93只百亿基金沉浮史

今年基民中流传着一个段子：“要想基金跌的快，诺安成长找老蔡；要想基金跌的深，景顺长城找彦春；要想基金跌的长，前海开源找曲扬......”

虽然这只是投资者对基金经理业绩的调侃，但也说明了今年“百亿基金”格外惨淡，经过了一季度市场大震荡之后，张坤的管理规模缩水170亿元，葛兰的管理规模缩水142亿元，刘彦春的管理规模缩水230亿元。作为市场的“风向标”，明星基金经理管理规模大幅缩水成为市场的一个缩影，周观新金融统计，今年一季度，发行规模超过100亿元的权益基金，平均缩水17.10亿元，平均收益下滑21.00%。

投资就像一个轮回，回顾两年前基金火热的盛况，不禁让人唏嘘。今天我们就梳理下，历史上93只发行规模超过100亿元的爆款基金，最终的命运到底如何了？

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仅一成“百亿基金”保持发行体量 

2004年3月12日，国内第一只首发规模超过100亿的基金——海富通收益增长成立，18年间，公募基金市场诞生了93只发行规模超过100亿元的权益基金（混合型、股票型、QDII型）。这些基金中不乏当年耳熟能详的概念，包括2007年的QDII基金、2015年东方红系列、2020年的成长价值风格基金，他们有个共同点，每当行情高峰期，“百亿基金”就会集中出现。

数据来源：Wind  制作：周观新金融

2007年牛市前后，是发行规模超过百亿的基金第一个集中爆发的时期，虽然彼时权益基金发行的密度并未提升，但平均募集的规模却接近翻番。2007共有33只权益基金完成募集，总规模3186.13亿元，平均每只股基发行规模为96.55亿元，超过百亿的就有11只，比如2007年3月发行的易方达价值成长，规模108.75亿元，6月发行的广发大盘成长，规模108.75亿元。

2015年和2020年相继成为第二、第三个“百亿基金”集中爆发期。在2014-2015年这轮牛市中，申万28个行业有27个行业指数实现了翻倍上涨，其中12个行业指数累计涨幅超200%，2015年发行超过百亿规模的基金有10只。2020年是优质成长股的牛市，资本市场给了优质公司充分的溢价权，有护城河、有成长、技术领先的公司大幅领跑大盘，一批成长价值风格的天量基金出世，发行超过百亿规模的基金达到了空前的36只，占历史百亿规模基金比例高达38.71%。

在熊市中，偶尔也会出现发行爆款，比如2009年的华夏盛世精选、2018年的兴全合宜。

然而，并不是所有的爆款基金都能一直保持热度，周观新金融经过统计后发现，这93只发行规模超过百亿的所谓爆款基金，如今仅有10只依然保持着百亿的体量，占总体比例仅十分之一，大部分基金最终规模缩水，分布在40-60亿之间。

数据来源：Wind  制作：周观新金融

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收益取决后续行情的延续 

看完规模我们再来看“百亿基金”的业绩，投资者对百亿基金经理的期待，不仅仅是跑赢沪深300，更期待所买的基金能跑赢同行、处于市场前列。

据Wind数据，成立至今取得正收益的基金共35只，占比37.63%。若以跑赢同行为目标，那么这一数字降为24只，占比25.80%。若我们把年化收益率提高至20%，则满足条件的基金共有6只，占比6.45%，分别是华夏经典配置（13.27%）、易方达价值精选（13.12%）、南方绩优成长（12.29%）、广发策略优选（11.70%）和华夏优势增长（11.12%）。不过，仅从2021年的表现来看，几乎所有的“百亿基金”都没有跑赢同行，收益为负。

这些基金可以说大多发行在高点，对于少数高点买入的投资者而言，一些基金靠着超额收益为投资者起了一定的保护作用，比如赶上第一波行情的爆款基金，比如2006年发行的嘉实策略增长，2015年初发行的东方红中国优势，这些基金后面遇到熊市表现也还不错。但是对大部分投资者而言，数据则相对残酷，比如2007年高点发行的几只QDII基金（嘉实海外中国、上投摩根亚太优势等），换了数名基金经理最终还是无法逆天改命，逃不过负收益。

既然发行时点决定着基金后续的表现，在熊市中成立的爆款基金是否有更好的表现？周观新金融经过统计发现，熊市成立的12只“百亿”基金平均年化收益为2.99%，比如2009年发行的嘉实回报灵活配置（9.07%）、2018年发行的兴全合宜（8.28%）收益都相对不错，而牛市中成立的81只“百亿”基金平均年化收益为-5.89%。

除了发行时点，“百亿基金”的收益是否也跟规模有关？正如巴顿·比格斯在《对冲基金风云录》中提到：“规模是业绩的敌人”，但事实并非完全如此。仅从“百亿基金”内部看，发行规模和最终的收益没有明显的关系，年化收益较高的基金募集规模基本都出现在100-150亿元之间。

此外，上海证券曾研究了2015年至2018年间不同规模基金的收益表现，并按基金规模等分为10组，结论是：不同规模的基金分组均呈现出微弱的随基金规模增长，先业绩抬升后业绩下滑的特征，但整体相关程度并不高。

具体来看：2015年下半年，基金规模与收益率呈倒U型曲线关系，即随着规模的增长收益率水平先升后降；而在2016上半年，规模与业绩呈线性负相关，规模越大的基金收益水平相对较差；2017年下半年，规模指标与业绩表现呈线性正相关，也就是大规模基金表现反而更优；2017上半年和2018上半年则无明显规律。

或许对待爆款产品，保持平常心就好。