风云激荡二十年，基金经理没有YYDS

今年三季度市场并不平静，上半年还吃香的“茅指数”跌了大跟头，以煤炭、钢铁为代表的传统周期板块则等到了好时机。

同样不平静的，还有赌错赛道的股票基金经理。在基金三季报中，这些基金经理的焦虑溢于言表，有人开始反思自身的投资框架，有人转投新能源板块，还有人称“三季度是历史上仅次于2016年初最为焦虑的时期”。

然而，投资从来都只见新人笑，哪闻旧人哭。在张坤、刘彦春、葛兰等明星经理“陨落”的同时，一批“新生代”基金经理脱颖而出，前三季权益基金收益TOP20中，“老一代”基金经理无一入围，“中生代”管理的产品有8只，而“新生代”基金经理管理的产品多达12只，占比六成，折算后的年化收益率也高得惊人。

来源：贝塔数据

注：“老一代”基金经理投资年限大于7年；“中生代”基金经理投资年限在3年到7年之间；“新生代”基金经理投资年限小于3年。

01、为什么出现这样的现象？

如果仅从现象去看，今年业绩跑出来的这一批股票基金经理主要集中在新能源赛道上，“新生代”之所以赢了“老一代”，是因为这些新锐基金经理的投资风格相对激进，当踏上行情上行通道时，业绩一骑绝尘。当然，这其中也有管理规模还不算太大的原因，调仓可以更灵活。而老牌基金经理管理的基本都是全市场基金，他们往往以一种“选美”的思路去做行业间的比较和选股，不把筹码都放在同一个行业。

然而，这也只是部分原因。进一步观察会发现，这些排名靠前的“新生代”其实风格迥异。

有些基金经理是赛道型选手，把握住了行业主题的机会，比如汇丰晋信的陆彬，这两年多时间，业绩的主要贡献来自于新能源相关行业，还有建信基金的田元泉、汇添富的赵剑、华夏基金的钟帅；有些配置相对均衡，恰好踩对了步伐，比如华安基金的刘畅畅，今年上半年的配置了先进制造、消费、周期，下半年又看好新能源、部分周期品以及制造业。

而有些投机型基金经理，简直就是在赌博。以刘榕俊为例，他所管理的金信多策略精选，今年前三季度业绩38.49%，该基金持仓清一色的新能源，同时，刘榕俊管理的另一只基金金信智能中国2025，持仓清一色银行，前三季度业绩9.45%。同一人管理的两只基金，持仓差异如此巨大，不管是价值好还是成长好，他都能赌中一个。

全市场2449名基金经理，从业不足3年的人数占据半壁江山。不是“新生代”赢了“老一代”，而庞大的基数和诸多变量，足以在市场风格变换时，使这一群体成为黑马诞生地。

年年岁岁花相似，岁岁年年人不同。

还记不记得，2014年四季度到2015年上半年流行改革牛+创蓝筹，国企改革、一带一路主题基金当时备受市场追捧，带火了王俊、樊正伟、焦文龙这一批踩中步伐的年轻基金经理。

2018年去杠杆影响下，权益基金集体跳水，唯有医疗主题基金一枝独秀，上半年业绩排行榜前三由于洋、葛兰、刘江三名新锐基金经理包揽。

2020年面对疫情的流动性释放，核心资产龙头溢价日益夸张，白酒消费成就了一批管理千亿规模的顶流经理，张坤被粉丝奉为YYDS（永远的神）。

大浪淘沙，曾经年轻的基金经理有多少能留下来成长为老将？又有哪些老将，依然能保持巅峰时期的业绩。

02、股票基金没有常胜将军

周观新金融在贝塔数据做了这样一组统计：

选取全市场3235只偏股型基金，计算其从2017年到2020年的收益率，以及连续几年排名进入前20%的情况：

连续2年排名前20%的，共有246只/次，占全部样本量的比例7.60%；

连续3年排名前20%的，共有9只/次，占全部样本量的0.03%；

连续4年排名前20%的，无。

这是什么概念，在国内公募基金20多年的历史中，还从未出现过常胜将军，没有一只基金可以连续多年排名靠前。

股票市场具有一定的周期性和轮动性，想成为常胜将军，投资就必须要契合每一年的市场风格，重仓股每一年都要踩中涨幅较高的板块。而这显然是不现实的，因为没有人的认知能力可以达到准确预测市场，更不可能在实际操作中每次都正确。

中信证券曾分析了近八年的冠军基金持仓，发现这些年度冠军几乎都相对重仓了某一行业，第一大重仓行业的股票投资占比平均值为67.17%，前三大重仓行业的占比更是达93.35%。综合来看，每年的冠军基金基本都是因为抓住了当年风口，并压上重仓才获得了亮眼的业绩。

赛道永远比骑手更重要。

回想下“一下神一下鬼”的任泽松全仓创业板题材，2020年冠军赵诣重仓新能源，年度业绩冠军只出现也只能出现在踩对赛道的选手中。朱少醒，谢冶宇这些耳熟能详的基金经理，无一例外前十大重仓股占比都在70%-90%区间，甚至常年以超高仓位才能博取高收益，面对三季度这样的行情，他们就只能开启赎回的杀跌模式。

这两年排名靠前的基金经理，他们没有什么惊人的投资，都是在重仓医疗、白酒的每个阶段反复横跳而已，即使是顶流基金经理，也超过一半都是长期重仓医疗白酒，给人感觉这就是顶流基金经理的标准答案。但是在此轮调整中，当核心资产被抛弃，标准答案还是正确答案吗？

借用银河证券的一句话：市场里每种稳赢的背后都蕴含着时代的红利，也早已在暗中标好了价格。

没有永远的神，只有永远的大时代。一个人再牛逼，在时代的大趋势面前也不过是流沙。

—THE END—