福寿园一年市值“蒸发”51亿元，“暴利”殡葬业红利不在了？

文|恒心

来源|博望财经

近年来的清明节似乎与以往不同，在新冠疫情肆虐的当下，网络祭扫、代客祭扫等殡葬业元宇宙项目成为“刚需”，在此背景下，各墓园纷纷推出各类云端祭扫、代祭扫等业务。

作为中国最大的殡葬服务提供商，福寿园国际集团有限公司（以下简称“福寿园”，1448.HK）同样也加入到代客祭扫队伍中。

据上海福寿园总经理助理孙毅表示，“这轮疫情发生以来，由于人员不够，代祭扫的订单数量也比较多，除了没有隔离的客服员工，墓园其他员工甚至管理层都加入了。由于祭扫一家大概需要10-15分钟左右，最忙碌的时候，有33组、总计超过60名员工同时处理代祭扫业务。”

毫无疑问，在代客祭扫订单大增的推动下，福寿园业绩也在增长，但令人大跌眼镜的是，福寿园股价自2021年清明节以来持续呈波动下降状态，一年跌去3成。

去年5月6日，福寿园股价迎来高光时刻，彼时的股价达到8.544港元/股，但随后开始波动式暴跌，跌至2022年3月15日的最低价4.97港元/股，此后有所上扬，截至发稿时报收5.7港元/股，股价暴跌逾三成，短短1年内市值“蒸发”63亿港元，约折合人民币51亿元。

资料来源：富途牛牛。

为何如此“暴利”的行业却不被投资者看好？难道殡葬业毛利率“虚高”？今天笔者就和大家一起来探讨一下这个事情。

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科技化、数字化成为殡葬业未来发展方向

2月28日，据国家统计局发布的《2021年国民经济和社会发展统计公报》显示，2021年末全国人口同比增加48万至14.13亿人，全年因癌症、意外事故、猝死等原因死亡人口为1014万人，死亡率为7.18‰；人口死亡率为近六年来首次超过7.10‰。

作为全球人口最多且老年人口基数不断增加的国家，中国的殡葬服务业拥有巨大的市场活力。

据国家统计局发布的数据显示，从人口结构来看，2021年末60岁及以上的老年人口总量同比增加329万至2.67亿人，占总人口的18.9%；“十四五”时期，20世纪60年代第二次出生高峰所形成的人口队列将会相继跨入老年期，使得中国的人口老龄化步入加速增长的“快车道”。另据联合国人口基金的预测，到2025年我国60周岁及以上人口将突破3亿人，2030年将达到3.58亿人，占人口总数约25%；2034年左右将突破4亿人。

再从人口分布来看，2021年末我国城镇常住人口同比增加1205万至9.14亿人，城镇化率同比增长0.83个百分点至64.72%，并预计“十四五”时期可突破65%的城镇化率。

毫无疑问，中国已进入了老年人口囤积阶段，随着人口老龄化趋势和新型城镇化进程的加速，必将催生市场对殡葬服务的庞大需求，为个性化殡葬追求提供动机。

当然，政府也在出台一系列政策来保障殡葬服务行业发展。

2021年6月，民政部印发了《「十四五」民政事业发展规划》，进一步完善殡葬公共服务体系，全面建立基本殡葬服务保障制度，切实履行政府对城乡困难群众基本殡葬服务兜底保障职责，提高政府基本殡葬服务供给能力，同时也进一步加快补足殡葬服务设施短板，切实提高殡葬领域治理水平。

此时有人不禁会问，未来殡葬事业的发展方向会是怎样的？

事实上，我们可以从“十四五”规划中略窥一二。

规划中强调，数字化转型是各行业的一个重大发展目标，必须尽早部署，制定方案，明确实施路径。毫无疑问，殡葬业作为民政事业的重要一环，数字化同样也是大政方针，民政部门等16部门多次密集批示数字殡葬建设的各项内容，因此，未来殡葬事业的发展重点就是科技殡葬、数字殡葬。具体来看，可以通过智能穿戴设备、虚拟现实等技术实现在线看墓选墓，同样也可以通过云端数据储存、大数据分析来实现云上祭祀。

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“暴利”成为代名词

据官网显示，福寿园成立于1994年，后成功于2013年12月登陆港交所上市，2021年更是“疯狂”收购，目前业务涵盖公墓运营、殡仪服务、设备制造、追思用品、规划设计、生前事业、互联网+、生命教育等多个领域。

据福寿园官网显示，2021年3月福寿园与菏泽福禄源公墓管理有限公司签订投资协定，收购后者90%股权；5月收购安徽龙门文化陵园有限公司全部100%股权，在安徽区域完成合肥、宣城、淮北、巢湖、阜阳等地布局；6月与大连市大连湾人文纪念公园项目签约，以开拓东北地区业务；10月收购河北省涿鹿隆晖天富元宝山开发管理有限公司30%股权，实现业务深入京津冀地区。通过一系列收购，福寿园业务成功扩展至上海、河南、重庆、安徽、山东、辽宁、吉林、福建、浙江、江西、江苏、广西、北京、贵州、内蒙古、湖北、甘肃、黑龙江、陕西十九个省、自治区、直辖市的四十余座城市。

