解析京东科技、360数科、度小满、美团金融的融资通道：万亿消金ABS

今年初，监管窗口指导暂缓了消费金融ABS的发行，但是「消费金融频道」了解是存量ABS到期后，可以置换发行，一般不允许新增额度。

最新消息，京东数科、美团金融等互联网平台的消费金融ABS又开始重启发行了。

据统计，沪深证券交易所以及银行间市场发行的消费金融资产证券化产品（消费金融ABS）断断续续一直在发行，只是额度没有2020年那么高了。

2015年至今，企业资产证券化对应的消费金融ABS累计发行848单，发行金额约12514亿元；存续期中的消费金融ABS约274单，发行规模2746亿元。

其中2020年末前，蚂蚁集团下属小贷公司一直是最主要的发行主体；2021年开始蚂蚁停止了ABS发行，整体规模迅速下降。当前主要发行人变成了京东科技、度小满、美团、360数科等相关机构。

需要强调的是，本文除特殊说明外，统计维度仅针对企业资产证券化中的个人消费金融ABS，不含信贷资产证券化，即未统计银行、消费金融公司等持牌金融机构发行的个人消费贷款ABS。

一、蚂蚁集团

初步统计，蚂蚁商诚小贷和蚂蚁小微小贷公司作为ABS原始权益人， 2021年之前，在上海证券交易所、深圳证券交易所，累计发行个人消费金融ABS约416单，发行总金额约 1.1万亿元。

后转折出现在2020年末监管介入。

2020年11月银保监会会同央行等部门起草《网络小额贷款业务管理暂行办法(征求意见稿)》，其中网络小贷公司通过标准化债权类资产形式融入资金的余额不得超过其净资产的4倍，蚂蚁集团控股的两家网络小贷公司的总实缴注册资本仅为160亿元，ABS最大规模约640亿，远不能覆盖已经发行的ABS规模。

此后这条蚂蚁特色的ABS之路断了，受监管影响蚂蚁停止了个人消费金融ABS的发行。虽然这种模式后来被叫停，但它也拿到了时代红利。

当前蚂蚁金服旗下处于存续期的ABS约17单，总金额约240亿元，最晚到期日2023年12月06日。

蚂蚁消费金融目前主要利用收益权转让进行融资，详见：

二、京东科技（京东金融）

2015年至今，京东累计发行个人消费金融ABS约 104单，发行总金额1235亿元。

发行人主要包括：京东科技控股股份有限公司（金条）、北京京东世纪贸易有限公司（京东白条）、重庆京东盛际小额贷款有限公司（金条）。

（1）北京京东世纪贸易有限公司

2015年至今，京东世纪贸易有限公司，累计发行个人消费金融ABS约 95单，发行总金额1183亿元，主要是京东白条应收账款债权资产支持专项计划。

需要注意的是，上述分析的是京东个人消费金融ABS的情况。京东世纪贸易有限公司累计发行ABS约191单，发行总金额 3286.95亿，其中主要是供应链产品。

（2）重庆京东盛际小额贷款有限公司

2015年至今，京东盛际小贷公司发行消费金融ABS 约5单，发行总金额25亿元。

举例：京东白条ABS交易结构

三、360数科

360数科存续期ABS约11单，发行总金额约71亿元。

发行人主要包括：上海淇毓信息科技有限公司、福州三六零网络小额贷款有限公司。

（1）上海淇毓信息科技有限公司。

截止5月24日，上海淇毓信息科技有限公司（简称“360金融”或“360数科”）作为ABS原始权益人或资产服务机构，在上海证券交易所、深圳证券交易所，累计发行个人消费金融ABS约24单，发行总金额约 210亿元。

（2）福州三六零网络小额贷款有限公司

福州三六零网络小额贷款有限公司，累计发行个人消费金融ABS2单，发行总金额约 53亿元。

四、美团金融

截止今年5月24日，重庆美团三快小额贷款有限公司（简称“美团小贷”）作为ABS原始权益人或资产服务机构，在上海证券交易所、深圳证券交易所，累计发行个人消费金融ABS约29单，发行总金额约335亿元。

当前存续期ABS约11单，发行总金额约71亿元。

五、度小满

截止5月24日，重庆度小满小额贷款有限公司（简称“度小满小贷”）作为ABS原始权益人或资产服务机构，在上海证券交易所、深圳证券交易所，累计发行个人消费金融ABS约33单，发行总金额约527.66亿元。

当前存续期ABS约15单，发行总金额约196.85亿元。

六、信贷资产证券化有别于资产证券化

首先信贷资产证券化，与企业资产证券化是有区别的，具体如下。

2015年至今，信贷资产证券化对应的个人消费贷款ABS累计发行约104单，发行规模约5215亿；存续期中的ABS约18单，发行规模621亿元，具体如下。

中国特色消费金融ABS，兴盛于蚂蚁金服，假设以前蚂蚁小贷使用注册资本30亿本金去银行等融资，通过1:2的比例获得银行等机构的贷款60亿元，这样就有了90亿元的资金放贷，然后再发行ABS，就可以拿到更多的资金，而且ABS可以多次循环。

以前金融机构的资本金循环可能需要一年，而蚂蚁非常聪明，循环了40多次ABS之后就会形成3600亿的资金池。

2020年11月《网络小额贷款业务管理暂行办法(征求意见稿)》发布后，蚂蚁停止ABS的发行，京东、度小满、美团、360数科等金融科技平台后来居上。

从消费金融ABS底层资产来看，监管依然还是青睐“有场景的消费金融资产”，像京东白条、美团、度小满消费分期等产品，但是像分期乐、微博借钱等现金贷产品，以及小赢卡贷、维信金科卡卡贷等信用卡代偿产品，较难申请到ABS发行额度。

透过迷雾，我们可以看出非持牌金融科技平台发行的企业资产证券化ABS总体规模是压降的，新增额度非常的少。

长此以往，消费金融行业中金融科技平台的贷款余额，将会转移至“持牌金融机构（银行、消金）的表内。最终达到监管目标——“坚持金融活动全部纳入金融监管，金融业务必须持牌经营。”