凯莱英赴港IPO：背后那起让高瓴资本很受伤的A股定增

出品/公司研究室大健康组

文/刀客

这两年，国内的CXO企业扎堆香港二次上市，药明康德（603259.SH，02359.HK）、泰格医药（300347.SZ，03347.HK）、康龙化成(300759.SZ ,03759.HK)、昭衍新药（603127.SH，06127.HK）等头部公司无不如此。11月17日，凯莱英（002821.SZ）也通过港交所聆讯，即将登陆港股市场。这一回，几家CXO大咖终于在香江聚齐了。

圈里人都知道，研发新药是个烧钱的活儿，失败率还贼拉高。因此，一般企业都不敢专门去做创新药。特别是内地企业，看起来医药上市公司一大堆，但十个有八个是做仿制药的，剩下两个，一个忙着做原料药，一个忙着做CXO。

其实，干CXO也挺花钱，因此，融资是经常性需求。而A股不仅IPO很难，再融资也不容易，于是，挺受国际资本认可的几家头部CXO企业，便不约而同地涌入香江，到这个资本欢乐谷二次上市来了。

说起来，这5家CXO头部公司，数凯莱英在A股上市最早，2016年11月就登陆深圳中小板，但A+H布局却最晚，A股上市5年后才完成港股上市聆讯。

作为H股后来者，凯莱英2020年曾在A股经历了一次一波三折的定增，23个亿的融资，折腾了将近1年，方案多次修改，增发对象从高瓴资本包揽到9家机构参与，可把公司创始人洪浩博士累坏了。

那时候，看着在港股二次上市的同行，估计洪博士跳楼的心都有了。不过，这次A股增发最受伤的估计还不是老洪，而是高瓴资本的董事长张磊。

公开信息显示，2020年2月凯莱英首次发布的方案中，总计23亿的定增被高瓴资本包揽，每股发行价123元。那时候，高瓴创始人张磊市场人气正高，简直有点石成金的美誉。因此，高瓴包揽凯莱英增发的消息传出后，二级市场顿时嗨了，先是来一个涨停板，几天时间就将公司股价从159元干到200元附近，

不过，由于再融资政策突变，高瓴资本的战略投资者身份似乎不被认可，于是，方案几经修改后，变成非定价非独家发行，增发价由原来的每股123元变成227元，参与者也从高瓴独家变成9家瓜分。

最终，高瓴以每股227元获配440.53万股，花了10个亿。与第一次方案相比，高瓴每股多花了100多元，获配的股数却下降了一半还多，撂谁心里估计都不爽。

你看这事闹的！

这也怪高瓴资本名气这两年太响亮，拥趸们太热情，竟然在半年内将凯莱英的股价干到了270元以上，结果害得张老大自己也要高价上车。按照大家伙的热情，如果增发再拖半年，凯莱英的股价就到300元以上了。到时候，估计始作俑者的高瓴，恐怕连汤都喝不上了。

说起来，洪博士与张老板都是留美海归，二者沟通起来估计更容易一些。

洪博士算是师出名门，1977年恢复高考后当年就考上了华西医大，毕业后，又到中国医学科学院深造，接着到大洋彼岸读博士后，发论文，做研发，最后回国创业。

与张朝阳李彦宏等人把互联网引入中国不同，洪博士干的是把辉瑞这样的医药大鳄的研发外包回家。这种CXO生意，技术含量不低，又赶上中国人口与高教红利，于是，虽然初始资本不过25万美元，但凯莱英的生意却如海河东流，不尽生意滚滚来。

从1998年回到天津创业，不过20来年的功夫，洪博士就从怀揣25万美元的海归创业者，变成身家三四百亿的新锐富豪。应该说，这些有志于归国创业的留学生，确实赶上了中国经济腾飞的好时代。

5年前的这个时候，凯莱英登陆深圳中小板。上市4年后，凯莱英开始谋划定增。这期间，公司利润逐年增长，而且每年都给股东现金分红。客观地说，在A股，凯莱英算是个优等生。但这个优等生偏偏遭遇了一场一波三折的定增，吃尽了再融资别的苦头，还闹得市场明星机构高瓴资本不开心。

当然，这场定增最大的赢家还是凯莱英，毕竟，股价蹭蹭地往上涨，融资总额没减少，发出去的股份数却减半。

其实，高瓴资本也没吃亏，每股227元配售的股份，6个月后，在300元以上减持，400万股至少赚了2个亿，年化收益率高达40%以上，已经很高了好不好？

不过，洪老板还是挺讲海归友情的，因此，遭遇这场一波三折的定增后，凯莱英就开始了赴港二次上市的行程。

这次赴港IPO，主承销商除了中信证券（600030.SH）这个国内投行大拿，还有高盛（GS）这个国际大鳄。有意思的是，高盛也是参与那次定增的9家机构之一，大约获配94万股。

看来，祸福相依，这句话在资本市场一样行得通。

从药明康德、泰格医药、康龙化成、昭衍新药赴港上市后的股价表现看，这些CXO头部企业还是挺受港股投资者欢迎的，不像内地银行股那样备受冷落。加之高盛、中信这样的大咖保荐，凯莱英港股IPO价格估计不会太低。至于能给二级市场投资者留多大甜头，会不会成为打新的大肉签，只能看洪老板与那些参与IPO定价的大机构如何博弈了。

不过，千万不要学昭衍新药，赴港IPO定价一步到位，发行价高达每股151港元，上市首日不涨反跌，收盘未走的中签者每股要倒赔13港元，那才是偷鸡不成蚀把米，倒了血霉啦！