穿越新周期，腾讯的“攻守道”

“腾讯要准备过冬。”

这是马化腾之前腾讯内部会议上的一句话，当时他调侃道，腾讯的业绩就跟自己的腰一样，2020年他自己腰不舒服照片子，结果发现是腰椎间盘突出，而2021年他发现自己的腰可好了，于是腾讯的利润迅速下降。

刚刚腾讯发布的2021年第四季度及全年财报显示，2021年第四季度营收1441.88亿，同比增长8%；全年营收5601.18亿，同比增长16%。非国际财务报告准则下，腾讯第四季度净利润为248.8亿元，同比下降25%；全年净利润为1237.88亿元，同比增长1%。

而2020年，腾讯全年实现营收4820.64亿元，同比增长28%，净利润(non-ifrs)1227.42亿元，同比增长30%。

冬天真的来了吗？腾讯又做了哪些准备？

#01

冬天真的来了

2021年，“双减”带来互联网教育行业的崩盘，以及房地产及保险行业的收缩，让曾经作为腾讯最重要营收工具之一的腾讯广告业务，遭受到了重大的挫折，在下半年开始大幅放缓。

财报显示，2021年第四季度，腾讯网络广告业务收入同比下降13%至215亿元。这是历史上从来没有过的负增速。

另一个腾讯营收核心的游戏业务，在2021年也遭到了重创。财报指出，因为《DnF》及《和平精英》的收入有所减少，并已对本土市场游戏采取了一系列完备的未成年人保护措施，直接地（未成年人消费减少）及间接地（研发资源专注于新措施的实行）影响收入增长。本土市场全年游戏收入增长6%至1288亿元。

这个6%的全年收入增长，是腾讯游戏有史以来最差的业绩。

再加上微信及Wechat 2021年合并月活为12.68亿，同比增长3.5%，环比增长0.4%。而QQ的智能终端月活为5.52亿，同比下滑7.2%，环比下滑3.8%。

以往为腾讯业绩带来优势的营收项目，在这一年增速要么见底要么下滑，甚至有的还出现了负增长。

据财报显示，截至2021年12月31日止，腾讯收入成本同比增长21%至人民币3142亿元；销售及市场推广开支同比增长20%至人民币406亿元；一般及行政开支同比增长33%至人民币898亿元。

2021年全年，腾讯总收入5601亿元，同比增长16%，增速首次低于20%。2020年腾讯的总收入增速是28%，可以说是断崖式下滑。而增加最低超过20%的成本，两相叠加导致腾讯在2021年的nonGAAP盈利（剔除了投资收益）增速仅有7%。这种情况下，腾讯2022年初传出要裁员增效，以及马化腾的“过冬说”，其实是情理之中。

#02

换挡的腾讯

其实腾讯这份财报还隐藏着一层含义，如果结合马化腾的过冬说可以看出，腾讯在三年之前就开始准备这一场濒临过冬的战役。

众所周知，腾讯一直以来都被称作互联网大投行，投资业务占腾讯业务中的占比居高不下，这其实也是腾讯为过冬筹备弹药的一种方式。

2021年腾讯财报显示，主要反映投资收益的“其它收益净额”一项，2021年全年高达1495亿元，同比增长162%。同时，腾讯2021年年度盈利2278亿元，其它收益净额贡献了其中65%。这也是腾讯的投资收益占净利润的比重首次过半。

2021年腾讯投资中最重要的一项是处置了京东的股权，必须指出的是，即便剔除京东的影响，腾讯在2021年的投资收益仍然高达715亿元，相当于年度盈利的48%。而在2020年，这一比例还只有35.7%。

所以把自己主要盈利方向从游戏和广告业务中移开，以投资作为腾讯未来一段时间发展的基石，是马化腾很早就给腾讯定下的基调。

毕竟蕴含着自己体系化的腾讯，用大量的资本将各种互联网创新企业迎合在自己的周围形成体系延伸的优势，不光促进这些标的企业的发展，同时也延伸了腾讯服务客户和市场的能力，当然这些成功的投资也给腾讯带来不菲的回报。

但这只是腾讯为自己下一阶段转型找到的掩体和支撑物，腾讯真正想做的事情是依托腾讯云和其他服务B端客户的实体项目，推动腾讯整体力量向to B端转移。

起点是2018年“930”变革，当时腾讯宣布正式启动新一轮整体战略升级：扎根消费互联网、拥抱产业互联网。这一年，马化腾在写给腾讯合作伙伴们的一封公开信中写道：“没有产业互联网支撑的消费互联网，只会是一个空中楼阁。”

