表示，其需要通过营销推广加大品牌宣传，将更加高端以及更加年轻化的元素融入企业的各类产品中，打造全新的品牌形象，重塑产品结构，以期进入行业高端领域，有效地参与到一线品牌的市场竞争。

按收入结构来看，周六福的收入主要分为产品销售、服务费两个部分，其中产品销售的贡献占比均超过80%。其中，钻石镶嵌产品的收入分别为14.21亿元、9.95亿元和8.02亿元，占比分别为65.13%、49.73%和29.63%，连年下滑。

来源：招股书。

相比之下，周六福的素金产品（指没有镶嵌宝石的贵金属首饰，主要包括黄金、铂金和K金饰品等）收入则保持大幅增长，尤其是2021年。报告期内，周六福的素金产品收入分别为4.01亿元、6.06亿元和12.95亿元，占总收入的比例分别为18.36%、30.30%和47.82%。

对于素金产品的销售占比呈现不断提升趋势，2021年公司素金产品收入快速增长，周六福在招股书中解释称，主要系自营模式下电商业务规模增长、自营店铺扩张所致，同时加盟模式下2021年度特色素金产品亦实现了较大的销售规模。

2019年、2020年和2021年，周六福来自加盟模式的收入分别为17.90亿元、13.36亿元和15.56亿元，占总收入的比例分别为82.05%、66.77%和57.45%；同期，自营模式的收入分别为3.92亿元、6.65亿元和11.52亿元，占比分别为17.95%、33.23%和42.55%。

来源：招股书。

三、研发费用极低，涉及多起诉讼案件

自营模式收入大幅增长，主要是电商渠道业务的扩张。在笔者看来，这和周六福的大力宣传有关。报告期各期，周六福的销售费用分别为2.58亿元、2.33亿元和3.26亿元，占总收入的比例分别为11.34%、11.21%和11.53%。

其中，广告宣传费分别为5822.36万元、6078.02万元和5980.97万元。周六福在招股书中称，受疫情影响，公司投放传媒广告等广告费下降，而电商平台推广费及促销费随着电商业务的快速发展而增长，综合影响下，报告期内公司的广告宣传费用较为稳定。

来源：招股书。

据介绍，周六福的广告费包括广告费、电商平台推广费及促销费等，指的是公司为提高品牌知名度和拓宽销售渠道，通过影视传媒、户外广告等多种方式进行品牌宣传；电商平台推广费及促销费即平台展示、引流及促销的费用。

对比来看，周六福的研发费用则寥寥无几。2019年、2020年和2021年，周六福的研发费用分别为266.45万元、402.27万元和984.43万元，占总收入的比例分别为0.12%、0.19%和0.35%，远不及同期的销售费用投入。

来源：招股书。

据智慧芽数据显示，周六福共有748项专利申请信息，多数为外观设计专利，占比高达96.93%，而发明专利14项，占比仅为1.87%。从专利类型来看，一般在评估专利技术质量时，普遍认为发明>实用新型>外观。

一般而言，技术质量水平越高，企业的科创实力越强。从专利结构、价值、预期寿命三个方面分析，综合评估企业技术质量水平。经分析可知，周六福的专利布局主要专注在立体图、基本设计、背景墙、主刻面、指定设计等技术领域。

来源：智慧芽。

报告期内，周六福的咨询服务费分别为626.72万元、2,115.18万元及3,611.50万元，主要包括法律咨询费用、IPO相关费用等。其中，2021年增长主要是该公司对侵害周六福商标权及不正当竞争的诉讼所支付的律师及诉讼费用。

周六福在招股书中称，截至本招股书签署之日，以发行人（周六福）作为被告的未决诉讼，主要系因发行人或发行人加盟商维权而导致张建斌关联企业或关联门店等相关方提起诉讼，诉讼金额较小。

另外，周六福还在两起诉讼中被列为被告之一。其中，原告（广东丰隆珠宝首饰有限公司、吴川市黄坡许大福珠宝店）和被告（发行人、吴川市黄坡华彩珠宝店）的不正当竞争纠纷【（2021粤08民初1112号】，案涉100万元，一审已判决，二审尚未开庭。

在原告（广东丰隆珠宝首饰有限公司）和被告（发行人、广州市海珠区钰福珠宝店）的商业诋毁纠纷【（2022）粤0105民初314号】中，案涉100万元，一审已判决，发行人及广州市海珠区钰福珠宝店均上诉，二审尚未开庭。