商汤不值？ 持续亏损募资缩水又来蹭元宇宙

作为“AI四小龙”之首的商汤科技，于12月7日开始招股，最高募集资金59.85亿港元，预计将在周五（12月10日）截止认购，在12月17日挂牌，中金、海通、汇丰为联席保荐人。

财经观察站

作者 念鸥

多家媒体报道显示，商汤科技香港IPO募资额有很大的缩水。商汤科技早前曾传出将募资10亿至20亿美元，此次招股最终集资额缩至57.75亿至59.85亿港元。

上个月，商汤科技正式通过了港交所上市聆讯，其港股的IPO已获批准。然而，最受业内关注的除了商汤科技上市这个消息之外，更多的是连续的亏损。

2018年、2019年、2020年、2021年上半年，商汤科技实现营业收入分别为18.53亿元、30.26亿元、34.46亿元、16.52亿元。2020年商汤科技营收增速出现下滑。2019年、2020年营业收入增速分别为63.3%、13.8%。

商汤科技亏损情况也最严重。相比于营收，商汤科技的亏损规模较大。2018年、2019年、2020年及截至2021年6月30日，商汤科技分别净亏损34.33亿元、49.68亿元、121.58亿元及37.13亿元，累计亏损约243亿元。年度亏损额甚至超过了营收。经过调整后的亏损净额分别为1.5亿元、11.55亿元、7.08亿元及人民币5.78亿元，同样呈现逐年扩大的趋势。

根据沙利文的行业报告，基于2020年的收入水平，商汤已成为亚洲最大的AI软件公司。

创办于2014年的商汤科技，是一家主营人工智能全产业链的公司，它凭借自身的实力，跟云从科技、依图科技以及旷视科技合称“AI四小龙”。其中商汤科技凭借公司3593人的庞大科研队伍，以及对AI体系的完整解读和初步建设，一度被尊为“四小龙”之首。

发展已经有8年之久的商汤科技，似乎越来越跟龙头的称号相去甚远，从2018年开始，公司就持续陷入亏损的情况中。

截止到今年的6月份，商汤科技累计3年半亏损了243亿元，而这期间营收却只有99.75亿，如此强烈的反差让不少人开始对商汤科技产生了疑问，这个提早入局的企业为何在发展多年后反而不及当初了呢？

其实近年来不仅是商汤科技出现了问题，四小龙里的其他公司都或多或少出现了亏损，其中依图科技在2年半的时间内亏损了60亿，甚至旷视科技在三年之内亏损了127亿元。

研发成本高企是AI公司的通病，商汤科技也不例外。2018年-2020年及2021年上半年，其研发开支分别为8.48亿元、19.16亿元、24.53亿元及17.7亿元，三年半累计研发支出近70亿。

2016到2018年，商汤科技共进行了8轮超20亿美元的融资。2018年之后，商汤科技在2020年9月才获得一笔新融资。天眼查显示，成立至今，商汤科技共进行了11轮融资，目前估值120亿美元。

有观点认为，IPO是当前商汤科技维持高估值的唯一方法。

据时代财经报道分析，一级市场看重成长性，由于商汤目前仍处于亏损状态，以2020年营收计算，120亿美元估值意味着市销率倍数达到22倍，并不算高。而按照120亿美元估值的市值/研发费用为31倍，明显低于11月初在港上市的“医疗AI第一股”鹰瞳科技(02251.HK)的159倍。

但在二级市场，盈利能力才是核心竞争力。“AI行业表面看起来很风光，其实问题很严重。AI四小龙本身业务之间就有重叠，传统互联网和安防领域的几个巨头也往机器视觉这个领域跨界，未来这个行业的竞争门槛不会仅仅是技术，更重要的是资源。” TMT行业资深创投人士王华表示。

正如自媒体8点财经社分析那样，作为天之骄子的商汤科技，也同大多数企业一样承受着产品商业化落地困难、个人信息安全监管严格和投资成本大，不确定性高等多方压力。这样困难的局面，对于商汤科技来说，可以是一次挑战，也可以是一次成长。

AI赋能路难走，商汤科技又扯上了元宇宙。商汤科技在其招股书中提及了47次“元宇宙”，并声称“我们的 SenseMARS 已成为亚洲最大的元宇宙赋能平台之一”。因此，还有质疑称“三心二意的商汤，能把AI赋能的路越走越宽吗？”

商汤能否在站稳“风口”，我们拭目以待。