三只松鼠：薯片含2A类致癌物超标1.67倍，被投诉蜀香牛肉里有虫子

出品/公司研究室大消费组

文/淮上月

前不久，三只松鼠（300783.SZ）发布了2021年年报以及2022年一季报。财报显示，2021年度，公司总营收97.7亿，扣非净利润3.196亿；2022年一季度，公司总营收30.89亿，扣非净利润1.186亿。

财报公布后，三只松鼠股价连续两天大跌，尤其是第一交易日，跌幅高达17.94%。与此同时，三只松鼠因食品品质与安全问题不断被投诉。此前，在市场监管总局组织的食品安全监督抽检中，公司某批次开口松子产品过氧化值超标竟然高达3.4倍。

01一季度扣非净利润同比下降57.37%，上百家基金被割韭菜

5月26日，受国家稳经济视频直播大会影响，沪深股市震荡反弹。不过，三只松鼠当天依然收阴，下跌0.98%。公司研究室注意到，自从2020年5月18日触及91.09元（前复权）高点以来，2年间，三只松鼠的股价可谓高山流水，一泻而下。

截至2022年5月26日收盘，自2020年5月19日以来，三只松鼠股价跌幅高达76.23%，市值蒸发273.6亿。进入2022年以来，公司股价跌幅45.42%，市值蒸发71亿。

看上去，三只松鼠年报、一季报并没有出现亏损，2021年每股收益甚至超过1元，为何市场选择用脚投票呢？问题可能出在营收与净利润的增速上。2022年一季报显示，三只松鼠当期总营收同比下降15.85%，环比下降5.96%；扣非净利润同比下降57.37%，环比下降49.93%。也就是说，一季度，公司扣非净利润无论同比还是环比都腰斩了。

三只松鼠营收与利润增速大幅下滑，呆在里面的机构或许有所觉察。

公司研究室注意到，2021年1季度，三只松鼠里面只有3只基金；当年半年报显示，里面有136只基金；3季度时，里面只剩下3只基金，到年底时，变成了105只；直到2022年一季度，这个数字变成了0，里面机构仅剩下2只社保及5家其他机构。

当然，由于季报未经审计，三只松鼠里面基金数量主要以中介统计为主，不一定完全准确，但无论如何，基金出逃的态度无疑是非常坚决的。从股价走势看，即使公司股价已经大幅下跌，基金依旧选择了出逃。

02年度销售费用高达20.72亿，“平替”浪潮带来市场危机

财务数据只是结果，机构投资者也不仅仅只看财报投资，那么，目前一直占据坚果市场份额第一的三只松鼠，业务上究竟出现了什么问题，让这么多基金不再坚守。

根据公开信息，三只松鼠目前能看到的问题，主要是三个：

一是互联网红利期过后，三只松鼠市场空间无法像以往那样大幅增长，而贴牌加工模式又限制了其从生产端挖掘利润，这样，营收与净利润增速自然会出现停滞；

二是依靠电商崛起的三只松鼠，要想维持市场份额，就必须继续加大网络广告力度，因此，销售费用大幅上升，吞噬了很多利润，公司最终沦为平台打工仔；

三是遭遇“平替”浪潮冲击。眼下，在小红书、抖音、微博、B站、知乎等内容平台上，无论是图文还是长短视频，只要搜“三只松鼠”，就会出现相关词条“三只松鼠 平替”。 同样的零食，同样的工艺、味道和口感，价格却只有原先的三分之二甚至一半，消费者的选择不言而喻。

除了“平替”，眼下还陆续火了两个相似的种草贴，一个叫“临期”，一个叫“边角料”。 无论是“平替”“临期”还是“边角料”，都说明消费者进入到一种极致追求性价比的心态，不想为任何溢价买单。这自然对三只松鼠这类依靠贴牌生产的商业模式构成巨大冲击。A股市场，类似的公司不止一家，比如良品铺子（603719.SH），股价也跌得一塌糊涂。

03松子产品过氧化值超标3.4倍，消费者投诉罐头里有虫子

贴牌生产的另一个弊端，就是无法对产品质量进行有效控制。

2021年5月，市场监管总局发布抽检公告，三只松鼠某批次开口松子产品过氧化值超标。据这次市场监管总局组织的食品安全监督抽检信息显示，三只松鼠分装的开口松子，规格型号为160克/袋，生产日期为2020年5月23日，过氧化值（以脂肪计）检验结果为2.2克/100克，而标准值为≤0.50克/100克，超标幅度为3.4倍。

此前的2020年下半年，深圳市消委会挑选了15款国内外知名品牌薯片比较试验，其中， 盐津铺子（002487.SZ）、三只松鼠、董小姐三款薯片的丙烯酰胺（2A类致癌物）含量超过了2000μg/kg，而欧盟设定的基准水平值为750μg/kg，超标幅度高达1.67倍。

2021年双11期间，三只松鼠被爆出食品质量安全问题，多名消费者在微博发文曝光事情始末并维权，称自己在双11购买的三只松鼠零食出现了不同程度的发霉、变质。

在2021年年报中，三只松鼠称大力投入食品保鲜技术，并对坚果做了健康化升级。不过，财报显示，公司当年研发经费5754万，不及营销费用20.72亿的一个零头。

进入2022年后，有关三只松鼠食品安全与质量的投诉依然不断。在黑猫投诉平台上，截至2022年5月26日下午4点，近30天内，三只松鼠的投诉已有71起，其中，一位消费者投诉称，三只松鼠大礼包罐头有虫子。可见，目前在食品品质与安全上，三只松鼠依然存在不少漏洞。