百果园的“阳谋”：两年三次奔上市，余惠勇夫妇持股超35%

2022年5月2日，深圳百果园实业（集团）股份有限公司（下称“百果园”）向港交所主板提交上市申请材料，摩根士丹利为保荐人。据贝多财经了解，这已经是百果园过去两年第三次冲刺上市。

此前的2020年6月1日，百果园曾向中国证监会国际部递交《境外首次公开发行股份（包括普通股、优先股等各类股票及股票的派生形式）审批》材料。同年9月，百果园收到行政许可决定书，但并未在2020年递表港交所。

据媒体报道，2020年11月，百果园则与民生证券签订辅导协议，并在深圳证监局进行了辅导备案，拟于深交所创业板挂牌上市。对此，百果园相关负责人回应称，所有消息以网站公开信息为准。

2022年3月，百果园再度向中国证监会国际部递交《境外首次公开发行股份（包括普通股、优先股等各类股票及股票的派生形式）审批》材料。截至目前，已经进入书面反馈阶段，但尚未取得许可。

贝多财经了解到，中国证监会国际部于2022年4月对百果园出具反馈意见，要求百果园补充说明公司及下属子公司工商登记经营范围的变更情况，变更后公司及下属子公司是否持续符合外商投资准入政策。

另据申请材料，百果园曾存在股权代持情况。对此，中国证监会国际部要求百果园补充说明该公司目前是否仍存在股权代持情况，主要股权是否存在争议或纠纷、是否符合有关法律法规等。

此外，对于百果园此前递交申请但未发行，中国证监会国际部也提出了问询，要求该公司补充说明前次发行未完成的原因及为完成本次发行的相关安排，同时请说明本次发行及“全流通”完成后控股股东及实际控制人是否发生变更。

招股书显示，在本次上市前的股权架构中，余惠勇直接持股25.5971%，通过深圳惠林持股3.9247%。同时，员工持股平台宏愿善果持股8.6499%，恒义利投资持股8.0442%。其中，宏愿善果由余惠勇控制，持股比例为0.71%，徐豔林则持有宏愿善果29.8%的股份，合计30.5%。

同样的，恒义利投资由余惠勇控制，余惠勇持有1%的股权，徐豔林持有39%的股权，合计40%。此外，员工持股平台汇智众享持有百果园2.8675%的股份，由余惠勇控制，后者持有汇智众享0.0003%股权。

据介绍，前述股东构成百果园的控股股东。其中，余惠勇为百果园执行董事兼董事长，徐豔林为百果园执行董事及总经理，二人为夫妻关系。根据计算，余惠勇、徐豔林合计控制百果园约35.38%的股权。

财务方面，百果园2019年、2020年和2021年的营收分别为89.76亿元、88.54亿元和102.89亿元，毛利分别为8.76亿元、8.07亿元和11.56亿元，净利润（年内利润）分别为2.48亿元、4565.8万元和2.26亿元。

报告期内，百果园的毛利率分别为9.8%、9.1%和11.2%，其中2020年略有减少。贝多财经发现，百果园2020年的收入也较2019年减少1.4%，2021年则同比增长16.2%。此外，百果园2020年的净利润规模同比骤降81.94%，2021年则增长3.95倍。

招股书援引弗若斯特沙利文称，按2021年水果零售额计，百果园在中国所有销售水果的零售企业中位列第一，同时亦在中国所有水果专营零售企业中位列第一，规模是第二名的2.8倍。

弗若斯特沙利文显示，百果园拥有中国水果行业最大的分销网络。截至目前（2022年4月20日），百果园的线下门店网络包括5351家门店，遍布中国22个省市超过130个城市。其中，5336为加盟门店，15家为自营门店。

此前的2015年，百果园创始人余惠勇曾定下万店目标，提出了“2020年开1万家店、年销售额达到400亿元”的目标。但在疫情影响之下，余惠勇则称，“万店计划没有变化，目前很难预料疫情对实体的影响会持续多久。”

事实上，百果园所在的领域市场前景十分广阔。根据弗若斯特沙利文，中国生鲜的总零售销售额由2016年的人民币3.4865万亿元增加至2021年的5.6353万亿元，复合年增长率为 10.2%；预计于2026年将达到8.483万亿元，自2021年起复合年增长率预计为8.5%。

据弗若斯特沙利文，中国人均水果的年消费量由2016年的43.9千克增加至2021年的52.7千克，复合年增长率为3.7%，且预计于2026年将达到60.5千克，自2021年起复合年增长率预计为2.8%。