连续两季度严重误判，鹏华基金QDII“海外债专家”光环破灭

出品／公司研究室

文／海川

在国内基金圈，鹏华基金公司也算是老字号了。不过，令人意外的是，2021年其旗下10只QDII基金，竟然有8只收益为负，在基金年度收益排行榜居于倒数前列。

事实上，进入2022年后，这些QDII业绩依然没有什么起色。天天基金网显示，截至2022年3月9日收盘，鹏华全球高收益债(QDII)(000290)近1年收益为-56.84%，鹏华全球中短债(QDII)人民币A(206006)近1年收益为-55.72%，在国内10299只基金与212只QDII中，依然倒数第一、第二。

圈内人坦言，管理这些QDII的鹏华基金国际业务部总经理尤柏年，一向看好海外高收益债券（其实就是所谓的垃圾债，收益高风险也大），2021年踩雷多家中资房企美元债，结果导致旗下QDII产品整体塌方，成为鹏华基金方阵中的一个黑洞。

基金产品近1年投资收益排行（截至2022年3月9日收盘，天天基金网）

01上万只基金中收益倒数前三，鹏华QDII明星坠落

三十年河东，三十年河西。

这两年，翻车的基金明星已经两只手都数不过来，鹏华基金的尤柏年，很不幸地成为其中的一员。这位经济学博士，入行15年，担当基金经理近10年，长年深耕海外债市场，业绩排名曾在QDII中名列前茅，这样的经历可谓老江湖，但2021年他偏偏在自己得以成名的海外垃圾债上翻船，难怪圈内人都感叹，花无百日红，做投资真的不能只看过去。

公开信息显示，鹏华基金旗下QDII有两个基金经理，10只产品，其中8只染绿的都是尤柏年管理，2只翻红的“鹏华美国房地产”与“鹏华美国房地产美元现汇”属于另一个基金经理朱庆恒。2021年基金投资收益年度排行出来后，尤柏年管理的QDII全军覆没，熊据负收益排行前三，这让鹏华基金及其本人在圈内都很难堪。

鹏华基金QDII近1年投资收益排行（截至2022年3月7日收盘，鹏华公司官网）

在此之前，QDII板块曾是鹏华基金产品矩阵中的亮点，尤柏年更被称为“海外债专家”。

2020年，鹏华基金曾在某机构评选中获得7项“最佳基金经理”奖，尤柏年也荣膺“五年期海外固收投资最佳基金经理”奖，这是其继2019年摘得该机构“三年期海外固收投资最佳基金经理”奖后，蝉联这个荣誉。

当时，站在领奖台上的尤柏年，面对闪烁的聚光灯，畅谈海外资产配置的价值与意义，可谓春风得意。当时，鹏华全球高收益债（QDII）也得到媒体不少赞誉。然而，仅仅1年时间，这一切都成为昨日黄花。

事实上，进入2022年后，尤柏年旗下的QDII业绩依然没有什么起色。天天基金网显示，截至2022年3月9日收盘，鹏华全球高收益债(QDII)(000290)，鹏华全球中短债(QDII)人民币A(206006)这两只QDII，近1年收益依旧亏损超过50%，熊冠QDII板块及整个基金市场。

QDII近1年投资收益排行（截至2022年3月9日收盘，天天基金网）

02国庆小长假净值暴跌17%，全球高收益债QDII踩雷

如果时间停留在2021年9月底，国庆假期前，尤柏年依然是那个星光熠熠的基金经理，更是许多人眼里的“海外债专家”。但这个世上没有如果，只有结果。

小长假期间，国内不少房地产公司现金流紧张，少数公司出现债务危机，花样年更是违约，无法及时兑现到期的美元债。这次违约顿时引发中资房企海外债的抛售狂潮，导致持有这些债券的QDII净值暴跌。

小长假结束后，首个交易日，不少度假归来的投资者突然发现，自己的QDII账户市值大缩水，特别是鹏华基金旗下的QDII，有6只产品净值一日缩水高达17%。市场一片哗然，有人将鹏华基金这些QDII净值的缩水称作“瀑布式下跌”。

鹏华全球高收益债(QDII)净值走势（鹏华基金官网）

当年10月12日上午，鹏华基金官方账号曾发布《鹏华全球高收益债异动点评》：“受花样年债券违约影响，近期中资美元债普遍出现下跌，尤其以B评级等高收益债券为主，全球高收益债投资于高收益债券的比例不低于非现金基金资产的80%，受此影响净值出现波动。10月11日公布的产品净值涨跌，反映的是9月30日（不包括当天）至10月8日（含当天）期间的基金资产估值变化，在香港上市的高收益美元债券10月4日至10月7日国内休市期间仍有正常交易，并非单一一个交易日的净值表现。根据该基金二季报内容，未有投资花样年债券信息披露。”

这个点评，只是解释了鹏华全球高收益债（QDII）的持仓结构以及净值亏损的形成过程，并没有披露造成亏损的具体持仓品种，自然难以平息投资人心中的怨气，因此，在天天基金网论坛上挂了不久就消失了。

