金融之于京东科技

京东科技（原京东数科）赴港上市计划又被按上暂停键。

今年一月初，京东科技被传2022年在港IPO，募资10亿到20亿美元，而近日，有媒体报道称因未获得审批方通过，京东科技今年赴港上市计划或又泡汤。

事实上，这已不是京东科技第一次上市生变。

2020年9月11日，京东数科向科创板递交招股书，计划募集资金总额为203.67亿元，目标估值高达2000亿元。彼时，一旦上市成功，京东数科将成为科创板的“数字科技第一股”。

值得一提的是，同年7月20日，蚂蚁集团也表示启动在上交所科创板和港交所主板寻求同步发行上市的计划。

然而，计划赶不上变化。2020年11月3日半晚，上交所根据相关规定，决定暂缓蚂蚁科技集团股份有限公司上市。

蚂蚁被暂缓上市之后，业内猜测京东数科上市也或受阻。不出所料，2021年3月，京东数科主动向科创板申请撤回材料。同年4月2日，上交所披露的信息显示，京东数科在科创板的审核状态变为“终止”。

对于撤回科创板上市申请的原因，京东数科称是基于公司自身发展战略考虑。对于此次未能通过赴港上市审查的原因，业内分析或与主业为金融业务有关。

01 

暂停于监管 

一个公开的秘密是，无论是蚂蚁集团还是京东数科，上市被暂停的主要原因都是受监管影响所致。

自2020年下半年开始，监管部门对于金融科技的监管全面趋严,互联网巨头登陆科创板面临的不确定性增加。

2020年11月2日，银保监会会同中国人民银行等部门起草发布《网络小额贷款业务管理暂行办法（征求意见稿）》，明确了网络小贷公司的注册资本、杠杆率、贷款金额、联合贷款出资比例、展业范围等，并对业务整改给出3年过渡期。

4天过后，中国银保监会首席律师刘福寿公开称银保监会一方面支持金融业在风险可控的前提下进行合理创新，同时坚持创新是为实体经济服务，要为实体经济做贡献。按照金融科技的金融属性，把所有的金融活动纳入到统一的监管范围。

2020年12月，中国人民银行党委书记、中国银保监会主席郭树清发表题为《金融科技发展、挑战与监管》的演讲，表示要关注新型“大而不能倒”风险。

2021年1月，中国人民银行副行长、国家外汇管理局局长潘功胜潘功胜在英国《金融时报》发表署名评论文章指出，金融科技未改变金融的风险属性。由于金融科技跨界、混业、跨区域经营的特征，相关风险的扩散速度更快、波及面更广、溢出效应更强。

2021年3月15日，中央财经委员会第九次会议再次明确指出，要充实反垄断监管力量，增强监管权威性，金融活动要全部纳入金融监管。

新规出台，这意味着金融科技需要根据政策适时做出调整，以满足监管的要求，保证上市的主体性，在这方面，京东数科积极“整改”。

2020年12月，原京东数科CEO陈生强转任为京东数科副董事长及京东集团幕僚长，由原京东集团首席合规官李娅云接任京东数科CEO。同月，京东集团公告称，经董事会授权公司探讨京东云潜在分拆的可行性和条款，并向京东数科提供AI业务，以换取京东数科的某些股权。

2021年1月，京东宣布将云、AI业务与京东数科整合后，正式成立京东科技子集团（简称“京东科技“），原京东数科CEO李娅云出任京东科技子集团CEO。

与此同时，京东数科官网发布公告称，京东集团已整合原京东数字科技、原京东云与AI事业部为京东科技子集团，原京东数科、京东智联云品牌不再适用，统一品牌为京东科技。

2021年3月31日晚，京东集团宣布，已通过子公司与京东数科签订最终协议，将京东云和人工智能业务剥离给京东数科。完成交易后，京东在京东数科的股权增加到约42%。

对于京东数科的种种变化，业内分析人士认为，其主要目的是应对监管需要，加强公司的科技属性，提高估值。

02 

根植于身的金融属性 

不得不承认，为求上市，京东科技经过了一番彻底的整改，但这却不能掩饰自身的金融属性。

京东数科的前身是京东金融，是从京东商城延伸出来的业务，2013年开始独立经营，2017年从京东体系剥离，2018年9月，京东金融宣布更名为京东数字科技（即“京东数科”），2021年更名为京东科技。

在业务层面，京东科技最早是以金融为主，做小额信贷，如京东白条、小金库，代理销售基金产品和理财产品，升级为京东数科集团之后，主要为银行、一些城市的政府部门、央企国企提供金融科技支持。

从2020年提交的招股书来看，京东科技的客户主要可以分为三大类：金融机构、商户与企业、政府，对应三大业务板块。

关于京东科技未能顺利上市的原因，业内分析其主要原因是其金融属性太重，那么，京东科技究竟是科技属性多一些，还是金融的属性多一些？

从业务结构来看，京东科技主要为金融机构、商户与企业、政府及其它等三大类客户提供数字化解决方案，2020年上半年京东数科合计实现营业收入103.27亿元，其中41.48%（42.84亿元）由金融机构客户贡献、52.37%（54.09亿元）由商户与企业客户贡献、5.57%（5.75亿元）由政府及其它客户贡献。

但实际上，金融类业务对京东数科的重要性要远远超过40%。从2017年—2019年，金融机构为京东科技贡献的收入逐年增加，分别为17.05%、24.22%和34.15%，2020年上半年更是提升至41.48%，这意味着，金融机构客户对京东数科的重要性近年来在显著提升。

值得一提的是，京东科技面向商户与企业客户的业务很多也与金融类业务相关。具体而言，面向商户与企业客户的产品和服务主要包括京东白条、收单及会员管理、票据平台，其中的京东白条（消费信贷产品）和票据平台（贴现、质押融资以及票据支付担保等）便是典型的金融类业务。

这也就是说，如果将京东白条也纳入金融业务，其金融服务收入比例将提升至58.85%。另若将票据平台业务也纳入其中，则金融类业务贡献的营收比例预计在70%左右。

2021年4月中旬，上交所修订发布科创板企业发行上市申报及推荐规则，明确科创板优先支持方向，限制金融科技、模式创新企业以及禁止房地产和主要从事金融、投资类业务的企业在科创板上市。

这意味着，无论是蚂蚁集团，还是京东科技（京东数科）都已经无法满足科创板上市的要求。

当年，京东科技从主动向科创板申请撤回申请时就有人称其后将会从港股上市，但目前来看，这条路也并不顺畅。