到了2020年第四季度财报时，腾讯的金融科技及企业服务业务收入同比增长29%至人民币385亿元，仅次于网络游戏营收的391亿，意味着腾讯转型产业互联网已见成效。此后，腾讯还罕见地在央视发布了一条《腾讯助力实体经济》的新品牌广告。

2021年4月,腾讯进一步提出“可持续社会价值创新”战略,全面融入实体经济,以社会价值创新为底座牵动所有核心业务发展。

而刚刚发布的财报显示，2021年四季度，腾讯的金融科技和企业服务板块的营收同比增长25%，达到了479.58亿元，首度超越网络游戏板块，成为腾讯营收贡献最大的业务板块。

这已经非常清晰的能看出马化腾的所见所想， To B端服务能力将会是腾讯在产品端最重要的方向。

2021年，腾讯研发投入大增33%，达到518亿元，相比2018年的229.36亿元，已经翻倍。　公司最新发布的2021年研发大数据报告也显示，2021年腾讯研发人员数量同比增长41%，研发队伍不断壮大。

新增研发项目超6000个，增量同比2020年增长51%。过去三年，腾讯研发投入已经超过1200亿元，逐步建立起包括服务器、操作系统、芯片、SaaS等在内的完整自研体系，完善的自研生态也成为公司服务实体经济的坚实底座。

早在2020年年末，马化腾就曾在腾讯文化出品的年度特刊《三观》中预言，移动互联网十年发展，即将迎来下一波升级，我们称之为全真互联网。就像移动互联网转型一样，上不了船的人将逐渐落伍。

#03

腾讯不需要冬眠

德鲁克提出“化社会问题为商机”的观点，认为企业创新不但可以茁壮自己，同样也会方便社会。所以很多时候，一个世界上最大的问题，同时也是这个世界上最大的商机。

看待腾讯这次过冬论背后以及它的转型方向，也要从这个角度出发。

某种意义上，马化腾认为腾讯即将过冬，这是对腾讯面临的复杂情况的一个判断，也是对中国互联网发展到一定阶段的理解。

但这并不意味着腾讯就要强烈的裁员，收缩一切业务，积聚资本等待过冬。因为这种方式类似冬眠，并不是马化腾想做的。

马化腾认为过冬的时候要考虑两点：一是调整姿态，随外界环境变化进行降本增效，把子弹用在关键的战役上，重新“减肥增肌”，酝酿下一个风口或者战役。二是要强化内部协作，而不是单打独斗，比如把企业微信、腾讯会议和腾讯文档三个SaaS产品的融合打通。

这句话的背后恰恰说明腾讯真正想做的事情，是趁这样一个大局面大趋势出现的当下，想方设法将腾讯的盈利结构和产品结构进行调整，把以前完全以C端业务为主的状态，改变成投资和B端业务双重循环的新腾讯。

被很多人称为“未来学大师”的斯坦尼斯拉夫·莱姆曾说：“我们总爱以一种直线的方式对新技术的未来发展做出延展，所以十九世纪的空想家和蓝图描绘家们会构想出‘满是气球的世界’和‘全是蒸汽的世界’——这两个构想今天看来都很可笑，历史与这种简化的呈现毫无关系。它绝不会把任何线性的发展路径展示在我们面前，只会用曲折迂回的线条来展示非线性的演化轨迹”。

北京大学国家发展研究院院长姚洋在2022经济学家年会上说，2028年至2030年，中国将超越美国，成为世界第一大经济体，未来30年是中国千年以来最好的30年。

姚洋说，尽管中国目前在所谓最核心算法层仍然落后于美国，但他相信，5年、最多10年，中国会超越硅谷。因为技术进步要靠应用，没有应用，技术进步的速度就会降下来，，而中国的应用场景足够大。

今天的企业，无创新不发展，创新才有出路，不管是微创新，还是大创新。

产业发展缓慢的时候，产业周期是连续性的；但当技术出现跳跃式发展，产业将遭遇不连续性。对于此，李善友教授认为，任何产业不是沿着直线进步的，而是沿着双S曲线进步。两个S曲线之间的断层，就代表着技术的跳跃发展。

能否跨越这个不连续性，关乎企业的生死存亡。现在腾讯正在看到这条曲线，并努力跨越它。

创新者，就是要穿越周期。而一个漫长的时间周期，是由无数个上下波动的问题、创新、小周期组成的。

某种意义上讲，真正的创新家并不是在已有的结构里解题，而是换了一个新的更大的结构。