事实上，受花样年债券违约影响最大的板块是中资地产美元债，而鹏华基金相关产品恰好重仓了这些债券。以鹏华全球高收益债（QDII）为例，2021年3季报显示，其前五大重仓债券皆为中资地产美元债，包括禹洲地产、中南建设、阳光城、当代置业、佳兆业等房地产公司的债券，这些债券占基金净值比例高达19.54%。

此外，这类QDII的持有者中机构比较多，一遇到风吹草动，不少机构往往不计成本抛售，因此带来了不少冲击成本，这对产品净值的负面影响也不可小觑。

03连续两季度严重误判形势，全球高收益债QDII在劫难逃

目前，做海外投资的QDII，远没有国内权益基金火爆，而QDII债券基金就更少了。根据天天基金数据，QDII产品迄今也不过212只，在总数上万的基金方阵里，确实很“小众”。如果不是2021年国庆小长假期间的惊天一跌，估计很多人都不知道鹏华的那几只QDII。随着这一事件的不断曝光，人们惊讶地发现，不止是鹏华全球高收益债（QDII）净值暴跌，尤柏年管理的其余QDII净值也集体跳水。

鹏华全球中短债(QDII)净值走势（鹏华基金官网）

在圈内人看来，这一点也不奇怪。这些QDII中，鹏华全球中短债与全球高收益债的投资品种与持仓结构重合度很高，都重仓中资房企美元债，因此，同步涨跌是意料中的事。至于那两只鹏华港美互联网股票QDII，只要想想去年以来阿里巴巴、腾讯等互联网中概股股价的一波波跳水，其净值不用看就知道好不到哪里去了。

其实，早在2021年前两份季报中，尤柏年的相关投资预测就出现了严重误判。

在鹏华全球高收益债（QDII）一季报中，他预测，在美国经济复苏与通胀预期的支撑下，下一阶段的美债收益率仍有上行空间，高收益短债的较高回报提供了较好的投资价值。

根据鹏华全球高收益债（QDII）二季报的描述，从5月底开始，多只标杆房企负面事件对高收益板块，尤其是地产板块造成重创，房企主体价格大幅回调，下跌幅度仅次于2020年3 月。6 月仅一个月时间，高收益板块下跌约 2.5%，不仅抹除了4、5 两月的涨幅，还使得今年上半年回报变为负数。

这份季报表明，鹏华基金及尤柏年本人对中资房企经营风险有所警惕，按常理，下一步应该是调整仓位，积极规避风险。令人意外的是，在三季度展望中，尤柏年认为：“此时布局高收益债，隐含了2-3个点的资本利得空间，叠加高票息收益，使得中资高收益美元债成为极具性价比的投资品种。”

既然如此看好中资高收益美元债，那么，尤柏年自然不会轻易调整现有持仓，因此，也注定了鹏华全球高收益债（QDII）净值三季度大跳水的命运。

04基金风控能力遭质疑，鹏华红利优选成立4个月就清盘

证券投资风险莫测，谁也不敢自夸是常胜将军。这也是基金公司必须设立投资决策委员会与风控部门的核心原因。不过，在这波中资房企美元债违约潮中，鹏华基金QDII的投资策略出现严重误判，公司风险管控能力也遭遇不少质疑。公开信息显示，鹏华基金QDII板块只有2位基金经理，尤柏年作为公司国际业务部总经理兼QDII基金经理，对市场走势连续两季度严重误判，最终导致旗下多只QDII产品净值大幅缩水。在这个过程中，鹏华基金QDII板块的投资决策是否经过集体讨论？公司方面对几只产品重仓中资地产美元债的风险是否做过提醒？有没有采取必要的风险把控措施？

这些疑问，外界不得而知，只有鹏华基金高层及尤柏年自己清楚。

无论如何，最终的结果是很不妙的。数据显示，2021年鹏华QDII型基金年度收益率为-29.39%，而同类公司的平均水平则是0.34%。因此，业内有人戏称鹏华基金QDII板块2021年整体塌方。这对尤柏年本人及鹏华基金公司的整体发展都带来不少负面影响。

2021年9月，尤柏年迎来了职业生涯的第一只“短命基金”。

9月25日，鹏华红利优选混合（011386）公告清盘，此时距离这只基金成立仅仅4个月左右。据天天基金网数据，截至9月27日，该基金净值为1.0744元/份，近3月来涨幅达6.95%，成立以来达7.44%，业绩远超同类。即使如此，这只基金还是遭遇了大规模赎回，最终因为连续50个工作日资产净值低于5000万元而被迫清盘。

业内人士称，出现这种反常现象，大概率与基金经理有关，而这只基金的经理人正是尤柏年。

另外，截至2021年12月31日，鹏华基金资产管理规模为7468.48亿（包含货基和联接基金），大致排在基金公司前10名-15名之间。不过，2021年鹏华基金的新发基金产品数量与产品规模都较上年出现了明显的下降。

数据来源：同花顺iFinD