资料来源：Wind。

2017年至2021年，福寿园实现营业收入分别为2.26亿元、2.41亿元、2.65亿元、2.9亿元和3.65亿元，同比分别增长16.53%、11.79%、12.07%、2.27%和22.9%。

资料来源：Wind。

以2021年营收结构来看，福寿园墓园服务、殡仪安排服务和其他服务业务分别实现收入2.99亿元、0.52亿元和0.16亿元，同比分别增长20.8%、31.25%和24.5%，占比分别为82%、14.3%和4.5%。毋庸置疑，墓园服务是其最主要收入来源，而墓园服务收入又包括主营和副营收入，其中主营收入指的是墓穴销售服务，包括经营性墓穴和公益性墓穴；副营收入包括刻字、设计、雕刻、绿化，改建、花草等一系列服务。

资料来源：福寿园2021年财报。

从区域分布来看，福寿园墓园服务及殡仪服务收入主要集中在上海、安徽及辽宁等地区，收益分别为9.97亿元、2.13亿元和1.92亿元，占比分别为44.5%、9.5%和8.5%。

资料来源：福寿园2021年财报。

再看盈利能力，2017年至2021年福寿园实现除税前利润分别为6.85亿元、7.75亿元、9.13亿元、9.44亿元和11.79亿元，同比分别增长22.94%、13.14%、22.19%、3.53%和20.32%。

但之所以说殡葬行业是门“暴利”生意，主要因为其毛利率很高。就拿福寿园而言，2018年至2021年毛利率分别高达85.58%、85.68%、84.68%和84.7%，与贵州茅台酒股份有限公司（贵州茅台/600519.SH）相比也毫不逊色，同期毛利率分别为91.14%、91.3%、91.41%和91.54%。

不少读者可能认为，单从福寿园一家公司就得出殡葬行业“暴利”实属有些片面。但事实上，作为A股“殡葬第一股”河北福成五丰食品股份有限公司（以下简称“福成股份”，600965.SH）虽然主打畜牧养殖屠宰及食品加工、餐饮服务行业，但墓位销售、管理、殡葬服务业务毛利率远超主营业务。

据历年财报数据显示，2017年至2021年福成股份墓位销售、管理、殡葬服务业务毛利率分别为86.78%、87.96%、87.14%和81.01%，远超其最大收入来源的畜牧业，同期毛利率分别仅为14.25%、13.57%、17.97%和21.95%。

此外，最早在香港联交所上市的大陆殡葬类服务公司安贤园中国控股有限公司（安贤园中国/0922.HK）2018年以来的销售毛利率也均不低于63%，在2021年9月末达到68.47%。

同样是与土地相关的生意，房地产企业相形见绌，均未实现如此高的毛利率。

就拿目前主流房企而言，2018年至2021年，A股市值最大的房企万科企业股份有限公司（万科A/000002.SZ、万科企业/2202.HK）毛利率分别为37.48%、36.25%、29.25%和21.82%；港股上市公司碧桂园控股有限公司（碧桂园/2007.HK）毛利率分别为27.30%、26.17%、21.98%和19.87%，毛利率均不足福寿园的一半。

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土地成本竟低至518元/平米

殡葬行业如此高的毛利率，背后究竟隐藏着怎样的秘密？

事实上，“地下房地产”的土地成本远低于“地上房地产”。

据最新财报显示，截至2021年末福寿园可用于墓穴销售的土地面积约有254万平方米，较2020年末的244万平方米小幅增长，但值得注意的是，墓园资产中的土地成本13.16亿元，据此估算，福寿园土地成本仅518.11元/平方米。

资料来源：福寿园2021年财报。

而反观销售端，福寿园墓地售价在几千到几十万元不等，这就必然形成很高的毛利率。

据福寿园一工作人员介绍，“根据地域不同，公司墓地的价格差异比较大，三四线城市每块一两万元的居多，也有几千的，如内蒙那边；上海的均价在15万元左右，最高30万元”。

但在业内媒体《墓政参考》主编林成看来，表面“暴利”的殡葬业前景却似乎不怎么乐观。他指出，“殡葬目前还不是一个完全市场化的行业，政府仍然是主导，墓地价格水平，至少有十年没怎么涨过了。墓园的投资回报期还很长，现在很多项目动辄都是一二十年的成本回收周期。行业目前已经没有‘发展’可言，尤其近五年来，基本停滞”。

当然，任何行业都离不开政府监管，殡葬业亦是如此。笔者认为，作为每个人最后的归途，殡葬企业应该积极相应国家政策来实现行业有序平稳发展，而不应该一心谋取利益，大家如何看待这个问题呢？